美容护理行业周报：疫情下广州企业积极应对美业停摆，美护估值分位回落至3年20%以下

行业周报 2022年11月27日 行疫情下广州企业积极应对美业停摆，美护估值 业分位回落至3年20%以下 研美容护理行业周报（2022.11.21-11.27） 究 ·行情回顾 轻上周（11.21-11.25）沪深300指数下跌0.68%，按我们选取的板块工重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下制跌5.01%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌8.71%/3.77%/2.55%。造年初至今，沪深300指数下跌23.57%，按我们选取的板块重点权重 ·公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌 28.73%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌35.84%/22.88%/27.47%。证估值方面，截至11月25日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）券约39.36X，处于3年19.61%分位值。 研核心观点 究 本轮疫情影响下，供给端受区域性冲击部分美业停摆，而需求端报高品质低溢价国产品牌乘势而上趋势延续。供给端，化妆品产业重镇告广州正面临抗疫三年以来最复杂、最严峻的疫情，其中白云区是全国化 妆品产业主要集聚区和商贸集散地，全区化妆品生产企业数量占广东省 总量逾四成，当前工厂生产线、供应链、订单、物流均受到了不同程度影响，但与2020年疫情刚暴发时相比，化妆品企业已有更精准、更灵活的防控机制，企业端仍保持较为乐观心态。需求端，双十一大促数据有力验证高品质低溢价国产品牌的接受度提升趋势延续：京东双十一珀莱雅、HBN、溪木源、优时颜、三生花等239个国货美妆品牌成交额同比增长均超100%；抖音双十一期间，护肤品类薇诺娜、自然堂和HBN三大国货品牌位占据“双11护肤品预售首日销售排行”前五名；天猫双11中，国货品牌已占领美妆销售额榜单TOP20的七个席位。 我们持续看好国内医美、化妆品行业中长期成长。行业合规化推进叠加疫情背景下头部企业或借助其品牌、资质、市场、供应链及资金等优势扩大其市场份额。持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展等。 截至最新交易日（11月25日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为67X/46X/33X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为46X/34X/26X。 重要行业动态 广州美业停摆，化妆品人积极面对疫情冲击；每年340亿元的化妆品正在被浪费等。 重点公司公告 消费者反馈薇诺娜高保湿霜气味差异，贝泰妮致歉并免费退换；上海首家薇诺娜零售精品店开业；丸美股份聘任王熙雯为总裁助理兼电商部总经理；水羊股份回应减员传闻，线上潮妆B端分销员工转岗水羊国际，C端私域内部团队合并；稳健医疗称公司防疫产品需求量暴增、供不应求，价格变化不大；华熙生物称经查回购股份并未违法违规；壹网壹创拟变更会计师事务所等。 风险提示 终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。 评级暂不评级报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 21-1122-0122-0322-0522-0722-09 轻工制造沪深300 相关研究 《10月美护社零预期内增长乏力，依然看好头部国货》2022.11.20 《个护美妆双十一GMV达822亿，国货精华、面膜两大品类强势崛起》2022.11.14 《巨子生物登陆港交所，头部国货美妆大促预售出彩》2022.11.06 《日用品九月社零韧性充足，美妆双十一国货争先》2022.10.30 《双十一预售启动在即，期待国货美妆表现》2022.10.24 正文目录 1.市场行情回顾3 1.1.板块行情回顾3 1.2.重点个股行情4 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况4 1.4.重点上市公司最新估值表5 2.行业动态及重点公司动向5 2.1.行业动态跟踪5 2.2.重点公司动向7 3.风险提示10 图表目录 图表1.美容护理行业组合构成3 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅3 图表3.美容护理及细分板块组合月、周度涨跌幅3 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM）4 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅4 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况4 图表7.重点上市公司最新估值情况一览5 1.市场行情回顾 1.1.板块行情回顾 根据申万行业分类（2021），美容护理行业由医美、化妆品、个护用品三个二级行业构成。为直观了解板块行情，我们选取重点上市公司等权重代表子行业板块，并以三个二级子行业等权重代表美容护理板块行情。 图表1.美容护理行业组合构成 医美 化妆品 个护 医美耗材 爱美客300896.SZ 华熙生物688363.SH昊海生科688366.SH四环医药0460.HK 复锐医疗科技1696.HK哈三联002900.SZ华东医药000963.SZ 品牌化妆品 贝泰妮300957.SZ珀莱雅603605.SH 上海家化600315.SH水羊股份300740.SZ丸美股份603983.SH 生活用纸 中顺洁柔002511.SZ恒安国际1044.HK维达国际3331.HK稳健医疗300888.SZ 洗护用品 拉芳家化603630.SH朝云集团6601.HK蓝月亮集团6993.HK华宝股份300741.SZ豪悦护理605009.SH百亚股份003006.SZ 可靠股份301009.SZ 化妆品制造及其他 丽人丽妆605136.SH壹网壹创300792.SZ青松股份300132.SZ青岛金王002094.SZ 终端机构 朗姿股份002612.SZ奥园美谷000615.SZ瑞丽医美2135.HK医思健康2138.HK医美国际AIH.O 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 上周（11.21-11.25）沪深300指数下跌0.68%，美容护理行业组合下跌5.01%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌8.71%/3.77%/2.55%。 年初至今，沪深300指数下跌23.57%，美容护理行业组合下跌28.73%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌35.84%/22.88%/27.47%。 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅图表3.美容护理及细分板块组合月、周度涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 沪深300美容护理医美 化妆品个护用品 15% 10% 2022/1/4 2022/1/18 2022/2/9 2022/2/23 2022/3/9 2022/3/23 2022/4/8 2022/4/22 2022/5/11 2022/5/25 2022/6/9 2022/6/23 2022/7/7 2022/7/21 2022/8/4 2022/8/18 2022/9/1 2022/9/16 2022/9/30 2022/10/21 2022/11/4 2022/11/18 5% 0% -5% -10% 10.92% 7.68.648%.52% 1% 6.49% 本月至今涨跌幅 -0.68%周涨跌幅 -5.01% -3.7-2.55% 7% -8.71% 沪深300美容护理医美化妆品个护用品 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 估值方面，截至11月25日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约 39.36X，处于3年19.61%分位值。 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM） 市盈率TTM危险值中位数机会值 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.重点个股行情 从重点关注的美容护理行业A股上市公司股价表现来看，上周板块个股跌多涨少，青松股份（+4.94%）、青岛金王（+0.52%）、珀莱雅 （+0.35%）涨幅居前，朗姿股份（-13.01%）、哈三联（-11.58%）、爱美客（-9.81%）跌幅居前。 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 青松股份青岛金王珀莱雅百亚股份拉芳家化豪悦护理华宝股份中顺洁柔可靠股份稳健医疗丸美股份贝泰妮上海家化华熙生物奥园美谷水羊股份丽人丽妆华东医药昊海生科壹网壹创爱美客哈三联 朗姿股份 -14% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 代码 简称 解禁日期解禁数量 （万股） 解禁数量占总股本比例(%) 解禁市值(万元) 变动前(万股) 变动后(万股) 解禁股份类型 流通A股 占比 (%) 流通A股 占比 (%) 300740.SZ 水羊股份 2022/11/28 82.25 0.21 969.77 35,471.61 91.5 35,553.86 91.41 股权激励一般股份 301108.SZ 洁雅股份 2022/12/5 1,468.22 18.08 51,240.72 2,030.25 25 3,498.46 43.08 首发原股东限售股份 002243.SZ 力合科创 2022/12/19 47,401.91 39.16 401,968.21 66,774.11 55.16 114,176.02 94.31 定向增发机构配售股份 002612.SZ 朗姿股份 2023/2/20 1,530.36 3.46 31,418.29 25,193.81 56.94 26,724.17 60.4 定向增发机构配售股份 300658.SZ 延江股份 2023/2/27 5,076.14 18.24 47,411.17 13,669.42 49.1 18,745.56 67.34 定向增发机构配售股份 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所注：收盘日截至2022/11/25 1.4.重点上市公司最新估值表 截至最新交易日（11月25日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为67X/46X/33X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为46X/34X/26X。图表7.重点上市公司最新估值情况一览 子行业 证券代码 证券名称 总市值 （亿元，交易币种） 交易币种 财报币种 归母净利润 （亿元，财报币种） PE PEG 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 医美耗材 300896.SZ 爱美客 961.03 CNY CNY 9.58 14.26 20.73 28.85 121.10 67.38 46.36 33.31 1.38 688363.SH 华熙生物 516.45 CNY CNY 7.82 10.27 13.48 17.32 95.28 50.31 38.30 29.82 1.61 688366.SH 昊海生科 114.19 CNY CNY 3.52 3.05 4.36 5.72 62.84 43.77 30.63 23.33 - 0460.HK 四环医药 77.44 HKD CNY 4.17 - - - 27.11 - - - - 1696.HK 复锐医疗科技 32.02 HKD USD 0.31 - - - 18.16 - - - 0.35 002900.SZ 哈三联 44.74 CNY CNY 3.51 - - - 18.79 - - - - 000963.SZ 华东医药 704.58 CNY CNY 23.02 26.38 31.66 38.75 30.56 26.71 22.25 18.18 1.83 终端机构 002612.SZ 朗姿股份 90.83 CNY CNY 1.87 0.86 2.06 2.87 74.85 105.72 44.07 3