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美容护理行业周报:复盘美国后疫情美护行业,重视国内彩妆需求端复苏

商贸零售2022-12-10德邦证券温***
美容护理行业周报:复盘美国后疫情美护行业,重视国内彩妆需求端复苏

医美周观点:医美板块自8月以来回调充分,途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化引起的政策层面担忧,目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化。 我们认为当下市场更多关注的是疫后行业景气度恢复情况、龙头来年的战略规划和行业潜在的新品情况,监管政策的不断推出会引导市场理性看待监管对行业健康发展的重要意义。 化妆品周观点:我们复盘了海外疫情后化妆品公司收入端恢复情况,以护肤为主的公司疫情之后收入端略有恢复,彩妆行业收入恢复更为明显。根据魔镜数据,2021年以来淘系平台彩妆行业表现主要是需求端销量走弱,客单价相对稳定;分品类来看底妆整体需求较有韧性,唇部彩妆影响较为明显,结合海外的彩妆公司销售情况我们认为在后疫情时代彩妆需求有望恢复,建议重点关注有彩妆品类布局的国货龙头公司。 行业新闻:①12月8日国家市场监管总局等11部门联合治理医疗美容行业突出问题曝光一批违法案件。通告披露7例违法案件,其中最高罚款468.71万元。②12月9日江西省宜春市市场监管局召开医疗美容行业突出问题专项治理工作推进会暨相关法律法规培训会,会议宣读了《宜春市市场监管局开展医疗美容行业突出问题专项治理工作实施方案》,对专项治理工作进行了工作部署,明确了工作任务、实施步骤以及职责分工。 重点公司更新:(1)青松股份:12月5日公告全资子公司诺斯贝尔近日收到了国家知识产权局颁发的《实用新型专利证书》及《外观设计专利证书》。(2)水羊股份:12月6日公司发布可转债募集说明书(修订稿),本次可转债的发行总额为人民币6.95亿元。 投资建议:疫情下医美龙头业绩兑现度高,再生类新品推广均符合预期,验证行业需求的类刚需属性和成长性,医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上;目前进入化妆品销售淡季,我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α!继续重点推荐美护3大主线:(1)医美上游厂商:刚需轻医美+强消费韧性:推荐爱美客,重点关注华东医药、江苏吴中;(2)医美下游机构:供给出清+复苏领先:继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康;(3)功能性护肤品:需求稳健+国货崛起:重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展,重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;疫情反复风险。 行业相关股票 1.复盘美国后疫情美护行业,重视国内彩妆需求端复苏 1.1.美国后疫情时代美护公司收入端整体复苏,彩妆收入弹性较大 美国2021年防疫政策逐渐宽松以来,美护公司收入端整体呈现复苏趋势。 雅诗兰黛疫情复苏前后表现较为稳定;宝洁和科蒂等收入体量较大的公司收入端从2021年Q1之后收入整体呈现回升态势,22年单季度收入已接近或超过20年单季度水平。 图1:21Q1后美国头部美护公司收入逐渐恢复(亿元) 我们整理发现美国后疫情时代收入恢复较为显著的有大众彩妆品牌E.L.F,公司收入从21Q3开始收入体量显著恢复,季度销售额从6亿元爬坡到22年以来的8亿以上,创2020年以来的季度收入新高。虽然恢复节点相比护肤品牌及综合性彩妆集团拐点推迟1-2季度左右,但销售额的恢复弹性不容小觑。我们认为随着疫后放开的冲击影响递减后,有望看到彩妆行业随社交场景的恢复存在较大的收入弹性。 图2:21Q3后ELF收入体量恢复较为明显(亿元) 1.2.国内彩妆需求承压,底妆需求较为稳定 国内彩妆需求承压,客单价较为稳定。根据魔镜市场情报数据,淘系平台2021年以来月度销售及大促数据彩妆表现均走弱,21年除大促外月度销售额维持在60-70亿左右,22年以来月度销售额下滑至40-60亿左右。行业整体客单价较为稳定,维持在50-60元区间,我们判断主要是需求端走弱更为明显。 图3:21年以来淘系平台彩妆销售额逐月走弱 面部彩妆需求刚需性较强,唇部彩妆影响最大。分品类来看面部需求占比较大且需求端较为刚需,故而面部彩妆销售情况除Q4受大促影响外,整体波动较小;眼部彩妆由于整体销售额较小,整体波动不大;影响最大的为唇部彩妆,且从趋势来看22年Q1后销售额下行明显,我们认为主要是唇部彩妆属于较为可选品类,且消费场景带有社交属性,22年一季度之后各地疫情影响需求端更为明显,在此背景下彩妆在后疫情时代随着出行影响变小,需求端或跟随社交需求复苏。 图4:面部彩妆销售较稳定,唇部彩妆影响最大(亿元) 图5:彩妆客单价相对稳定 22年以来国货底妆集中度逆势提升。21年以来彩妆整体消费需求端受到疫情影响较大,行业整体较为平淡,行业整体处于洗牌阶段。面部底妆需求较为刚需,给予新品牌发展的土壤,我们统计了国货Top20底妆份额占行业整体的市占率情况,可以看到2022年以来国货底妆份额逆势提升,品牌端也涌现了珀莱雅旗下彩棠,丸美股份旗下恋火等具有辨识度和产品力的彩妆品牌,非上市公司中也有毛戈平、花西子等销售额较大的彩妆品牌获得一席之地。 图6:2021年以来面部彩妆Top20品牌中国货品牌市占率提升较为明显 疫后看好美护行业整体复苏,建议关注彩妆品类需求弹性。结合美国疫后化妆品行业销售情况和分品类情况来看,行业在疫后存在整体复苏,其中彩妆复苏拐点和综合性行业相比略有1-2季度的推迟,但收入端复苏弹性较大。国内21年以来需求导致销售额走弱,品类来看唇部彩妆更为可选影响较大,面部彩妆需求较为刚性稳定,且22年以来国货在面部底妆整体话语权提升,产品力和品牌力整体逆势走强。结合海外的彩妆公司销售情况我们认为在后疫情时代彩妆需求有望恢复,建议重点关注有彩妆品类布局的国货龙头公司。 1.3.行业资讯 12.3:联合利华贸易(上海)有限公司发布扩大召回计划,自2022年12月3日至2023年6月2日召回2021年1月1日之前生产的THE LAUNDRESS洗衣液、柔顺剂、家庭清洁用品,涉及412.35万瓶。此次召回是根据THE LAUDRESS美国最新的调查结果,在2022年11月24日实施的THE LAUDRESS产品召回活动基础上的扩大召回,两次共计召回数量为593万瓶。 12.6:据英国媒体《Industry》报道,平价美妆品牌The Ordinary宣布将在新的一年里停止生产其品牌所有彩妆产品。 12.6:信用中国网站日前公布了三篇关于北京薇琳医疗美容医院有限公司的行政处罚决定书(京朝卫医罚﹝2022﹞1000号、京朝卫医罚﹝2022﹞1002号、京朝卫传罚﹝2022﹞0994号),处罚日期均为2022年11月29日。行政处罚决定书(京朝卫医罚﹝2022﹞1002号)显示北京薇琳医疗美容医院有限公司存在任用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作。 12.7:LVMH旗下高端美妆KENZO凯卓发布闭店公告,宣布其天猫官方旗舰店将于2022年12月30日23点59分关闭。公告表示,闭店后KENZO凯卓将在中国丝芙兰渠道继续服务消费者。 12.7:近日,花王集团面向Z世代男性推出男士化妆品品牌UNLICS。 12.8:国家药监局召开医疗器械上市后监管法规制度研究汇报会召开。会议认为,各研究工作组对近年来医疗器械监管领域出现的新业态、新情况、新问题,认真梳理,深入研究,提出健全完善相关政策制度意见,部分研究成果已转化实施,取得丰硕成果。目前已形成以《医疗器械监督管理条例》为核心,《医疗器械注册与备案管理办法》《体外诊断试剂注册与备案管理办法》《医疗器械生产监督管理办法》《医疗器械经营监督管理办法》等十三部规章和《医疗器械生产质量管理规范》《医疗器械经营质量管理规范》及其附录等若干规范性文件组成的较为完备的医疗器械监管法规制度体系。 12.8:国家市场监管总局等11部门联合治理医疗美容行业突出问题曝光一批违法案件。通告披露7例违法案件,其中最高罚款468.71万元。 12.9:江西省宜春市市场监管局召开医疗美容行业突出问题专项治理工作推进会暨相关法律法规培训会,会议宣读了《宜春市市场监管局开展医疗美容行业突出问题专项治理工作实施方案》,对专项治理工作进行了工作部署,明确了工作任务、实施步骤以及职责分工。 1.4.重点公司公告 鲁商发展(12/3):鲁商健康产业发展股份有限公司关于为下属公司提供担保的进展公告经公司股东大会批准,公司2022年担保预计额度60亿元。截止披露日,对控股公司和参股公司的累计担保余额为328,990万元(含控股公司之间的担保),占上市公司2021年末经审计的归属于母公司所有者权益的69.60%。 青松股份(12/5):全资子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司(以下简称“诺斯贝尔”)近日收到了国家知识产权局颁发的《实用新型专利证书》及《外观设计专利证书》。 水羊股份(12/6):公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市募集说明书(修订稿)》。本次可转债的发行总额为人民币69,498.70万元,发行数量为694.9870万张,每张面值为人民100元,按面值发行。 华熙生物(12/7):董事会审议通过《关于继续使用闲置募集资金进行现金管理的议案》12个月内将最高不超过3亿人民币的暂时闲置募集资金进行现金管理,购买安全性高、流动性好、具有合法经营资格的金融机构销售的保本型投资产品,该3亿人民币额度可循环滚动使用。 2.投资建议 (1)疫情下医美龙头业绩兑现度高,再生类新品推广均符合预期,验证行业需求的类刚需属性和成长性,医美板块自8月以来回调充分,途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化引起的政策层面担忧,目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化,医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上。 (2)化妆品双十一国货龙头国产替代延续,靓丽数据继续兑现化妆品行业强α逻辑,目前进入化妆品销售淡季,我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α! 继续重点推荐美护3大主线: (1)医美上游厂商:刚需轻医美+强消费韧性:推荐爱美客,重点关注华东医药、江苏吴中; (2)医美下游机构:供给出清+复苏领先:继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康; (3)功能性护肤品:需求稳健+国货崛起:重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展,重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份 表1:重点关注公司盈利预测(2022/12/09) 3.风险提示 (1)宏观经济波动风险;若全球宏观经济大幅下行,则消费信心受挫,可能带来消费力较低,整体消费市场较为低迷。 (2)市场竞争加剧风险;行业盈利能力较强,多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险; (3)疫情反复风险;疫情反复若无有效控制,或将影响经济恢复及消费恢复。