大类资产表现回顾及资金流向监测周报：政治局会议定调2023年，经济发展与安全并举

│ 政治局会议定调2023年，经济发展与安全并举 （2022.12.5-12.11） ——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 相对市场表现 证券研究报告 2022年12月11日 投资策略 投资策略 投资要点 策略聚焦 1）政治局会议定调2023年：经济发展与安全并举。12月6日中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。整体而言，会议的主要基调为两点，一是推动经济整体好转，大力提振市场信心；二是关注经济发展的安全性。 经济发展：相比于2021年底中央政治局会议，2022年底会议中关于经济发展的表述由“保持经济运行在合理区间”改为“推动经济运行整体好 转”，并新增“大力提振市场信心”的表述，有望提振投资者风险偏好。现阶段，消费者信心指数跌落至有统计数据以来的历史低位，仅为86.8；市场微观主体中小企业信心指数亦处于较低水平，存在提升市场信心的客观诉求。 安全性：我们从二十大报告中，总结出“安全、发展、民生与绿色”四大关键词，本次的政治局会议亦关注23年经济发展的安全性。如，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。“国产替代+自主可控”或将是明年行情的主线，建议关注国产化率较低半导体、医药以及契合“信创”主题的计算机行业。 2）国企中长期配置价值凸显：国企具备低估值、高股息、盈利能力稳定的特点，建议积极关注：高质量发展背景下，“绿色”“安全”与“科改示范行动”三大主题；国企改革背景下，积极进行市值管理、存在重组整合预期和实施股权激励的上市公司；具备国际竞争力的国企；竞争格局较优行业的国企。 近期海外机构市场观点 经济与政策方面，多机构预计全球经济陷入衰退，美国债务上限问题或将引发2023年巨大波动。大类资产配置方面，海外机构对美股明年走势看法不一，美元指数或将继续走高。 市场回顾 1）全球大类资产表现回顾：全球海外市场普跌，标普500能源行业跌幅为8.4%。恒生指数领涨，涨幅为6.6%。沪深板块小幅上涨，其中申万一级行业中，食品饮料行业领涨。国债市场土耳其领涨，日本领跌：商品市场铁矿石持续上涨，石油继续下探；汇率市场：美元指数小幅上涨。 2）资本市场资金流动跟踪：A股日均换手率和日均成交额小幅上升。 下周财经日历 12月13日周二，美国公布11月CPI数据；12月15日周四，国家统计局公布11月社零数据；美联储FOMC公布利率决议、政策声明及经济预期，并召开新闻发布会；12月16日周五，美国公布12月Markit制造业和服务业PMI。 风险提示： 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动风 1 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：赵闻恺 邮箱：zhaowk@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2022.12.09 2、《建立中国特色估值体系，国企价值重估进行 时》2022.12.06 3、《多重政策优化，风险偏好有望提升 （2022.11.01-11.30）》2022.12.04 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1策略聚焦3 1.1政治局会议定调2023年：经济发展与安全并举3 1.2国企中长期配置价值凸显5 2近期海外机构市场观点5 3市场回顾8 3.1全球大类资产表现回顾8 3.2资本市场资金流动跟踪12 4下周财经日历15 5风险提示16 图表目录 图表1：2021年12月和2022年12月中央经济工作会议主要内容对比3 图表2：消费者信心指数跌至历史低位4 图表3：中国中小企业信心指数水平较低4 图表4：国产替代逻辑下细分环节潜在投资机会5 图表5：股票市场：恒生指数涨幅超5%9 图表6：国债市场：土耳其领涨，日本领跌9 图表7：商品市场：铁矿石领涨，原油领跌9 图表8：汇率市场：美元指数小幅上涨9 图表9：美债收益率：收益率上升，期限利差收窄10 图表10：中债收益率：收益率基本保持不变10 图表11：中美利差在负值区间震荡10 图表12：美股概况：股指小幅震荡11 图表13：美股风格：道琼斯工业平均指数略胜一筹11 图表14：美股行业：各行业普跌11 图表15：恒生指数：周度上涨6.6%11 图表16：AH溢价：溢价指数小幅回落11 图表17：港股行业：恒生地产建筑领涨11 图表18：国内指数：大盘指数领涨12 图表19：申万一级：食品饮料领涨12 图表20：美元指数及各资金流动指标12 图表21：交投活跃度与市场资金流向监测13 图表22：限售股解禁流通市值13 图表23：货币金融：社融规模10月大幅回落13 图表24：MLF：11月等量续作，利率持平14 图表25：LPR：11月环比持平14 图表26：回购利率：利率低位震荡14 图表27：SHIBOR：利率小幅震荡14 图表28：行业流向：食品饮料5日净流入额较多15 图表29：下周财经日历16 1策略聚焦 1.1政治局会议定调2023年：经济发展与安全并举 12月6日中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。整体而言，会议的主要基调为两点，一是推动经济整体好转，大力提振市场信心；二是关注经济发展的安全性。 经济发展：相比于2021年底中央政治局会议，2022年底会议中关于经济发展的表述由“保持经济运行在合理区间”改为“推动经济运行整体好转”，并新增“大力提振市场信心”的表述，有望提振投资者风险偏好。现阶段，消费者信心指数跌落至有统计数据以来的历史低位，仅为86.8；市场微观主体中小企业信心指数亦处于较低水平，存在提升市场信心的客观诉求。 2021年12月 2022年12月 会议定调 坚持稳中求进工作总基调。坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全。 明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。扎实推进中国式现代化。大力提振市场信心。 经济方向 明年经济工作要稳字当头、稳中求进。保持经济运行在合理区间。 推动经济运行整体好转。明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。 财政政策 积极的财政政策，要提升效能，更加注重精准、可持续。 积极的财政政策要加力提效 货币政策 稳健的货币政策，要灵活适度，保持流动性合理充裕 稳健的货币政策要精准有力 产业政策 发展和安全并举 要加快落地，继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技 科技政策 力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循 聚焦自立自强 环。 改革开放政 策 要增强发展动力，有效推进区域重大战略和区域协调发展战略，抓好要素市场化配置综合改革试点，扩大高水平对外开放 推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资 要兜住民生底线，落实好就业优先政策，推动新的生育政策落 社会政策 地见效，推进基本养老保险全国统筹，健全常住地提供基本公 兜牢民生底线 共服务制度 内需 实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力 着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用 现代化产业体系 提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性 要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平 房地产 要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。 安全性：我们从二十大报告中，总结出“安全、发展、民生与绿色”四大关键词，本次的政治局会议亦关注23年经济发展的安全性。如，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。“国产替代+自主可控”或将是明年行情的主线，建议关注国产化率较低半导体、医药以及契合“信创”主题的计算机行业。 图表1：2021年12月和2022年12月中央经济工作会议主要内容对比 经济金融风 有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的 险底线。 坚持“外防输入、内防反弹”，科学精准扎实做好疫情防控工 防疫 作。 优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。 来源：共产党员网，国联证券研究所 图表2：消费者信心指数跌至历史低位图表3：中国中小企业信心指数水平较低 140 130 120 110 100 90 80 70 60 消费者信心指数(月) 中国中小企业信心指数 65 60 55 50 45 1991-01 1992-10 1994-07 1996-04 1998-01 1999-10 2001-07 2003-04 2005-01 2006-10 2008-07 2010-04 2012-01 2013-10 2015-07 2017-04 2019-01 2020-10 2022-07 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 40 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 产业链细分环节国产化率中资CR3产业链细分环节国产化率中资CR3 锂矿：碳酸锂30%31% 光刻胶10%- 抛光垫＜5%-抛光液＜5%- 电子特气＜20%- 刻蚀机20%- 光刻机＜1%- 探针台15%-测试机15%-CMP设备10%- 离子注入3%- 半导体 薄膜沉积8%- 清洗设备20%- 涂胶显影8%- 射频前端30%-存储IC5%-CPU＜1%-MCU5%-EDA软件＜10%-IGBT20%-制造10%- 锂矿：氢氧化锂30%52% 光伏跟踪支架12%12% 风电 主轴轴承30%- 核电天然铀矿30%- 谐波减速器30%38% 机器人RV减速器30%26% 本体制造30%11% 光通信 光模块20%45% 液晶仪表盘12%11% 中控屏23%23% 智能汽车车载摄像头-模组低于7%- 激光雷达26%22% 毫米波雷达量产初期- 软式内窥镜6%6% 硬式内窥镜10%10% DSA6%6% CT中高端27%25% MRI核磁中高端24%19% 生物试剂-重组蛋白类20%20% 生物试剂-分子类20%4% 3D打印 3D打印机28%28% 化学试剂10%2% 数控系统10%22% 数控机床数控机床6%50%电子测量仪高端10%4% 一次性塑料耗材6%1% 色谱填料10%-分析仪器小于5%- 计算机 操作系统＜5%- 一次性生物反应器20%- 图表4：国产替代逻辑下细分环节潜在投资机会 新能源汽车 生物医药 来源：Wind，SMM，华经产业研究院，观研报告网，GGII，中商情报网，中汽协，国家电网，中国光伏行业协会，CIPA，IHSMarkit，WoodMackenzie，大东时代智库，前瞻产业研究院，中国轴承工业协会，中电联，MIRDATABANK，工信部，立鼎产业研究网，金十数据，沙利文，众成数科，普华有策，器械之家，SEMI，21世纪经济报道，锐观咨询，Gartner，YOLE，ICInsights，电子产品世界，和讯网，中国海关，《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，智研咨询，网信办，亿欧网，各公司公告，各公司招股书，国联证券研究所 1.2国企中长期配置价值凸显 国企具备低估值、高股息、盈利能力稳定的特点。在12月6日外发报告《建立中国特色估值体系，国企价值重估进行时》中，我们建议积极关注：1）高质量发展背景下，“绿色”“安全”与“科改示范行动”三大主题；2）国企改革背景下，积极进行市值管理、存在重组整合预期和实施股权激励的上市公司；3）具备国际竞争力的国企；4）竞争格局较优行业的国企。 2近期海外机构市场观点 多机构预计全球经济陷入衰退，美国债务上限问题或将引发2023年