信达家电热点追踪：各地家电补贴稳步推进，美的格力持续扩圈转型

各地家电补贴稳步推进，美的格力持续扩圈转型 ——信达家电·热点追踪（2022.12.11） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 各地家电补贴稳步推进，美的格力持续扩圈转型 2022年12月11日 本期内容提要: 周投资观点： 各地家电补贴稳步推进，关注防疫、地产政策调整后家电消费表现。本周武汉发放“乐购武汉”家电消费券，同时广州家电“以旧换新”补贴活动仍在进行中，优惠力度均在9折左右。可见，各地推进家电消费的刺激动作仍在继续。建议持续关注防疫与地产政策调整后家电消费的修复情况，关注可选消费品细分领域龙头科沃斯、石头科技、极米科技、倍轻松、飞科电器等；关注品类渗透率较低、行业地位领先的集成灶、洗碗机、智能马桶企业火星人、亿田智能、浙江美大、瑞尔特等；关注当前估值处于底部的白电、厨电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器等。 家电龙头多元化转型步伐再迈进。本周格力电器与华发集团战略合作签约，发力光伏新能源产业；美的集团与大族集团战略合作签约，双方将在激光设备、3D打印、机器人、物流自动化、暖通及楼宇智能化、数字化转型、智能家居等多个领域开展全面深入的合作。参考海外家电龙头发展历程，中国家电产业的工业化是必然趋势。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展的体现，我们认为“部件先行龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、东方电热、合康新能、星帅尔、德业股份等，以及龙头美的集团、格力电器。 热泵作为欧洲电气化的重要战略布局，长期渗透率提升趋势较为明确，我国热泵企业出口有望持续受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司大元泵业、海立股份、冰山冷热、春晖智控、三花智控、盾安环境。 行业重点动态追踪： 12月空调排产数据发布：12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。其中，内销生产排产598.2万台，较去年同期内销实绩增长4.2%。由于即将进入春节假期，部分企业将1月份的生产计划提前释放，但市场总体承压，预计2022全年整体行业生产规模将下降4.8% 11月中国电视品牌出货数据发布：2022年11月，中国电视市场品牌整机出货量达到413万台，同比下降9.3%，环比小幅下降1.2%。线上平台零售金额同比下降5%以上，线下大型渠道国美苏宁的经营难题则未得到缓解。分品牌来看，海信11月出货量达到百万级，同比与去年持平。TCL在11月的出货同比增长达30%，其子品牌雷鸟和乐华合并出货量实现翻倍增长。长虹实现同比增长超20%。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、海内外疫情反复、汇率波动市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。  目录 一、核心观点4 1.1周投资观点4 1.2重点动态跟踪5 二、板块走势5 三、行业数据追踪6 3.1本周家电股资金流向6 3.2家电主要原材料价格追踪7 3.3人民币汇率走势8 3.4海运费走势呈现小幅下滑趋势8 3.5重点公司盈利预测及估值一览9 四、风险因素9 表目录 表1：2022年下半年全国各地家电补贴一览4 表2：本周家电股北上资金持股比例变化7 表3：本周家电股北上资金持股市值变化7 表4：重点公司盈利预测及估值9 图目录 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%）5 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅6 图3：申万一级行业最新市盈率6 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）7 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）7 图6：价格:冷轧板卷:1.0mm:上海（元/吨）8 图7：中国塑料城价格指数8 图8：中间价：美元兑人民币汇率8 图9：上海出口集装箱运价指数（SCFI）8 一、核心观点 1.1周投资观点 1）各地家电补贴稳步推进，关注防疫、地产政策调整后家电消费表现。本周武汉发放“乐购武汉”家电消费券，同时广州家电“以旧换新”补贴活动仍在进行中，优惠力度均在9折左右。可见，各地推进家电消费的刺激动作仍在继续。建议持续关注防疫与地产政策调整后家电消费的修复情况，关注可选消费品细分领域龙头科沃斯、石头科技、极米科技、倍轻松、飞科电器等；关注品类渗透率较低、行业地位领先的集成灶、洗碗机、智能马桶企业火星人、亿田智能、浙江美大、瑞尔特等；关注当前估值处于底部的白电、厨电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器等。 表1：2022年下半年全国各地家电补贴一览 省/市 时间 补贴详情 武汉 2022.12.08起 “乐购武汉”家电家具消费券总投放金额1000万元，设置50/100/300三种面额，消费金额达到分别满500/1000/3000元可触发消费券的使用，抢券者在京东 平台或通过云闪付平台领券后在武汉市制定线下门店使用。 广州 2022.11.23-12.10 “粤惠羊城”家电以旧换新补贴：1）活动1：领取单笔9折“以旧换新”折扣券，满500元封顶；2）刷卡核销家电“以旧换新”券可再返100元红包。总补贴金额约1亿元。补贴范围包括电视机、空调、洗衣机、冰箱、热水器等八大类产品。 上海 2022.10.01起 “绿色智能家电消费补贴”：消费者购买符合条件的产品时，按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减机会，可购买若干件产品，补贴最高不超过1000元。补贴资金总额2亿元。补贴产品包括空调、电冰箱、洗衣机、电视机、热水器、吸油烟机、燃气灶、洗碗机8大类产品。 湖北 2022.09起 发放5000万元批发零售一体、住宿餐饮一体消费券。鼓励各地针对个人消费者发放消费券，或对个人消费者购买家电产品进行补贴，省财政将按50%的比例给予补助。 江苏 2022.07.08起 派发2亿元绿色节能家电补贴，苏宁易购成为补贴第一渠道，获得1亿元政府补贴资金额度。江苏消费者至苏宁易购门店购买指定家电，折后至高再享受政府补贴10%立减优惠。补贴范围为能效标识1级和2级的电视机、电冰箱、洗衣机等十大 类绿色节能家电。 资料来源：各地微信公众号，信达证券研发中心 2）家电龙头多元化转型步伐再迈进。本周格力电器与华发集团战略合作签约，发力光伏新能源产业，大力探索推广“光储空”系统，共享科研资源，搭建光伏新能源科技创新体系。此外，本周美的集团与大族集团战略合作签约，双方将在激光设备、3D打印、机器人、物流自动化、暖通及楼宇智能化、数字化转型、智能家居等多个领域开展全面深入的合作。参考海外家电龙头发展历程，中国家电产业的工业化是必然趋势。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展的体现，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、东方电热、合康新能、星帅尔、德业股份等，以及龙头美的集团、格力电器。 3）热泵作为欧洲电气化的重要战略布局，长期渗透率提升趋势较为明确，我国热泵企业出口有望持续受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司大元泵业、海立股份、冰山冷热、春晖智控、三花智控、盾安环境。 1.2重点动态跟踪 【高频数据】12月空调排产数据发布 根据产业在线，2022年12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。其中，内销生产排产598.2万台，较去年同期内销实绩增长4.2%。虽然12月由于即将进入 春节假期，部分企业将1月份的生产计划提前释放，但市场总体承压，排产下降已成定局。 基于当前整体形势，受疫情扰动经济受困、淡季市场生产下滑影响，预计2022全年整体行业生产规模将下降4.8%。 【高频数据】11月中国电视品牌出货数据发布 2022年11月，中国电视市场品牌整机出货量达到413万台，同比下降9.3%，环比小幅下降 1.2%。11月国内疫情出现显著反复，整体消费情绪和信心下探，电视零售市场双十一大促业绩不及预期，整体线上平台零售金额同比下降5%以上，线上渠道库存增加；线下大型渠道国美苏宁的经营难题则未得到缓解。分品牌来看，海信11月出货量达到百万级，同比与去年持平。TCL在11月的出货同比增长达30%，其子品牌雷鸟和乐华合并出货量实现翻倍增长。创维继10月小幅下降2%后，11月出货降幅继续扩大至9%。长虹实现同比增长超20%。 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为+6.74%，沪深300指数涨跌幅为+3.29%，家电板块跑赢沪深300指数 3.45个百分点，在所有申万一级行业中排序2/31。 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%） 8 6 4 2 0 -2 食品饮料家用电器商贸零售交通运输建筑材料 综合非银金融 银行房地产有色金属 钢铁美容护理轻工制造社会服务纺织服饰基础化工医药生物建筑装饰 汽车传媒 电力设备 电子煤炭环保 石油石化机械设备农林牧渔计算机国防军工 通信公用事业 -4 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周家电子行业普涨，白色家电（+9.10%）、厨卫电器（7.04%）、小家电（+5.85%）涨幅靠前。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 9.10 7.04 5.85 0.94 0.89 0.75 白色家电(申万)厨卫电器(申万)小家电(申万) 家电零部件Ⅱ(申万)黑色家电(申万)照明设备Ⅱ(申万) 0246810 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为14，位于申万31个一级行业中的25名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 140 120 100 80 60 40 20 社会服务农林牧渔国防军工计算机综合 美容护理商贸零售食品饮料 汽车轻工制造 传媒机械设备 电子电力设备 通信公用事业纺织服饰医药生物 环保钢铁 建筑材料非银金融有色金属基础化工家用电器房地产交通运输石油石化建筑装饰 煤炭银行 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前五的个股分别是云米科技（+17.65%）、科沃斯（+13.61%）、美的集团 （+13.03%）、康盛股份（+12.46%）、美的集团（+12.35%）；跌幅前五的个股分别为星帅尔（-9.64%）、彩虹集团（-8.96%）、大元泵业（-7.75%）、IROBOT（-6.22%）、申菱环境（-6.16%）；换手率前五的个股分别为毅昌科技（129.93%）、彩虹集团（83.06%）、倍轻松（54.14%）、亿田智能（42.74%）、振邦智能（40.98%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周北上资金增持美的集团、奥佳华、老板电器，减持石头科技、新宝股份、海信家电；美的集团北上资金持股市值增长最多，德业股份下降最多。 表2：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排名减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 占流通A股比例% （1周前） 比例差% 美的集团 20.650 19.942 0.708 石头科技 4.160 4.720 -0.560 奥佳华 3.637 2.952 0.685 新宝股份 3.213 3.538 -0.325 老板电器 8.8