中证1000衍生品系列专题十三：指数成分股分布特征

期货研究 二〇 二2022年09月20日 二年度 中证1000衍生品系列专题十三： 指数成分股分布特征 金 融虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 衍李宏磊（联系人）从业资格证号：F3078764lihonglei023572@gtjas.com 生 品报告导读： 研 究本文从市值分布、权重集中度、行业分布、上市板和企业属性、估值和股息、风险指标以及 所ESG评分七个维度对中证1000成分股的分布特征进行归纳。主要特征有：（1）市值分布： 中证1000仍几乎全部由200亿以下市值的个股构成，自中证1000股指期货和期权上市以 来，指数成分股的市值出现了较为明显的增长；（2）权重集中度：中证1000成分股权重更多地位于低权重区间，权重分布更为分散；（3）行业分布：按GICS一级行业划分，中证1000的前三大行业为材料、工业和信息技术，且行业分布较为均衡，三个行业权重均在20% 附近；按照二级行业划分，中证1000成分股以新兴产业为主，权重最大的行业依次为材料II、资本货物、技术硬件与设备、制药、生物科技与生命科学等，能较好反映中国转型升级的大环境；（4）上市板和企业属性：成分股中共计310股在创业板和科创板上市，对应权重合计30.5%，211只成分股属于“专精特新”概念，对应权重23.84%，另外成分股中99股属于国家战略性新兴产业，对应权重为8.98%；企业属性来看，民营企业数量和权重占比接近60%，因此企业注册资本一般偏低；（5）估值和股息：成分股扣非TTM市盈率主要集中在低于60倍区间，绝大部分成分股的市净率在10倍以下，成分股盈利稳定性不足，离群点较多；成分股的股息率偏低，1000股中有644股过去12个月股息率低于1%；（6）风险指 标：过去100周成分股大部分对上证综指为正向的beta暴露，接近60%的成分股相对于上证综指有alpha；另外从VaR和ES来看成分股的尾部风险有限；（7）ESG评分：成分股的ESG评级多数为BB及以上，整体经营风险有限，尤其在争议事件维度表现出色，而在环境维度评分较低。 基差方面，IM上市以来基差水平较为稳定，远端合约年化基差率在10%附近波动，近月合约年化基差率在到期日附近波动较大，其余交易日在6%附近窄幅波动，四个合约中次月合约基差波动相对最大。目前来看，IM基差位于上市以来相对较低的位置，约为25%分位数附近，另外IM与IC基差之差较上市之初已有所走阔，目前IM贴水较IC深约7%。 （正文） 1.成分股的分布特征 1.1市值分布 中证1000股指期货和期权上市以来，指数成分股的市值出现了较为明显的增长。目前，中证1000指数成分股仍主要分布在“<100亿”区间，共计510股，占比超过一半，100-199亿市值的成分股增长至371股，因此中证1000仍几乎全部由200亿以下市值的个股构成，合计占比88.1%。截至2022年9 月14日数据，中证1000成分股的市值中位数为98.74亿元，平均市值为119.22亿元，625股低于该平均市值，因此对数市值的分布呈现轻微右偏的状态。 图1：中证1000成分股市值多数在200亿以下图2：对数市值分布情况 600亿及以上 500-599亿 400-499亿 300-399亿 200-299亿 100-199亿 <100亿 0 中证500 100200 中证1000 300400500600 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2权重集中度 从权重集中度来看，中证1000和中证500前十大成分股权重比较接近，中证1000前10大权重股合 计权重4.7%，中证500略偏高；主要区别在于权重次高段，中证1000权重分布更为分散，我们从成分股权重分布直方图也可以得到证据：以5%为区间长度，中证1000在低权重区间成分数量更多、贡献权重更大，在较高权重区间则掉档明显，相比之下，中证500在低权重区间成分数量相对较少，在较高权重区间 分布较为平滑，这表明中证1000成分股权重更多地位于低权重区间，而中证500成分股权重更多地位于 较高权重区间，中证1000前500成分股合计权重74.09%。 图3：中证1000成分股的权重集中度图4：中证1000成分权重分布 %中证1000中证500 40 35 30 25 20 15 10 5 0 前10大11-5051-100101-200201-500 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.3行业分布 行业分布方面，按GICS一级行业划分，中证1000的前三大行业为材料、工业和信息技术，且行业分布较为均衡，三个行业权重均在20%附近。与中证500相比，中证1000的行业分布相对来讲略集中一些，上述三个行业权重合计为67.6%，中证500仅为56.8%，因此中证1000的科技成长属性更强一些，相较于近年来不断向稳增长属性漂移的中证500，中证1000的稳增长属性依然较弱，金融、地产板块的权重合计仅3.8%。 图5：中证1000成分股GICS一级行业分布图6：各行业成分股数量占比 5.1 8.0 10.2 21.8 21.3 24.5 材料工业 信息技术医疗保健可选消费日常消费公用事业能源 房地产 金融 电信服务 25% 20% 15% 10% 5% 0% 中证1000中证500 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：中证1000成分股GICS二级行业分布（权重和成分股数量） 只 200 4.7 6.7 21.3 20.7 材料Ⅱ资本货物 技术硬件与设备 制药、生物科技与生命软件与服务 半导体与半导体生产设备食品、饮料与烟草 汽车与汽车零部件 公用事业Ⅱ 180 160 140 120 100 80 60 40 20 7.610.5 医疗保健设备与服务 能源Ⅱ 耐用消费品与服装运输 0 Ⅱ 材资技制软半料本术药件导货硬、与体 物件生服与与物务半设科导 备技体 与生 生产 命设 备 食汽公医能耐运房商 Ⅱ 品车用疗源用输地业 Ⅱ 、与事保消产和 Ⅱ 饮汽业健费专 料车设品业 与零备与服 烟部与服务 草件服装务 媒多银零体元行售金业 Ⅱ 融 食消家保电品费庭险信与者与服 Ⅱ Ⅱ Ⅱ 主服个务要务人 用用 品品 Ⅱ 零售 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 按照更加细致的二级行业划分，与沪深300、上证50稳健成熟相比，中证1000指数成长风格显著，从行业分布来看，以新兴产业为主，权重集中度分散，权重最大的行业依次为材料II(21.3%)、资本货物(20.7%)、技术硬件与设备(10.5%)、制药、生物科技与生命科学(7.6%)、软件与服务(6.7%)等，能较好反映中国转型升级的大环境。与中证500类似，中证1000个股权重分散，第一大成分股权重为0.58%，对比上证50第一大成分股茅台权重17.4%差异巨大，并不存在一股独大而影响指数过大的局面。 1.4上市板和企业属性 中证1000成分股中，243股在创业板上市，对应权重合计23.3%，67股在科创板上市，对应权重合计7.2%，从这一角度来看，也可以见得中证1000的科创属性较强，另外成分股中211只属于“专精特新”概念，对应权重为23.84%。另外，1000只成分股中，有99股属于《战略性新兴产业分类（2018）》所列示的战略性新兴产业，对应权重为8.98%，其中数量最多的产业依次为生物产业（31股）、新一代信息技术产业（28股）、新材料产业（18股）。 图8：中证1000成分股上市板图9：中证1000成分股企业属性 23.3% 243 创业板 10.44% 105 民营企业 地方国有企业中央国有企业公众企业 69.5% 690 677.2% 科创板 主板 16.86% 190 595 60.53% 外资企业其他企业集体企业 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从成分股企业的属性来看，最多的是民营企业，数量和权重占比均接近60%，其次为地方国有企业，数量为190股，对应权重为16.86%，随后是中央国有企业，占比约10.5%，其他企业类型较少，这也决定了企业注册资本一般偏低，1000只成分股中，587家企业注册资本在10亿元以下，344家企业注册资本在10亿-50亿元之间。 图10：成分股所属战略性新兴产业图11：成分股企业注册资本 非战略性新兴产业生物产业 新一代信息技术产业新材料产业 高端装备制造产业相关服务业 新能源汽车产业节能环保产业 数字创意产业新能源产业 非战略性新兴产业,901 10 344 587 0-9亿 10-49亿 50-99亿 100-149亿 150-199亿 200亿以上 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.5估值和股息 从成分股的估值来看，扣除非经常性损益的TTM市盈率主要集中在低于60倍区间，该区间总计763 股，其中192股市盈率为负，超过100倍PE的高估值股票仅125股，其中有52股市盈率大于200x，这也侧面反映出中证1000成分股盈利稳定性不足，净利润波动较大。从市净率来看，1000只成分股的平均市净率为3.65倍，中位数为2.68倍，绝大部分位于10倍以内，48只成分股高于10倍，另外有个别极 端值超过20倍甚至更高。从这两个维度来看，中证1000成分股的股价和盈利稳定性都略有不足，导致极端离群点较多。 图12：扣除非经常性损益的TTM市盈率（倍）图13：市净率多数在10倍以下 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 股息率方面，成分股近12个月的股息率集中在较低的区间，1000股中有644股过去12个月股息率低于1%，186股位于(1%,2%]之间，高于3%的成分股合计仅91只。虽然股息率较低，但近年来中证1000的股息支付率迅速提高，反超其他三个指数，截至本文撰写之日，中证1000的股息支付率为 35.92%，已有748股实施了现金分红，根据我们的预测，仍将有18股将在年内实施现金分红（详细预测情况见表1），权重之和为2%。 图14：超过60%成分股近12个月股息率低于1%图15：实施现金分红的个股在750家附近波动 亿元现金分红总额分红公司数量 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20142015201620172018201920202021 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 家 800 780 760 740 720 700 680 660 图16：中证1000指数近年股息支付率领跑图17：中证1000指数归母净利率上升较快 70% 上证50 沪深300 中证500 中证1000 亿 4000 归母净利润 股息支付率 70% 60% 3500 60% 50% 3000 50% 25002000 30% 1500 20% 1000 20% 10% 500 10% 0% 0 0% 40% 40% 30% 2014201520162017201820192020 20142015201620172018201920202021 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表1：预测将于2022年内分红的成分股（截至2022年9月19日数据） 代码 证券名称 权重% 下一派息日 是否为预测 每股分红 影响点位 000591.SZ 太阳能 0.297 2022/11/30 是 0.1090 0.2994 000657.SZ 中钨高新 0.109 2022/11/30 是 0.1300 0.0710 000928.SZ 中钢国际 0.061 2022/10/10 是 0.1020 0.0000 002