【中粮视点】生猪:守得云开见月明

生猪现货市场在进入11月份以来，整体呈现出一个阴跌的状态，导致价格下行的主要矛盾如下：①前期压栏和二次育肥的大猪存在压力；②YQ抑制需求；③气温下降推迟。在11月份现货价格下行，物流不畅，部分屠宰企业出现停宰的状态下，养殖户在二次育肥成本线附近情绪崩溃。在短期压力释放后，虽然市场暂时没有新增利多的驱动，但是前期导致价格下行的强因素，逐渐向着弱因素在转化，前期市场压力在缓解，市场的预期也在发生着改变。 11月28日，南方迎来大范围降温，腌腊需求正式进入适宜温度。南方价格带动全国猪价上行。但受制于前期大猪压力尚未出清，并且南方地区近期降雨较大，尚不适宜大范围腌腊，价格虽有好转，但暂不明显。我们在前期文章中提到，需求相对于供给和情绪因素，反馈速度相对滞后，因此12月份的一段时间会面临压栏增量与需求提振因素的共振，现货价格预计会呈现出一定的拉锯状态。例如近日，市场大猪出栏积极性高，现货价格短期承压，但该状态大概率不会形成下行趋势。本周南方降雨开始减少，后续重点关注南方需求。 1月重点关注供给基数的断档，与春节前的旺季需求。供给基数的问题，我们近期的文章反复提及，我们持续认为行业前期现金流压力所带来的产能去化超预期，行业盈利初期的扩产能力与意愿低于预期。我们认为这个因素预计将在1月份左右有明显的体现，并且在明年上半年仍将发挥作用。重点关注LH2203合约。 图1：11月末现货市场情绪崩溃，随后市场预期扭转 数据来源：涌益咨询、中粮期货研究院 图2：12月市场压栏存量与需求增量共振 数据来源：中央气象台、涌益咨询、中粮期货研究院 图3：1月关注供给基数断档，与春节前旺季需求 数据来源：Wind、中粮期货研究院 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。