行业周报：高盈利高分红时代来临，受益稳增长布局正当时

高盈利高分红时代来临，受益稳增长布局正当时 本周动力煤港口价小涨1.02%，秦港Q5500动力煤平仓价报价1185元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力，部分产煤省份煤炭发运受到一定限制；进口煤的大幅度减量导致煤炭市场再次紧张，本周发改委紧急发文要求产能大省调度1.8亿吨应急保供长协煤来保证电煤的有效供应，此外本周国务院关税税则委员会将进口煤关税降为零，也是在对冲进口煤的下滑。需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临但全国疫情影响导致工业用电也显疲态，日耗水平处于低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；需求方面，习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海疫情已经好转，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端受产量和发运限制仍处于偏紧状态，蒙煤仍同比大幅下滑，俄煤虽有增长但仅是对冲其他国家的进口量；需求端钢铁和焦炭开工率仍处于高位。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，零关税下，俄蒙进口煤税率低会有一定增长，但更大的影响是运力和疫情，需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望进一步上涨。本周所有煤炭企业发布完年报和一季报，大多数企业加入高分红序列以及一季度超预期，在高盈利无资本开支的情况下，煤企的现金能力愈发凸出，年化估值水平仅为4倍或5倍，安全边际高,煤炭板块低估值有望修复；当前仍是配置煤炭股的最佳阶段。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，疫情影响逐渐消退 本周（2022年4月25日-4月29日）动力煤港口价小涨1.02%，秦港Q5500动力煤平仓价报价1185元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力，部分产煤省份煤炭发运受到一定限制；进口煤的大幅度减量导致煤炭市场再次紧张，本周发改委紧急发文要求产能大省调度1.8亿吨应急保供长协煤来保证电煤的有效供应，此外本周国务院关税税则委员会将进口煤关税降为零，也是在对冲进口煤的下滑。需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临但全国疫情影响导致工业用电也显疲态，日耗水平处于低位。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海疫情已经好转。工业用电需求有望反弹。 煤焦钢产业链：本周焦钢开工率上升，双焦价格稳定 焦炭方面：本周焦价维持稳定。供给方面，疫情影响减退，物流周转加快，焦厂开工率提升；需求方面，全国钢厂开工率提升，低库存下补库积极。焦煤方面：本周焦煤价格稳定。炼焦煤方面，供给端受产量和发运限制仍处于偏紧状态，蒙煤仍同比大幅下滑，俄煤虽有增长但仅是对冲其他国家的进口量；需求端钢铁和焦炭开工率仍处于高位。后期来看，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望进一步上涨。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 1、投资观点：高盈利高分红时代来临，受益稳增长布局正当 时 煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，疫情影响逐渐消退。本周（2022年4月25日-4月29日）动力煤港口价小涨1.02%，秦港Q5500动力煤平仓价报价1185元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力，部分产煤省份煤炭发运受到一定限制；进口煤的大幅度减量导致煤炭市场再次紧张，本周发改委紧急发文要求产能大省调度1.8亿吨应急保供长协煤来保证电煤的有效供应，此外本周国务院关税税则委员会将进口煤关税降为零，也是在对冲进口煤的下滑。需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临但全国疫情影响导致工业用电也显疲态，日耗水平处于低位。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海疫情已经好转。工业用电需求有望反弹。 煤焦钢产业链：本周焦钢开工率上升，双焦价格稳定。焦炭方面：本周焦价维持稳定。供给方面，疫情影响减退，物流周转加快，焦厂开工率提升；需求方面，全国钢厂开工率提升，低库存下补库积极。焦煤方面：本周焦煤价格稳定。 炼焦煤方面，供给端受产量和发运限制仍处于偏紧状态，蒙煤仍同比大幅下滑，俄煤虽有增长但仅是对冲其他国家的进口量；需求端钢铁和焦炭开工率仍处于高位。后期来看，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望进一步上涨。 后期投资观点。本周动力煤港口价小涨1.02%，秦港Q5500动力煤平仓价报价1185元/吨。供给端：国内供应并不宽松，各地疫情和安全生产压力，部分产煤省份煤炭发运受到一定限制；进口煤的大幅度减量导致煤炭市场再次紧张，本周发改委紧急发文要求产能大省调度1.8亿吨应急保供长协煤来保证电煤的有效供应，此外本周国务院关税税则委员会将进口煤关税降为零，也是在对冲进口煤的下滑。需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临但全国疫情影响导致工业用电也显疲态，日耗水平处于低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；需求方面，习总书记已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海疫情已经好转，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端受产量和发运限制仍处于偏紧状态，蒙煤仍同比大幅下滑，俄煤虽有增长但仅是对冲其他国家的进口量； 需求端钢铁和焦炭开工率仍处于高位。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，零关税下，俄蒙进口煤税率低会有一定增长，但更大的影响是运力和疫情，需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望进一步上涨。本周所有煤炭企业发布完年报和一季报，大多数企业加入高分红序列以及一季度超预期，在高盈利无资本开支的情况下，煤企的现金能力愈发凸出，年化估值水平仅为4倍或5倍，安全边际高,煤炭板块低估值有望修复； 当前仍是配置煤炭股的最佳阶段。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周小跌1.90%，跑输沪深300 2.1、行情：本周煤炭板块小跌1.90%，跑输沪深300指数1.98个百分点 本周（2022年4月25日-4月29日）煤炭指数小跌1.90%，沪深300指数微涨0.07%，煤炭指数跑输沪深300指数1.98个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多涨幅前三名公司为：冀中能源（+8.93%)、山煤国际（+4.77%)、中国神华（+3.67%)；跌幅前三名公司为：郑州煤电（-17.61%）、安源煤业（-16.95%）、山西焦化（-16.84%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数1.98个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 2.2、估值表现：本周PE为10.4，PB为1.49 截至2022年4月29日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为10.4倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.49倍，位列A股全行业倒数第八位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为10.4倍，位列A股全行业倒数第三位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.49倍，位列A股全行业倒数第八位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 4、煤电产业链：本周港口价格小涨，秦港库存大涨 4.1、国内动力煤价格：本周港口价格小涨，期货持平 港口价格小涨。截至4月27日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.14%。截至4月29日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1185元/吨，环比上涨12元/吨，涨幅1.02%。 产地价格暂停更新。截至3月11日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格持平。截至4月29日，动力煤期货主力合约报价822元/吨，环比持平。现货价格1185元/吨，环比上涨12元/吨，涨幅1.02%。 图5：本周环渤海动力煤综合价格指数环比微跌（元/吨）图6：本周秦皇岛Q5500动力煤平仓价小涨（元/吨） 图7：本周产地动力煤价格暂停更新（元/吨） 图8：本周动力煤期货价格持平（元/吨） 4.2、国际动力煤价格：国际港口价格大涨 国际港口价格大涨。截至4月22日，欧洲ARA港报价348.3美元/吨，环比上涨37美元/吨，涨幅11.89%；理查德RB报价325.5美元/吨，环比上涨12.4美元/吨，涨幅3.96%；纽卡斯尔NEWC报价370美元/吨，环比上涨33.4美元/吨，涨幅9.92%。 图9：国际港口动力煤价格大涨（美元/吨） 4.3、动力煤库存：秦港库存大涨 秦港库存大涨。截至5月1日，秦港库存497万吨，环比上涨47万吨，涨幅10.44%；广州港库存231万吨，环比下跌4万吨，跌幅1.87%；长江口库存334万吨，环比上涨36万吨，涨幅12.08%。 图10：本周秦皇岛港库存大涨（万吨） 图11：本周广州港库存小跌（万吨） 图12：本周长江口库存大涨（万吨） 5、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢厂开工率微涨 5.1、国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地持平，期货大跌 港口价格持平。截至4月29日，京唐港主焦煤报价3350元/吨，环比持平。 产地价格持平。截至4月29日，山西产地，吕梁主焦煤报价3220元/吨，环比持平；古交肥煤报价3300元/吨，环比持平。截至4月29日，河北产地，邯郸主焦煤报价3020元/吨，环比持平。 期货价格大跌。截至4月29日，焦煤期货主力合约报价2853元/吨，环比下跌148元/吨，跌幅4.93%；现货报价3220元/吨，环比持平；期货贴水368元/吨，贴水幅度降低。 图13：本周焦煤港口价格持平（元/吨） 图14：本周山西焦煤产地价格持平（元/吨） 图15：本周河北焦煤产地价格持平（元/吨） 图16：本周焦煤期货价格大跌（元/吨） 5.2、国内喷吹煤价格：本周持平 喷吹煤价格持平。截至4月29日，长治喷吹煤车板价报价1780元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1945元/吨，环比持平。 图17：本周喷吹煤价格持平（元/吨） 5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价小跌 海外焦煤价格小跌。截至4月29日，峰景矿硬焦煤报价510美元/吨，环比下跌12美元/吨，跌幅2.3%。 中国港口到岸价小跌。截至4月29日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价3590元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅1.37%；京唐港主焦煤（山西产）报价3350元/吨，环比持平；国内焦煤价格与国外价差-240元/吨。 图18：本周海外焦煤价格小跌（美元/吨） 图19：本周中国港口焦煤到岸价小跌（元/吨） 5.4、焦&钢价格：焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌 焦炭现货价格持平。截至4月20日，焦炭现货报价3800元/吨，环比持平；截至4月20日，焦炭期货主力合约报价3625元/吨，环比下跌205元/吨，跌幅5.35%；期货升水105元/吨，升水幅度下降。 螺纹钢现货价格小跌。截至4月29日，螺纹钢现货报价5020元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅1.38%；期货主力合约报价4910元/吨，环比下跌54元/吨，跌幅1.09%；期货贴水110元/吨，贴水幅度下降。 图20：焦炭现货价格持平（元/吨） 图21：本周螺纹