金融稳定委员会2022年度报告：促进全球金融稳定（英）

促进全球金融稳定 2022年FSB年度报告 2022年11月16日 金融稳定委员会（FSB）在国际一级协调国家金融当局和国际标准制定机构的工作，以制定和促进有效的监管 、监督和其他金融部门政策的实施。其任务规定在FSB章程中，该章程管理FSB的政策制定和相关活动。这些活动，包括根据其背景达成的任何决定，不具有约束力或产生任何法律权利或义务。 金融稳定委员会联系 注册电子邮件提醒：www.fsb.org/emailalert在Twitter上关注FSB：@FinStbBoard FSB在电子邮件:fsb@fsb.org 版权所有©2022金融稳定委员会。请参阅条款及细则 表的内容 1.金融稳定前景3 1.1.全球金融稳定前景充满挑战3 1.2.结构性变化带来的脆弱性继续显现6 2.二、2022年优先工作领域和新举措9 2.1.A.在当前环境下协调金融政策应对措施9 2.2.加强非银行金融中介的韧性10 2.3.增强CCP的复原力、恢复力和可解决性11 2.4.B.应对技术创新的挑战12 2.5.解决金融风险从气候变化13 2.6.加强跨境支付14 3.实施和改革的影响16 3.1.实现状态16 建立有弹性的金融机构16结束“大到不能倒”的1820让衍生品市场更安全 增强非银行金融中介的韧性21 其他改革领域的进展23 3.2.改革的影响24 COVID-19冲击期间的金融体系弹性24 A.开放式基金流动性错配政策评估26 4.展望未来27 附件1：过去一年发布的FSB报告29 附件2：FSB成员司法管辖区在优先领域实施改革的情况31 缩写34 执行概要 当前的经济环境对金融稳定尤其具有挑战性。 ■高通胀、低增长和更紧缩的全球金融状况相结合，可能会使先前存在的金融脆弱性具体化，或引发新的金融脆弱性。 ■到目前为止，全球金融市场基本上有序地应对不断变化的经济状况和高波动性，必要时提供有限和临时的支持，系统性金融机构表现出对市场压力的弹性。 ——这在很大程度上要归功于G20引入的危机后金融改革。 ■然而，许多司法管辖区的政策空间有限。这使得当局在冲击发生时更难进行干预，并强调需要保持警惕并采取政策措施来维持金融体系的弹性。 新的冲击可能会暴露出许多当前的漏洞...... ■市场动荡可能会因某些资产估值仍然高企、非银行金融机构杠杆头寸突然平仓而被迫出售以及某些类型基金的流动性错配而放大。大宗商品、债券和回购市场的进一步压力可能会蔓延到金融体系，需要密切监控。 ■由于主权、非金融企业和家庭部门的高债务水平，偿债压力可能会浮出水面。新兴市场经济体也面临着资本外流的前景，原因是外债高企，主要是美元。所有这些压力也可能对银行业的弹性产生不利影响。 ...同时，与结构变化相关的一些脆弱性正在出现。 ■加速的数字化提高了效率，但也带来了运营弹性问题，包括网络风险;在某些市场依赖大型科技公司和金融科技提供商;以及对传统金融机构商业模式的威胁。 ■最近加密资产市场的动荡凸显了该行业与传统金融市场相似的一些脆弱性。加密资产市场与传统金融体系之间日益增长的联系增加了溢出效应的风险，尽管迄今为止为数不多的联系限制了蔓延的程度。 ■暴露于气候风险正变得越来越明显，最近的气候事件显示出非线性效应的潜力。俄罗斯在乌克兰的战争正在威胁全球能源安全，并为寻求向净零过渡的司法管辖区增加复杂性。 FSB正在努力解决当前和新出现的漏洞。 ■在COVID-19和乌克兰战争之后，加强对脆弱性的监测，并继续支持国际合作与协调。 ■努力增强非银行金融中介（NBFI）部门的弹性，这是一个关键的优先事项。FSB正在提出一系列政策建议，以减少峰值 流动性需求可能导致全系统失衡;增强压力动性供应的弹性;加强风险监测和防范。 ■努力提高中央对手方（CCP）的可解决性，因为向中央清算的转变进一步增加了其系统重要性。 ■努力加强对金融机构依赖关键第三方提供商的风险以及这些机构的网络事件报告的监管和监督。 ■根据“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，发布一系列拟议建议，以实现对加密资产和市场（包括稳定币）的国际一致和全面监管。 ■努力评估和应对与气候相关的金融风险，包括分析相关脆弱性，促进企业对这些风险进行全球一致和可比的披露，并制定监测、管理和减轻气候风险的方法。 ■G20加强跨境支付路线图的进展，包括制定战略，与利益相关者合作，优先考虑未来工作。 实施G20改革的进展仍在继续，但仍然不平衡。 ■各司法管辖区继续采用巴塞尔协议III，尽管在实施资本框架的最终改革方面进展不均衡。场外衍生品改革的实施进展顺利，但进一步的进展仍然是渐进的。 ■目前仍在努力弥合银行处置计划实施方面的差距，并为保险公司和CCP实施有效的处置制度。非银行金融倡议改革的实施仍在继续，但比其他改革更早。 最近的分析支持G20改革在COVID-19大流行期间的积极影响，但也支持进一步的政策工作以增强复原力的必要性。 ■由于实施巴塞尔协议III标准，提高了质量，提高了资本和流动性水平，帮助银行吸收了疫情的影响，并暂时降低了资本要求，在此期间支持贷款。 ■虽然解决开放式基金流动性风险管理的国际建议仍然广泛适用，但需要更明确、更具体地说明所期望的政策成果，才能更加有效。金融稳定理事会和国际证监会组织将根据这一评估开展后续政策工作。 过去一年的发展强化了全球监管合作的重要性，包括在G20的支持下完成危机后改革议程。 ■及时和持续实施G20改革对金融稳定的好处仍然与最初商定时一样重要。 ■金融稳定理事会和标准制定机构将继续推广深化国际合作、协调和信息共享的方法。 1.金融稳定前景 1.1.全球金融稳定前景充满挑战 当前的经济环境对金融稳定尤其具有挑战性。 ■在通胀率处于数十年来最高的背景下，以及人们担心通胀可能比预期更持久，各国央行在过去六个月中继续提高政策利率。 ■金融状况以自2008年全球金融危机（GFC）之后的时期以来从未见过的速度收紧（图1）。政府和公司债券收益率上升，市场波动性仍然很高。公司债券发行减弱，有迹象表明银行收紧贷款标准。 ■与此同时，全球增长前景正在放缓，大宗商品市场仍然动荡，地缘政治紧张局势持续存在，滞胀风险进一步上升。自今年年初以来，风险资产的价格有所下降，但在许多情况下，资产估值似乎仍然过高 。 ■这种冲击组合可能会考验全球金融体系中许多长期存在且日益严重的脆弱性。 金融状况收紧，市场依然存在挥发性图1 1。金融状况指数12.全球融资利率3.市场波动2 标准差的意思百分比指数:2020年3月=100达到顶峰 1面板1显示了FSB成员司法管辖区的标准化高盛金融状况指数的中位数。 2专题3使用VIX指数表示股票市场波动率，MOVE指数表示债券市场波动率，摩根大通外汇波动率指数表示外币波动率。 资料来源：ICE美银美银;国际清算银行;彭博社;数据流;高盛;摩根大通;前端总线计算。 进一步的市场动荡可能会被现有的脆弱性放大。 ■使用杠杆——例如，通过保证金贷款或通过衍生品合成杠杆——可能会通过强制资产出售加剧波动性 。衍生品和证券头寸的突然和大量追加保证金仍然是潜在的来源 波动性和流动性紧缩，今年大宗商品市场和英国政府债券市场就是明证。金融体系的短期资金可能会在压力时期被削减，这可能导致资产的窒息。 ■如果投资者赎回导致大量资产出售，某些类型的货币市场和投资基金的流动性错配也可能暴露。虽然国际层面正在开展工作，以解决开放式基金和非银行金融中介其他部分的脆弱性，但2020年现金冲刺事件背后的放大机制仍然存在。基金资产出售将增加其他类型的投资者在资产价格下跌的推动下的销售，如果这种抛售压力超过交易商进行中间交易的能力，市场可能会变得缺乏流动性和无序性。 ■最后，金融市场的相互关联性意味着特定细分市场的压力可能会蔓延到不同的市场和司法管辖区。 大宗商品市场的进一步压力可能会蔓延到更广泛的金融体系。 ■另一轮大宗商品市场动荡可能导致中央交易对手和清算成员对大宗商品头寸发出进一步的追加保证金要求，银行限制其对大宗商品行业的信贷敞口，以及市场参与者削减其在已清算和非清算商品市场的交易。 ■虽然这些行动可能是审慎风险管理的一部分，但它们可能会加剧市场参与者资产负债表上的流动性错配，从而更广泛地传播大宗商品市场的冲击。 ■初级商品部门（例如商品交易商和清算银行）、杠杆化和基本上不受监管的商品交易商的集中以及市场某些部分的不透明（例如缺乏评估商品交易商资金需求的信息，或场外商品衍生品市场的集中和跨境风险）的并列，可能会加剧这些渠道。 非金融部门的债务水平仍然很高。 ■非金融部门（主权国家、非金融企业和家庭）的名义债务水平持续上升，在后全球金融危机时期， FSB成员司法管辖区总共增加了近90万亿美元（图2，左图）。 ■FSB辖区的总债务与GDP之比仍接近政府，非金融企业和家庭部门的历史高位（图2，右图）。这三个部门的高债务水平同时使当前的形势成为全球特别关注的问题。 ■对于某些司法管辖区的家庭来说，高债务与高住宅房地产估值有关。随着金融状况继续收紧，住宅房地产行业可能面临压力，这可能会在家庭债务的同时明确房价估值的脆弱性。 ■虽然现有数据表明，在某些司法管辖区，家庭和非金融公司的现金持有量相对于债务水平现在高于全球金融危机之前，但这些汇总数字并未考虑现金和债务的分配。 非金融部门债务高在所有三个行业图2 1.金融稳定理事会辖区非金融部门债务的变化2.金融稳定理事会辖区的非金融部门债务 万亿美元以来q4:2010占GDP的百分比 来源:国际清算银行;FSB计算。 非金融部门的压力可能对银行业的韧性产生不利影响。 ■在增长疲软的环境中，高债务水平、金融状况收紧和实际收入下降的相互作用可能导致私人非金融部门偿债率上升，限制公司和家庭偿还债务的能力。 ■在一些司法管辖区，家庭也可能受到能源和食品成本大幅上涨的影响。这将进一步挤压可支配收入，特别是对于将大部分预算用于这些项目的低收入家庭。 ■虽然政府债务有所增加，但偿债压力迄今已得到控制。然而，金融状况收紧以及经济活动和税收可能放缓的结合表明，政府的偿债压力也可能增加。 ■非金融部门偿债的这些潜在压力可能对银行资产质量产生不利影响，并导致重大信贷损失。虽然银行现在拥有的资本比全球金融危机时更多，压力测试表明银行业将能够承受重大冲击，但银行资本比率的大幅下降可能会使它们不太愿意为经济活动提供贷款和融资。 EME面临一系列脆弱性，包括高额的外部借款。 ■非金融部门债务的整体上升反映在EME外债的增加上。FSB最近的研究发现，大多数外债的计价 外币，以美元占很大份额.1因此，在金融状况收紧和美元升值时，这种借款可能会暴露。 ■非银行金融机构在EME融资中发挥更大的作用，可能会使投资组合流动比以前更容易受到全球金融状况的影响，从而加剧资本流动的顺周期性。一些EME已经经历了投资组合债务外流，虽然到目前为止这些是可控的，但如果投资者风险偏好恶化，它们可能会加速。 ■新兴市场中主权债务的增加减少了政府利用财政政策应对宏观经济下滑的空间。在一些经济体，债务的增加也导致银行业持有地方政府债券的增加。这加强了这些部门之间的联系，并增加了通过主权银行关系产生溢出效应的可能性。 网络攻击的漏洞仍然存在，这些事件继续频繁发生。 ■对关键金融基础设施、具有系统重要性的金融机构、一组小型金融机构或多家金融机构的第三方提供商的成功网络攻击可能会中断金融服务的供应并损害信心。过去几年曝光的最引人注目的网络事件（例如SolarWinds，MicrosoftExchangeNetwork，ApacheLog4Shell）突显了互连性如何加剧这种漏洞。 ■现有信息表明，最近对银行和关键金融市场基础设施的网络攻击是可控的，尽管近年来此类事件的频率和复杂程度有所增加。