深证100指数成分股分布特征

期货研究 二〇 二2022年12月7日 二年度 深证100指数成分股分布特征 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 金李宏磊（联系人）从业资格证号：F3078764lihonglei023572@gtjas.com 融 衍报告导读： 生 品2022年11月25日，证监会宣布启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深证研100ETF期权。深证100指数代表了深交所创新型、成长型龙头企业的综合表现，也代表了国家先究进制造业的发展方向，同时又具备了低估值的特征，与已上市的期权品种有较强的互补性。 本文从市值分布、权重集中度、行业分布、上市板和企业属性、估值和股息、成分股分化程度、风险指标以及ESG评分八个维度对深证100成分股的分布特征进行归纳。主要特征有：（1）市值分布：成分股市值整体偏大，平均市值1258亿元，多数个股市值在千亿元附近；（2）权重集中度：深证100权重集中度较高，个股权重主要分布在极大和极小两极，大权重股对指数影响较大；（3）行业分布：按GICS一级行业划分，深证100前三大行业为信息技术（22.3%）、工业（19.2%）和日常消费（14.1%），而对能源和电信行业则没有覆盖。按照二级行业划分，深证100对先进制造业、消费和生物制药等板块均有较多覆盖，兼具了蓝筹和创新两种属性；（4）上市板和企业属性：成分股中共计28股在创业板上市，对应权重为31%。24只成分股属于“专精特新”概念，对应权重为24.49%，另外成分股中仅2股属于国家战略性新兴产业，对应权重为0.92%；企业属性来看，民营企业数量和权重占比接近50%，国有属性较弱；（5）估值和股息：成分股扣非TTM市盈率主要集中在低于40倍区间，仅有2股PE超过100倍，市净率也全部在20倍以下，估值普遍偏低，个股安全边际较厚；深证100在股息风格上表现较弱，股息率介于中证500和中证1000之间； （6）涨跌分化：近一个月来55%成分股涨跌幅在10%以内，12%成分股涨跌幅超过20%，由于深证100兼具多种风格属性，因此在风格轮动期间个股分化较大；（7）风险指标：过去100周成分股对上证指数均为正向的beta暴露，55%的成分股相对于上证指数有alpha，且跑输大盘的幅度多在0.5%以内，结合VaR和ES指标，深证100成分股的风险整体有限；（8）ESG评分：成分股的ESG评级均为BB及以上，整体经营风险有限，尤其在争议事件维度表现出色，而在环境维度评分较低。 （正文） 2022年11月25日，证监会宣布启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF期权。深证100指数旨在反映深圳市场核心优质上市公司的股价变动走势，选取深交所经营状况良好、总市值排名靠前的股票作为成分股，优先选取行业代表性强、盈利记录良好的上市公司。2016年以来，深证100指数涨幅领跑主要的规模指数，其成交金额略高于上证50，低于沪深300、中证500和中证1000。 图1：2016年以来深证100涨幅居首图2：深证100成交额与上证50相仿 2.52 上证50中证500深证100 沪深300中证1000 亿元 70006000 深300证500中证1000 证100 5000 1.5 4000 1 30002000 0.5 1000 0 0 上证50沪 中 深 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.成分股的分布特征 1.1市值分布 深证100指数主要代表深交所的核心股票，因此成分股市值整体偏大。41只个股市值在500-999亿元 之间，另外41只个股市值高于1000亿元，其中市值最大的是万亿级别的宁德时代。100只成分股中，平 均市值为1258亿元，市值中位数为884亿元，有71只个股低于平均市值，这也意味着个别超大市值龙头对指数的影响较大。 图3：深证100成分股市值多数分布在千亿附近图4：对数市值分布整体偏左，但有个别大市值 中证100 8000-9999亿 5000-7999亿 2000-4999亿 1000-1999亿 500-999亿 100-499亿 <100亿 0 1020304050 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2权重集中度 从权重集中度来看，深证100权重集中度相对较高，但并没有权重超过10%的成分股。前10大成分股 权重合计33.5%，权重最大的前20只个股占比过半，较沪深300等宽基指数权重集中度更高，个别大市值股票对指数的影响较大，与上证50更加类似。另一方面，43只成分股权重低于0.6%，接近九成个股权重在2%以下，且在4.6%-7.1%这一区间没有分布，只有个别个股权重较大，如第一大权重宁德时代占比7.6%。因此深证100个股权重呈现两极分化的特点。 图5：深证100成分股的权重集中度图6：深证100成分权重分布 %中证100 4033.5 35 30 25 20 15 10 5 0 18.0 12.9 9.17.36.0 4.63.83.11.9 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.3行业分布 行业分布方面，按GICS一级行业划分，深证100的前三大行业为信息技术、工业和日常消费，集中于新兴技术产业。100只成分股中30只属于信息技术行业，对应权重为22.3%。工业板块个股数量较少，但该板块个股权重较大，合计权重接近20%。其余板块多数个股数量较多，但权重都较小。另外，共计10只成分股属于金融地产板块，合计权重11.5%。因此深证100在行业的覆盖方面较为全面，仅未覆盖到能源和电信行业。 图7：深证100成分股GICS一级行业权重分布图8：各行业成分股数量占比 9.4 11.1 12.1 22.3 19.2 信息技术工业 日常消费可选消费医疗保健材料 金融房地产 公用事业 13% 14% 8%21%0%% 30% 12% 信息技术工业 日常消费可选消费医疗保健材料 金融房地产 公用事业 14.1 能源 电信服务 9%11% 能源 电信服务 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按照更加细致的二级行业划分，深证100风格更加均衡。既有代表先进制造业的资本货物、材料，也 有表征居民消费的食品饮料，且对制药和生物板块有较多的涉及。不论从数量还是权重分布来看，深证100都兼具了蓝筹和创新两种属性，对国家重点发展的新能源、集成电路、医疗器械等高端制造产业均有重点覆盖。 图9：深证100成分股GICS二级行业分布（权重和成分股数量） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.4上市板和企业属性 深证100成分股中，72股在主板上市，对应权重合计69%，其余28股在创业板上市，对应权重合计31%。另外成分股中有24只属于“专精特新”概念，对应权重为24.49%，能够很好地代表国家重点产业发展的前进方向。另外，100只成分股中，有2股属于《战略性新兴产业分类（2018）》所列示的战略性新兴产业，对应权重为0.92%，分别属于新材料产业和生物产业。 图10：深证100成分股上市板图11：深证100成分股企业属性 31% 28 72 69% 主板创业板 15.8% 48 1353.3% 17 民营企业公众企业 地方国有企业 中央国有企业 外资企业 17.2% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从成分股企业的属性来看，最多的仍是民营企业，数量和权重占比均接近50%，其次为公众企业，数量和权重占比均在17%左右。随后是地方国有企业，权重占比为15.8%，其他企业类型较少，因此深证100成分股的国有属性相对较弱。这也决定了企业注册资本一般偏低，100只成分股中，接近90%的个股注册资本在百亿以下。 图12：成分股所属战略性新兴产业图13：成分股企业注册资本 非战略性新兴产业生物产业新材料产业 0-10亿 1810-50亿 非战略性新兴产业,98 新材料产业,1 生物产业,1 2150-100亿 100-150亿 50150-200亿 200亿以上 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.5估值和股息 从成分股的估值来看，扣除非经常性损益的TTM市盈率主要集中在低于40倍区间，该区间总计72股，其中8股市盈率为负，仅有2股是超过100倍PE的高估值股票，分别是中航西飞（000768.SZ）和康泰生 物（300601.SZ）。从市净率来看，100只成分股的平均市净率为4.73倍，中位数为3.74倍，成分股中最 高市净率为爱美客（300896.SZ）的19.89倍。从这两个维度来看，虽然深证100集中于创新型龙头企业，但估值普遍偏低，兼具了成长和低估值两个重要特征，个股安全边际较厚。 图14：扣除非经常性损益的TTM市盈率（倍）图15：市净率多数在10倍以下 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 股息率方面，成分股近12个月的股息率集中在较低的区间，100股中有46股过去12个月股息率低于1%，25股位于(1%,2%]之间，高于3%的成分股合计仅19只。近年来深证100成分股的分红总额增长较多，从2014年不足600亿增长至近两年接近2000亿，主要得益于其飞速增长的归母净利润，2014年仅2000 亿元，到2021年已实现翻倍增长，但与此同时股息支付率略有下滑。分红公司的数量波动较大，但总体能 维持在90%及以上。总的来说，深证100的股息风格上表现较弱，股息率介于中证500和中证1000之间， 多数年份不及上证50的一半。 图16：近12个月股息率集中在较低区间图17：分红总额增幅较大 亿元现金分红总额分红公司数量家 200096 180094 1600 140092 120090 1000 80088 60086 400 20084 082 20142015201620172018201920202021 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图18：深证100股息率介于500和1000之间图19：深证100指数归母净利润上升较快 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 上证50沪深300中证500中证1000深100 201420152016201720182019202020212022 亿归母净利润股息支付率 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20142015201620172018201920202021 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.6成分股涨跌分化 深证100成分股近一个月来超六成上涨，涨幅最大的是中油资本（000617.SZ，+75.54%），其余四成下跌，跌幅最大的是歌尔股份（002241.SZ，-23.43%）。从分布情况来看，55%的成分股涨跌幅在10%以内，12%的成分股涨跌幅超过20%。由于深证100兼具了多种风格属性，因此在风格轮动期间成分股分化较大。 图20：成分股近一个月涨跌幅图21：12%的成分股涨跌幅超过20% 近一月涨跌幅 100 80 60 40 20 0 -20 -40 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.7风险指标 在过去的100周里，深证100成分股与上证指数的beta全部为正，0beta附近分布较少，主要集中于1附近，行情与大盘相关性较高。从相对于上证指数的超额收益来看，过去100周里，有5