宏观周报：后疫情时代来临，突出做好稳增长

国内宏观政策：后疫情时代来临 本周（12月4日-12月11日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，中共中央政治局会议召开，强调2023年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。我们认为，更突出稳增长，提振市场信心，供需同时发力，实现提质增量。（详情请见《迈进后疫情时代——12月政治局会议点评》） 疫情防控方面，国务院联防联控机制正式出台优化落实疫情防控“新十条”，包括调整隔离方式；取消落地检；调整核酸查验方式等。政治局会议明确防疫优化。 当下防疫优化稳步推进，我们认为后续有望持续优化甚至优化升级。 物价方面，本周中央政治局会议强调，要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应。 基建及产业政策方面，本周政策聚焦光伏项目积极布局、重点区域城镇化发展、医疗数字化建设、以及中国与海合会国家的新能源、新基建、数字经济合作。 货币政策方面，本周央行部署金融支持房地产的措施，与国际货币基金组织签署合作、开展部分领域转型金融研究等。 地产政策方面，本周证监会提出加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域，并鼓励优质房地产企业依托符合条件的仓储物流、产业园区等资产发行基础设施REITs。可期待后续REITs在地产领域的创新和扩容。 消费政策方面，本周文旅部根据疫情防控优化“新十条”，宣布旅游景区娱乐场所等不再查验核酸检测，利好旅游修复。各地持续开展促消费活动。 贸易政策方面，本周国家主席习近平出席首届中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会与首届中国-阿拉伯国家峰会。提出开展油气贸易人民币结算。 金融政策方面，证监会负责人提出扩大REITs范围至新能源、新基建等基础设施领域。其他政策方面，北京市出台助企纾困12条措施，包括延长免征新能源车购置税一年等。 海外宏观政策：欧盟提议对俄第九轮制裁 本周海外宏观政策主要涉及中德合作关系、欧元区通胀、俄欧之间的制裁与反制裁等。德国总理朔尔茨撰文称，中国的崛起，既不是孤立中国的理由，也不是限制对华合作的借口。表示德国“与其欧洲伙伴合作”将在未来继续“要求欧洲和中国公司享有平等的竞争条件”。针对欧盟对俄石油出口的限价，俄方表示将采取反制裁，而欧盟已提议对俄实施第九轮制裁，是否生效亟待讨论。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：后疫情时代来临 1.1、政策基调&经济增长：“稳中求进”更重“进” 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。会议指出，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。 会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。 简评：会议延续“稳中求进”工作总基调，要求“明年坚持稳字当头、稳中求进”，并强调“扎实推进中国式现代化”，“为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”，指向与7月会议的“稳中求进”更重“稳”不同，本次更重“进”，且导向应与二十大指引的中长期方向相适应。经济方面，更突出稳增长，提振市场信心，供需同时发力，实现提质增量（详细请见《迈进后疫情时代》）。 表1：推动经济运行整体好转 1.2、疫情防控、疫苗研发相关政策：优化稳步推进 12月7日，国务院联防联控机制正式出台优化落实疫情防控“新十条”。提出除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码；不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检；具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离等措施。政治局会议明确指出“优化疫情防控措施”。“新十条”发布后，全国多省市发布最新防控政策，落实“新十条”政策指引。 简评：政治局会议明确防疫优化。我们认为后续有望持续优化甚至优化升级。 11月11日“二十条”优化落地，12月7日卫健委发布“新十条”，防疫优化进入“走小步不停步”的1.0阶段。本次会议删除7月的“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”（简称“三要”），强调要“更好统筹疫情防控和经济社会发展”（7月为“高效统筹……”）。向后看，我们认为老年人疫苗接种的推进有助于补齐免疫短板，为防疫优化迈入2.0阶段奠定基础。因此，当下防疫优化稳步推进，我们认为未来也有望继续升级优化措施，加快优化节奏。 表2：2022年12月第2周疫情防控政策一览 1.3、物价供应：做好民生商品保供稳价 物价供应方面，中央政治局会议强调，要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应。 表3：2022年12月第2周物价供应政策一览 1.4、基建投资及产业相关政策：加强中阿新基建合作 基建及产业政策方面，本周政策聚焦光伏项目积极布局、重点区域城镇化发展、医疗数字化建设、以及中国与海合会国家的新能源、新基建、数字经济合作。 表4：2022年12月第2周基建和产业政策一览 1.5、货币政策：落实落细落地金融支持地产 货币政策方面，本周央行部署金融支持房地产的措施，与国际货币基金组织签署合作、开展部分领域转型金融研究等。 表5：2022年12月第2周国内货币政策一览 1.6、地产政策：推动REITs试点范围扩至长租房领域 地产政策方面，本周地方的需求端放松政策继续加码，部分市、区实行全面取消限购举措。此外，证监会提出加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域，并鼓励优质房地产企业依托符合条件的仓储物流、产业园区等资产发行基础设施REITs。可期待后续REITs在地产领域的创新和扩容。 表6：2022年12月第2周地产政策一览 1.7、消费政策：优化旅游景点、娱乐场所疫情管控 消费政策方面，本周文旅部根据疫情防控优化“新十条”，宣布旅游景区娱乐场所等不再查验核酸检测，利好旅游修复。各地持续开展促消费活动。 表7：2022年12月第2周消费政策一览 1.8、贸易相关政策：开展油气贸易人民币结算 贸易方面，本周国家主席习近平出席了首届中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会与首届中国-阿拉伯国家峰会。中阿双方一致同意全力构建面向新时代的中阿命运共同体，巩固经贸、能源、基建合作，开拓航空航天、数字经济、核能等新领域合作前景。习近平提出，中国将继续从海合会国家扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。 表8：2022年12月第2周贸易政策一览 1.9、金融及金融监管政策：推动基础设施REITs发展 金融政策方面，本周证监会、上交所负责人发言规划REITs下一步发展方向。 表示将推进基础设施REITs常态化发行措施落地，扩大REITs范围至新能源、新基建等基础设施领域，加大对保障产业链供应链稳定、保民生等领域项目的支持力度。 此外，还提出将研究推出REITs指数，探索以REITs为标的的ETF产品等。 表9：2022年12月第2周金融及金融监管政策一览 1.10、就业、民企支持、环保限产等相关政策：北京市出台助企纾困政策 民企支持方面，北京市出台助企纾困12条措施，包括延长免征新能源车购置税一年等。环保方面，国务院副总理韩正出席2022能源电力转型国际论坛，强调中国将健全财税、金融、投资政策和标准体系，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。 表10：2022年12月第2周其他政策一览 2、海外宏观：欧盟提议对俄第九轮制裁 本周（12月4日-12月11日）海外宏观政策主要涉及中德合作关系、欧元区通胀、俄欧之间的制裁与反制裁等。德国总理朔尔茨撰文称，中国的崛起，既不是孤立中国的理由，也不是限制对华合作的借口。表示德国“与其欧洲伙伴合作”将在未来继续“要求欧洲和中国公司享有平等的竞争条件”。针对欧盟对俄石油出口的限价，俄方表示将采取反制裁，而欧盟已提议对俄实施第九轮制裁，是否生效亟待讨论。 表11：2022年12月第2周海外要闻总览 表12：2022年12月第2周海外宏观股票指数一览 表13：2022年12月第2周海外资产价格一览 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。