策略周报：新增单边多沪银、天胶与多豆粕空菜粕套利策略

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-新增玻璃09-01反套策略，现有策略继续持有-20230726》《广州期货-策略报告-现有策略继续持有，关注两项策略-20230712》《广州期货-策略报告-现有策略继续持有，新增三项策略-20230705》《广州期货-策略报告-新增单边多沪金2312合约，现有策略继续持有-20230620》《广州期货-策略报告-新增多菜油空豆油09策略，郑棉反套止盈离场-20230613》《广州期货-策略周报-新增郑棉跨期套利及单边卖出PTA策略-20230607》《广州期货-策略周报-新增做多淀粉-玉米价差及单边多RU2309策略-20230530》《广州期货-策略周报-新增卖出沪铜虚值看涨期权-20230524》《广州期货-策略周报-新增做多螺纹10-1正套策略，多锌空铜策略继续持有-20230516》 新增单边多沪银、天胶与多豆粕空菜粕套利策略广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 新增多沪银2312合约策略。美联储加息大概率到达利率终值，非农就业数据偏弱表现提示美国就业走弱，惠誉下调美国评级、美 国财政部三季度国债发行规模超预期加剧流动性风险担忧，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易，避险情绪支撑银价表现，建议单边做多沪银2312合约。 新增多豆粕空菜粕2401合约套利策略。1）天气炒作方面，美 豆产区8月份仍处关键生长期，在种植面大减的基础下，对天气更加敏感，8月单产及产量仍有下调风险；加拿大菜籽8月将逐步进入收获期，天气题材支撑减弱。2）供应均存在下降风险，国内菜籽6月份后进口陆续减少，大豆到港7月后也存在减少的预期。后续对价格的扰动或主要集中的需求部分，二季度由于水产旺季开始以及菜粕价格更具优势，菜粕下游需求较好。但随着7月份菜粕价格持续上行，豆菜粕价差收窄，菜粕单个蛋白价格较豆粕相比，比价优势下降，下游需求缩减，对菜粕价格支撑减弱，同时01合约对应的是菜粕需求淡季。而下半年，在下游养殖端利润好转下，豆粕饲用需求预计保持稳增长趋势。因此可尝试逢低做多豆菜粕01合约价差。 新增多天然橡胶2401合约策略。1）供应方面，今年下半年厄尔尼诺现象发生概率较大，在高温干旱天气下天然橡胶的生产以及 割胶作业将受到极大影响，因此年末天胶主产区泰国和印度尼西亚有减产预期。供应端缩量的可能性使得胶价继续下行空间有限。2）下游轮胎方面，今年乘用车市场整体好于去年，使得半钢胎轮胎的配套需求较高。从2月份以来，半钢胎的开工率持续保持高位，处于近五年同期的最高位。此外，当下正处在海外乘用车雪地胎的储备旺季。据部分轮胎厂负责人表示，现在半钢胎是满负荷开工，甚至有的轮胎厂在东南亚地区新设轮胎厂以满足订单需求，今年整体雪地胎出口订单较去年提升30%以上。轮胎生产旺季下将利好原料橡胶的消费。3）终端汽车方面，在中央和地方促消费政策、多地汽车营销活动和企业新车型大量上市的共同拉动下，市场需求逐步恢复，上半年累计实现较高增长。据统计，1-6月我国累计销售汽车1323.90万辆，同比+9.89%。另外，随着疫情影响的逐步消退以及经济活动的继续回升下，各地人员与货物运输恢复常态，重卡市场也迎来了不俗的改善。上半年累计销售48.83万辆，同比+28.81%。现有策略跟踪： 低多IM2309合约，继续持有。宏观环境正边际改善，美元指 数见顶，人民币汇率进入底部周期，外资或将回归；国内资金利率持续下行，各方持仓均处于较低位置，而股债性价比有所转变，随着政策预期的发酵和落地，权益市场赚钱效应或将逐步回归，会带来资金的逐步入市，进而推动市场上行。短期在政策预期发酵下，总量经济相关行业或存在一定反弹机会；中期方向，具备高成长、全球竞争优势的高景气成长方向是资金青睐对象，建议低位布局IM2309合约。 目录 一、本周新推策略1 （一）多沪银2312合约1 （二）多豆粕空菜粕2401合约套利策略1 USDA报告调整不及预期、国内供给恢复、养殖利润大幅亏损等。2 （三）多RU2401合约2 二、现有策略跟踪3 （一）低多IM2309合约，继续持有。3 免责声明4 研究中心简介4 广州期货业务单元一览5 一、本周新推策略 图表：AG2312合约 （一）多沪银2312合约 核心逻辑：7月非农数据表现偏弱，贵金属价格八月首周小幅回落。市场预计本次加息为本轮紧缩周期最后一次加息，明年二季度后有望降息。美联储加息大概率到达利率终值，非农就业数据偏弱表现提示美国就业走弱，惠誉下调美国评级、美国财政部三季度国债发行规模超预期加剧流动性风险担忧，后续继续关注美国经济基本面转弱迹象，中长线看多思路不变。由于近期银价回调幅度大于金价，目前接近均线支撑，建议单边做多沪银AG2312。 持有期： 建议不超过11月底。操作方案： 择机在（5595，5625）区间入场做多沪银2312合约，止盈目标区间（5875， 5905），止损区间（5455，5485），盈亏比为2:1。风险控制： 美国衰退不及预期，全球金融市场出现流动性问题。 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （二）多豆粕空菜粕2401合约套利策略 核心逻辑：天气炒作方面，美豆产区8月份仍处关键生长期，在种植面大减的基础下，对天气更加敏感，8月单产及产量仍有下调风险；加拿大菜籽8月将逐步进入收获期，天气题材支撑减弱。供应均存在下降风险，国 内菜籽6月份后进口陆续减少，大豆到港7月后也存在减少的预期。后续对价格的扰动或主要集中的需求部分，二季度由于水产旺季开始以及菜粕价格更具优势，菜粕下游需求较好。但随着7月份菜粕价格持续上行，豆菜粕价差收窄，菜粕单个蛋白价格较豆粕相比，比价优势下降，下游需求缩减，对菜粕价格支撑减弱，同时01合约对应的是菜粕需求淡季。而下半年，在下游养殖端利润好转下，豆粕饲用需求预计保持稳增长趋势。因此可尝试逢低做多豆菜粕01合约价差。 持有期： 持有到期日不超过10月1日。操作方案： 以8月7日收盘价计算，即豆粕M2401为3770元/吨，菜粕RM2401为3164元 /吨，按多一份M2401，空一份RM2401操作，价差收盘为606元/吨。建议套利价差入场位为（615,630），止损区间（505,520），止盈区间（795,810），盈亏比为1.6：1。 风险控制： USDA报告调整不及预期、国内供给恢复、养殖利润大幅亏损等。图表2：多豆粕空菜粕2401合约 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 （三）多RU2401合约 核心逻辑：供应方面，今年下半年厄尔尼诺现象发生概率较大，在高温干旱天气下天然橡胶的生产以及割胶作业将受到极大影响，因此年末天胶主产区泰国和印度尼西亚有减产预期。供应端缩量的可能性使得胶价继续下行空间有限。下游轮胎方面，今年乘用车市场整体好于去年，使得半钢胎轮胎的配套需求较高。从2月份以来，半钢胎的开工率持续保持高位，处于近五年同期的最高位。此外，当下正处在海外乘用车雪地胎的储备旺季。据部分轮胎厂负责人表示，现在半钢胎是满负荷开工，甚至有的轮胎厂在东南亚地区新设轮胎厂以满足订单需求，今年整体雪地胎出口订单较去年提升30%以上。轮胎生产旺季下将利好原料橡胶的消费。终端汽车方面，在中央和地方促消费政策、多地汽车营销活动和企业新车型大量上市的共同拉动下，市场需求逐步恢复，上半年累计实现较高增长。据统计，1-6月我国累计销售汽车1323.90万辆，同比+9.89%。另外，随着疫情影响的逐步消退以及经济活动的继续回升下，各地人员与货物运输恢复常态，重卡市场也迎来了不俗的改善。上半年累计销售48.83万辆，同比+28.81%。综合来看，目前RU价格处于历史低位，多头性价比较高。在年末供应有缩减预期，同时下游及终端需求持续向好下，建议逢低做多RU2401。 持有期： 持有到期日不超过12月31日。操作方案： 8月8日，RU2401价格运行在12860-12965元/吨。建议入场价位为12900- 12950元/吨，止损位为12500-12550元/吨，止盈位为13500-13550元/吨，盈亏比为1.5：1。 风险控制： 全球经济衰退，天然橡胶产区天气扰动。 图表2：RU2401合约 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 图表2：IM2309合约 （一）低多IM2309合约，继续持有。 核心逻辑：宏观环境正边际改善，美元指数见顶，人民币汇率进入底部周期，外资或将回归；国内资金利率持续下行，各方持仓均处于较低位置，而股债性价比有所转变，随着政策预期的发酵和落地，权益市场赚钱效应或将逐步回归，会带来资金的逐步入市，进而推动市场上行。短期在政策预期发酵下，总量经济相关行业或存在一定反弹机会；中期方向，具备高成长、全球竞争优势的高景气成长方向是资金青睐对象，建议低位布局IM2309合约。 持有期： 不超过IM2309合约交割日2023年09月15日。操作方案： 择机做多IM2309合约，入场价格(6500，6530)，止盈目标位（6900，6930），止损位（6240，6270），盈亏比1.5：1。 风险控制： 美联储加息超预期、全球性衰退风险、稳增长政策不及预期等。 数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的企业精神和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及衍生品投资者，回报客户、回报员工、回报股东、回报社会。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体