西南证券研究发展中心发布了2023年A股投资策略报告，报告指出，2022年极端通胀和劳动力市场紧张的影响下，联储祭出了有史以来最快的加息速度，货币政策的极致收紧极大地冲击了08年金融危机后资产间运行的规律，各种基于历史样本归纳的模型在22年集体失效，背后是市场参与主体对宏观信息的敏感度发生了极致偏离。报告认为，当前市场集中交易宏观拐点的出现，如美国通胀拐点、货币政策鹰转鸽拐点、国内经济拐点等等，此类基于拐点的定价可能很难形成持续的交易合力，这主要源于联储内部本身对于紧缩货币政策的终点存在明显分歧，进而很难有效引导市场预期。而在此混沌期，参与者更多是基于惯性预期进行博弈，进而导致超调的出现。报告预测，国内经济在23年上半年向上修复的状态，上行顶部落于23Q3，全社会产成品库存尚未出清完毕，整体库存分位数仍在50%以上，因此23年经济反弹幅度有所限制。与以往历轮周期不同的是，本轮周期下行掺杂了疫情影响，因此微观主体普遍信心不足，国内消费远远偏离历史趋势线。然而通过计量模型分析其它国家或地区疫情管控放松后的消费复苏经验，我们发现疫情管控放松后其它样本国家或地区普遍有10%的消费增长，23年国内消费或许存在超出市场预期的可能。报告认为，市场有支撑，风格趋均衡，从五因子角度指示A股周期，模型结果显示22年Q4市场周期持续上行；赔率和情绪指标同样发出见底信号，上证指数估值正处在13%分位数，未来市场表现有支撑。风格上，由于23年存在着海外利率下行和国内利率抬升的可能性，因此很难站在当前给出明显的结论。报告推荐低库存的顺周期行业和受益于线下消费复苏的板块，结合各行业对于宏观经济上行的敏感度，以及当前行业自身的库存，推荐家具制造业、通用设备业和钢铁行业，受益于线下消费复苏板块推荐食品饮料行业、餐饮行业、保险行业、广告行业。同时考虑到23年美债利率大概率进入下行趋势，黄金板块会有不错的表现。报告提示，联储后续货币政策超预期紧缩的风险和国内库存去化不及预期的风险。
