商品期货早班车

2022年12月09日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 海外市场交易美联储鹰派加息暂时退潮，隔夜贵金属小幅走高。伦敦金上涨0.17%收报1788.32美元，伦敦银上涨1.53%收报23.05美元。国内因汇率原因表现略弱于外盘。自从上周美国非农数据公布后，市场关注工资水平增幅带来的通胀压力，而恰逢12月议息会议临近，美联储进入静默期，市场缺少指引，12月加息75bp的加息预期有一定抬升。不过自周二开始相关加息预期退潮，根据联邦基金利率计算的12月加息50bp概率升至77%。基本面，国内光伏对于未来装机的担忧消退，随着硅料价格下行，未来组件价格下跌将刺激集中式电站装机量有利于光伏白银用量。操作上，考虑到美联储货币政策存在边际转变，而远端加息幅度相对稳定，因此依旧维持偏多操作。 基本金属 招商评论 铜 美国持续申请失业救济人数创十个月新高，就业市场降温，支持美联储放慢加息。美债2年和10倒挂严重，凸现衰退担忧。国内防疫政策继续实质性放松。铜矿到精铜的释放预期持续，关注南美地区扰动。精废价差1200元附近，废铜供应紧张缓和。市场进入季节性淡季，华东华南平水铜升水40元和200元。进口窗口关闭，现货进口亏损900元，价格结构走弱。目前主要逻辑还是在国内经济复苏预期，海外加息放缓，建议维持看多思路不变，仅供参考。 铝 供应端来看，国内外恢复新投缓慢，在产产能小幅持续增加。需求端，周度下游开工率下滑0.7%，防疫政策放松，但当期需求进入季节性淡季，华东华南升水20元和平水，继续下行，下游按需采购被动补库尚未显现。周度来看铝棒环节小幅累库0.26万吨。目前处于弱现实强预期的节点，金融属性偏弱的铝，短期或更在意现实，但未来供需和宏观情绪可能持续共振，我们维持看多思路不变。仅供参考。 锌 昨日2301合约收至24830元/吨，较前一交易日开盘价上涨0.26%。升贴水方面上海，广东，天津对2301合约升水555，345，345元/吨。上海升水回落较明显。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复。需求端：本周下游消费开工下滑，目前疫情放开预期已经兑现，但临近旺季尾声，盈亏相抵，消费预计维持平稳。库存：昨日七地库存为4.11万吨，较本周一累库0.013万吨。其中广东，上海，天津余0.4，1.2，1.7万吨，广东库存仍处于极低位。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，现货升水中性，但库存偏低。近期的管控开放市场短期可能转而炒作经济复苏预期，但由于基本面偏弱上行幅度或有限。目前价格结构偏弱，挤仓风险不高，加之价格临近通道上沿突破可能性偏弱，操作上建议等待高点做空。风险点：市场炒作经济复苏超预期，价格突破通道上沿一路上行。 铅 昨日2301合约收于15730元/吨，较前一交易日开盘价下跌1.13%。升贴水方面上海，广东，河南，天津分别对主力合约贴水15，190，215，215元/吨，再生铅（>98.5）均价15025元/吨。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，TC维持，冶炼利润偏低，预计铅锭供应偏宽松。需求端：蓄电池开工临近旺季尾声逐步降低，十月出口环比有一定涨幅但总量偏低，终端车市表现有所回落，预计整体消费转弱。策略：昨日跌幅较大，可能唤起一定市场情绪。目前供需面偏弱，价格区间内高位震荡，主要受内外盘带动与一部分投资情绪影响。但供需基本面较差，上升空间有限。目前价格接近区间上沿，推荐寻找机会入场做空。 风险点：1.疫情管控措施超预期发力引导市场情绪。2.铅价受外盘拉动影响继续走强 镍 周四，SHFE镍收218810元/吨，+4.68%，据SMM数据，电解镍现货价格报222100～225700元/吨，镍豆环比+7800元/吨至220500元/吨，进口镍现货对沪镍均升水5900元/吨，金川镍现货均升水7750元/吨，持平于前日。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价持平于71.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平于1337.5元/镍点；硫酸镍方面，电池级产品环比-100至40150元/吨。LME库存环比-1110吨。数据方面，11月全国镍生铁产量为3.7万镍吨，环比上涨3.4%，同比上涨14.6%。硫酸镍实物产量为19.30万实物吨，环比增长3.8%，同比增长47.2%。短期预计宏观交易持续，产业影响偏弱，建议关注沪镍远月短多机会。风险点：补贴退坡后，Q1新能源车/动力电池需求超预期下滑。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需环比仅下降2.2万吨至277.5万吨，市场预期环比下降10-20万吨，数据略超预期。冬储出现进展，市场反馈部分地区已有冬储动作。需求端情况稳中向好。供应端由于利润持续被压缩，适逢电炉陆续放假，后续供应大概率继续向下。整体供需情况稳中偏强。操作上仍建议观望为主，激进者尝试短多05螺纹 不锈钢 周四，SHFE不锈钢收17265元/吨，-0.09%，现货方面，无锡304/2B卷（毛）报价持平于17000-17200元/吨，对期货盘面价格仍贴水，废不锈钢价格环比持平于11900元/吨，现货价格整体平稳。宏观方面，经济修复路径逐渐明朗，带动不锈钢期货价格连续小涨；产业方面，上周社会库存小幅增加，连续减产消息支持价格，但预期中期价格支撑不明显。镍铬等价格上涨对盘面不锈钢成本有所支撑，但不锈钢期现价格表现偏弱，预计中期价格中性概率大。风险点：短期疫情影响反复，中期供给超预期放量。 铁矿石 钢联生铁产量环比下降1.65万吨至221.2万吨，港存环比增加106.8万吨至1.34亿吨。钢联口径钢材产销数据超预期，但第三轮焦炭提张落地后亏损扩大，已经接近上半年大幅减产前夕。钢材冬储出现进展，钢厂补库意愿有小幅边际改善。供应端传巴西北部受降雨影响发货减缓。此外VALE更新产量指引，22年从3.1~3.2亿预期调整至下沿3.1亿，23产量预期空间3.1~3.2亿。整体供需情况稳中偏强。操作上仍建议观望为主，激进者尝试短多05铁矿 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆继续上涨，因周度美豆出口高于市场预期及交易阿根廷天气风险升水。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种正常，而阿根廷播种慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，短期震荡偏强，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，现货基差走弱。而单边跟随国际市场，近月期现回归，震荡偏强。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2303合约小幅反弹。现货价格涨至高位后卖粮心态或有松动，东北管控政策放松，售粮有所加快，短期供应释放现货迎来一波调整。国际方面，美玉米出口不利，需求预计将下调，CBOT玉米期价震荡回落。国内方面，进入12月份，年前售粮小高峰将到来，疫情管控逐步放松物流也逐步通畅，前期有效供给不足的局面有望得到缓解，前期受物流及惜售推动的一波上涨也将迎来一波向下修复，短期偏空思路，持有远月合约空头头寸。观点仅供参考！ 油脂 昨日外盘延续偏弱。供给端来看，MPOA预估马来11月产量环比-6.1%，步入季节性减产。而需求端来看，ITS显示马来11月出口环比+5.6%。整体来看，马来库存处于历年中等略偏高水平。价格维度，棕榈油第四季度季节性震荡偏多，不过受近端宽松压制呈现震荡。关注后期产量的变化。观点仅供参考！ 白糖 消息称，巴西中南部甘蔗主产区的大部分糖厂正结束甘蔗榨季，留下数百万吨甘蔗在农田里等待明年收割，因为降雨使得收割作业困难且效率低下。印度制糖季也因降雨面临困难，导致近期糖供应紧张。国内郑糖弱势震荡，关注需求恢复，建议等到现货成交放量后再逢低试多。风险点：国内防疫政策、糖消费情况、印度出口政策 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约下跌0.56%，鸡蛋现货价格多数持平，少数略涨。11月补栏量再度转差，后期在产蛋鸡存栏预计略降，供应仍然偏紧。双十二电商备货，中小码蛋供应偏紧，市场出货量增加，生产及流通环节库存继续下降。但放松管控也使得销区居民囤货需求减少，关注放松管控后需求的持续性。目前鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧使得蛋价偏强运行。在期货大幅贴水情况下，鸡蛋现货价格平稳，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约下跌4.94%，全国猪价全面下跌，跌幅较前一日扩大，部分区域养殖端恐慌出栏。从目前的情况来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，一时也难以刺激消费明显增加，白条走货较差需求低迷。屠宰企业部分圈存较多，猪源多压价收购。而前期养殖户看好冬至行情压栏或二次育肥的生猪，在近期面临较大出栏压力，短期供强需弱，预计12月上旬猪价将承压下行，操作上建议持有2301合约空头头寸或者13或15反套。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 前期补货过后，下游对高价接受度降低，市场成交转弱，同时供应压力回升，尿素向上空间受限。基本面看，上游近期复产增多，但气头检修同步增加对冲部分增量，目前生产利润回升明显，供应难以大幅下降。需求端，冬储带动下游复合肥厂提负，不过现货偏高下，下游跟进意愿不足。出口端，出口约束较强保供为主，大幅出口放量或难以看到，但短期阶段性小幅放量对内贸心态边际上有支撑。综合来看，供应端较为充足，需求季节性弱势为主，供需压力难以明显扭转，近端供需预期偏宽松为主，再平衡仍需关注供给端变化。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7989元/吨，下跌0.14%。华北低价现货8060元/吨，01基差盘面加70，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应有所压力回升，但总体供应关环比有所缓解。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情政策优化之后需求情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注买塑料空pp。短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱，但随着房地产利好政策及防疫政策不断优化，宏观预期转好，导致弱现实强预期，01震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡下行，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷下降，受原料PX短缺影响短期流动性紧张。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，仍处于历史高位。下游加弹织机负荷受疫情管控放松影响有所修复，春节备货意愿增强。综合来看12月PX、PTA装置投产，聚酯需求大幅减少，仍然处于累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新装置投产进度；下游需求； 甲醇 宏观利好频出提振氛围，但现实看内地库存高位排库压力较大，需求弱势依旧偏弱，基本面压制下甲醇反弹受限。供应端，上游负荷高位运行，气头检修暂无明确计划表，供应端偏充裕。需求端，MTO负荷同比仍偏低，斯尔邦MTO停车对需求侧冲击较大，其余MTO重启未兑现，港口氛围受到压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，中东地区因原料问题降负，后期到港或减少，尽管沿海库存同比偏低，但港口需求增量有限。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，边际上估值受宏观因素影响。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7647元/吨，下跌0.36%。华东PP现货7680，基差01盘面加40，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：短期下游总体