农林牧渔行业周报：生猪养殖步入业绩兑现期，后期重点关注优质小猪企业

证 券 研2024年09月01日 究 报生猪养殖步入业绩兑现期，后期重点关注优质小 告猪企业 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) -7.7 -18.7 -22.1 沪深300 -2.9 -7.2 -12.4 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业周报：Q4猪价承压，加配优质小猪》2024-08-25 2、《农林牧渔行业周报：养殖公司产业链议价越来越强，行业补栏逐步升温》2024-08-18 3、《农林牧渔行业周报：猪价有望维持高位，生猪养殖成本仍有下降空间》2024-08-11 行业研究 2024H1生猪养殖行业步入业绩兑现期，大部分企业盈利实现扭亏为盈，未来重点关注具备成本和资金双优势的小猪企业。从生猪养殖上市公司业绩看，收入利润端，伴随猪价的上涨以及大部分生猪养殖企业生猪出栏量的同比增长，大部分企业营业收入都实现同比上涨。同时，大面积生猪养殖企业自Q2结束盈利承压期，H1同比实现扭亏为盈，其他部分生猪养殖企业也实现2024H1归母净利润同比大幅收窄亏损，这部分企业2024全年业绩有望实现转正。成本端，在饲料原材料成本持续下降的背景下，多数生猪养殖企业养殖成本稳步下降，并且成本下降趋势有望持续，进一步拓宽生猪养殖盈利空间。其中，牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、京基智农具备行业领先的成本优势，其他生猪养殖企业也将降本增效作为下半年经营目标之一，成本下降空间有望被持续挖掘。从生猪养殖上市公司投资维度看，自2024Q2猪价步入高位周期，高位猪价有望在2024Q3延续，生猪养殖企业盈利周期将会持续。由近期饲料、动保和养殖企业的交流记录观察，目前行业整体母猪产能扩张积极性相对不高，后续产能扩张速度还需持续关注。在目前生猪供需情况以及生猪养殖板块处低位的背景下，拥有资金优势和成本优势的小猪企业将会具备更快的产能扩张速度，出栏量有望实现高增长，进一步提升市场份额。同时，预计这类企业2024年下半年养殖成本下降趋势将会延续，进一步拓宽盈利空间。所以我们认为具备成本和资金双优势的小猪企业将具备更强的行业竞争力，重点推荐。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下 半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13 元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续 募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）建议关注牧原股份002714.SZ（2024年上半年生猪出栏3,238.8万头，公司预计全年出栏6600-7200万头。公司能繁母猪数量充 足，2024年6月末存栏数为330.9万头。我们预估全年出 栏数为7000万头，2024年下半年生猪出栏数为3761万头。同时我们预计公司生猪养殖完全成本将会继续下降，盈利能力进一步提升。）；温氏股份300498.SZ（2024年上半年生猪出栏1,437.4万头，公司预计全年出栏3000-3300万头。我们预估全年出栏数为3200万头，2024年下半年生猪出栏数为1763万头。）。 2024-09-01 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 13.68 3.29 1.89 2.27 4.16 7.24 6.03 增持 000529.SZ广弘控股 5.23 0.36 0.95 14.34 5.51 未评级 000876.SZ新希望 9.01 0.05 0.29 0.79 164.42 31.26 11.41 未评级 002100.SZ天康生物 6.51 -1.00 0.51 0.84 -6.52 12.85 7.76 未评级 002157.SZ正邦科技 2.65 0.92 0.11 0.17 2.88 24.09 15.59 增持 002548.SZ金新农 3.72 -0.82 0.21 0.30 -4.54 17.71 12.40 增持 002567.SZ唐人神 4.97 -1.06 0.30 0.70 -4.67 16.69 7.13 未评级 002714.SZ牧原股份 38.56 -0.78 2.80 4.70 -49.44 13.77 8.20 买入 002840.SZ华统股份 11.40 -0.98 1.23 2.14 -11.58 9.30 5.32 未评级 300498.SZ温氏股份 17.04 -0.96 1.42 1.87 -17.75 12.00 9.11 买入 600975.SH新五丰 5.55 -0.95 0.10 0.62 -5.82 54.90 8.94 未评级 603151.SH邦基科技 9.08 0.50 0.50 0.61 18.16 18.16 14.89 中性 603477.SH巨星农牧 17.87 -1.27 1.13 3.36 -14.07 15.81 5.32 买入 605296.SH神农集团 28.30 -0.76 1.14 2.56 -37.24 24.82 11.05 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 1.2、行业动态5 2、本周观点6 3、本周个股推荐8 4、生猪养殖产业链周数据9 4.1、饲料原料9 4.2、生猪养殖10 4.3、猪肉屠宰、加工、销售12 5、上市公司重要公告14 6、风险提示15 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年8月26日-2024年8月30日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年8月26日-2024年8月30日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测8 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）9 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）9 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）10 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）10 图表10：国内生猪市场价格走势（元/公斤）10 图表11：国内仔猪和肥猪批发价格走势（元/公斤）10 图表12：国内猪料比走势11 图表13：养殖利润走势（元/头）11 图表14：生猪存栏量走势（万头）11 图表15：能繁母猪存栏量（万头）11 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）11 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）12 图表18：国内猪肉冻品库存率12 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）12 图表20：上市公司重要公告14 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年8月26日-8月30日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.43%、+2.04%、+2.17%。细分到农林牧渔各子行业来看，种业涨幅较大，畜牧养殖跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大Top3分别为普莱柯、巨星农牧、播恩集团，分别上涨7.87%、5.80%、4.86%；跌幅较大Top3分别为德康农牧、瑞普生物、温氏股份，分别下跌6.45%、2.66%、2.29%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年8月26日-2024年8月30日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年8月26日-2024年8月30日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、俄罗斯首次进入中国前五大猪肉供应国之列 俄罗斯7月份在中国猪肉进口中的份额增长到5%以上，贸易额达960万元，为6月份 的4.3倍，首次进入中国前五大猪肉供应国之列，在中国猪肉进口来源国中排名第五。与 此同时，中国减少了从法国和智利的进口，这两个国家在6月份都进入前五名。从法国进口下降12%，至800万美元；从智利进口下降10%，至790万美元。中国从荷兰（减少7%，至1050万美元）和美国（减少3%，至600万美元）的进口也有所下降。除俄罗斯之外，7 月份中国前五大猪肉进口国还有巴西，进口额为4850万美元（份额28.1%），西班牙4800 万美元（27.8%），丹麦1160万美元（6.7%），以及荷兰（6.1%）。2024年前7个月，中 国猪肉进口总额达11.4亿美元（2023年全年34.8亿美元）。自2024年年初以来，中国从 俄罗斯进口猪肉达1250万美元。2023年9月，中国取消了自2008年以来因非洲猪瘟对俄罗斯实施的进口限制。2024年2月底，中国主管部门认证了向中国出口猪肉的三家俄罗斯企业。中国海关总署的数据显示，2024年4-5月，中国从俄罗斯进口了长期以来的第一批猪肉，价值为67.7万美元。 2、本周观点 2024H1生猪养殖行业步入业绩兑现期，大部分企业盈利实现扭亏为盈，未来重点关注具备成本和资金双优势的小猪企业。 从生猪养殖上市公司业绩看： 2024H1各生猪养殖企业养殖成本稳步下降，大部分企业业绩实现扭亏为盈。收入利润端，伴随猪价的上涨以及大部分生猪养殖企业生猪出栏量的同比增长，大部分企业营业收入都实现同比上涨。同时，大面积生猪养殖企业自Q2结束盈利承压期，H1同比实现扭亏为盈，2024H1利润转正的企业包括牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、唐人神等。其他部分生猪养殖企业也实现2024H1归母净利润同比大幅收窄亏损，这部分企业2024全年业绩有望实现转正，该部分公司包括巨星农牧、正邦科技等。成本端，在饲料原材料成本持续下降的背景下，多数生猪养殖企业养殖成本稳步下降，并且成本下降趋势有望持续，进一步拓宽生猪养殖盈利空间。其中，牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、京基智农具备行业领先的成本优势，其他生猪养殖企业也将降本增效作为下半年经营目标之一，成本下降空间有望被持续挖掘。 牧原股份2024H1生猪出栏3,238.8万头，同比增长7%，2024公司规划出栏目标6600-7200万头；2024年6月底能繁母猪存栏330.9万头；2024年6月完全成本接近14元/公斤。 温氏股份2024H1生猪出栏1437.42万头，同比增长21.96%，2024公司规划出栏目标 3000-3300万头；2024年6月底能繁母猪存栏164-165万头；2024年7月综合成本为 13.8-14元/公斤。 神农集团2024H1生猪出栏109.24万头（包含对外销售和对内部屠宰企业销售），同比增长62.83%；2024年7月底能繁母猪存栏10.4万头；2024年7月完全成本为13.7元/公斤。 京基智农2024H1生猪出栏104.59万头，同比增长24.04%；2024年6月底母猪存栏 11.6万头，其中基础母猪10.1万头，后备母猪1.5万头；2024Q2完全成本为14.40元/公斤，公司预计2024年末突破13.50元/公斤。 巨星农牧2024H1生猪出栏量109.45万头，其中商品猪出栏106.18万头，同比增长 24.69%；2024年6月完全成本为14元/公斤以内。 正邦科技2024H1生猪出栏15