专题研究：2022年全球机场运行情况与信用观察

专题研究：2022年全球机场运行情况与信用观察 工商四部张佳 2022年以来地缘政治冲突、经济状况疲软和病毒变异，仍在对全球机场交通的恢复产生不确定性风险；短期内，强劲而被一度压抑的出行需求将一定程度缓和上述风险，并推动客运量动态复苏。同时，航空与机场运量的恢复并非均匀或线性，各国出入境政策、健康管理程序等因素交织产生地区间连接性能差异，导致了全球大航空业市场具有结构性分化。 2020-2022年9月，国际评级机构对机场行业和行业内企业进行的评级行动，反映其对机场自身抗风险能力的衡量，以及外部支持的程度带来机场运营主体流动性的改善水平。针对疫情影响的机场行业和企业，国际评级行动有以下特点：1)强稳定政府或执政当局的支持和巩固前景，将保障外部评级和展望的稳定性；2)地区冲突引发的主权评级调整（或其他因素），明显影响行业和企业的级别下行；3)疫情等突发事项发生短期冲击下，对行业和企业有一轮同步的展望负面和评级下行；4)国际评级机构对全球机场的评级修正或回调的周期存在差异和分化，呈现动态的评级调整。其对机场行业的评级重点包括：外部支持和监管环境、客流量复苏程度对业务现金流的支撑、支持流动性的缓解因素；并持续关注着当前地缘政治环境、各国经济状况和能源危机的连锁反应，交通恢复状况仍有不确定性。 样本观察中，Aena集团是能提供长效业务内生现金流和较大规模经营效益的大型跨区域机场运营商，其优势包括：（1）西班牙境内机场业务运营的垄断性和明显的市场地位；（2）业务稳健经营，内生性现金流量相对充裕；（3）低息类贷款，利息压力较小。面临的关注风险包括：（1）外部环境包括经济复苏程度、病毒变种、地缘紧张局势和复杂的宏观经济环境均存在不确定性；（2）机场流量和经济效益恢复至疫情前水平仍有观察期；（3）监督和监管机制下2025年之前商业活动运营收入的波动；（4）对外机场股权资产收购的资金配置；（5）汇兑风险。中国机场集团与Aena集团对比之下，信息相通之处包括：（1）行业监管特征； （2）经营垄断属性：（3）国有化运营，私营程度较低；（4）融资环境相对友善。差异之处包括：（1）区域环境；（2）机场布局进程和商业化程度等方面。 展望未来，中长期而言，监督和监管机制下，全球机场行业仍然拥有可相对预期增长的客运需求、主业较强的现金流等内部性优势、以及较强政府和金融机构等外部性支持优势，可有效支撑机场行业长期供需发展。目前除了中国大陆等区域尚未明确开放计划，北美、欧洲和亚太其他区域的客流量有明显的恢复态势，该种分化情况也同样影响全球机场与航线联通程度，对不同机场主体影响程度存异。 一、近期全球机场行业环境 2022年8月，国际民用航空组织（简称“ICAO”）发布《新冠病毒对民航的影响：经济影响分析》提出“该次疫情对全球民航客运量产生了前所未有的规模跌幅（1945-2022）”。ICAO披露全球民航客运量近八十年的演变历史是大民航业所面临的一大风险点（突发事件影响）的抗风险性和恢复性的写照。前期能源危机、金融危机、地区冲突和恐怖袭击，以及SARS等突发事件对民航客运量的影响相对平缓，且持续增强的需求也将客运量波动上推，但新冠疫情将全球民航客运量回撤至约2003年水平，其中国际客运量跌落至千禧年之前；2021年依靠区域内/国内民航复苏，全球民航客运量才恢复至约2006年的绝对规模，整体形成尖锐的倒V字形。 图表1.全球民航客运量演变（1945-2022） 资料来源：ICAO发布《新冠疫情对民航的影响：经济影响分析》。 ICAO从航空业角度披露，2020-2021年三大指标较疫情前（2019年）的波动情况及2022年预期： ①较2019年相比，新冠疫情对2020年全球客运量的影响（实际结果）：航空公司提供的客机座位 总数减少50%，民航客运量减少27.03亿乘客（-60%），航空公司客运营业收入减少约3720亿美 元；②较2019年相比，新冠疫情对2021全球客运量的影响（初步报告）：航空公司提供的客机座 位总数减少40%，民航客运量减少22.01亿乘客（-49%），航空公司客运营业收入减少约3240亿 美元；③较2019年相比，新冠疫情对2022年全球客运量的影响（估计结果）：航空公司提供的客机座位总数减少20%至22%，民航客运量减少11.09亿至12.29亿乘客（-24%至-27%），航空公司客运营业收入减少约1530亿至1690亿美元。区域恢复程度上，北美、欧洲和亚太渐次之。 图表2.全球与主要区域2020-2022年航空业指标波动与预期（单位：亿美元） 指标 较疫前-2019年 全球 北美 欧洲 亚太 民航客机座 2020年 -50.1% -42.8% -59.3% -45.3% 2021年 -39.8% -25.4% -47.4% -44.1% 2022年E -21.9%~-19.8% -4.7%~-4.1% -21.4%~-20.0% -34.8%~-30.2% 民航客运量 2020年 -60.1% -59.6% -66.8% -54.6% 2021年 -49.0% -32.9% -55.6% -54.9% 2022年E -27.3%~-24.7% -5.6%~-5.0% -24.9%~-23.3% -45.1%~-39.4% 航司客运收入 2020年 减少3723.85 减少883.92 减少1010.45 减少1207.43 2021年 减少3236.09 减少561.69 减少888.06 减少1286.19 2022年E 减少1687.37~1530.80 减少116.61-109.99 减少394.26~367.74 减少990.55~873.19 资料来源：根据ICAO发布《新冠疫情对民航的影响：经济影响分析》整理和绘制；中东、非洲和拉丁美洲/加勒比未列入上表。 2022年5月，国际航空运输协会（IATA）发布全球航空连通性指数1已恢复到疫情前国际连通性的 62%，国内连通性的88%，但由于持续的出入境限制（特别是中国），亚太地区的国际连通性仅恢复至2019年水平的29%，大大落后于所有其他地区的恢复情况。 机场与航司航线由点带线连接全球空中交通网络，2021年全球核心机场恢复情况上中美两国较为突出，前二十大机场美国占据11席，中国占据6席，两国因拥有较为广阔的国内市场而快速恢复内域网络，同时美国放宽防疫措施而中国国内仍实施较为谨慎的常态化防控，全球前列席位仍多以美国机场为主，并占据了前七席。印度新德里和土耳其伊斯坦布尔因其拥有一定的国内市场和不那么严格的封锁与旅行限制，也占据了2021年全球机场排行第13和第14位。 由于疫情管控放宽并积极推动旅游和商务出行，2021年美国的核心机场旅客吞吐量较2020年均有较大幅度增长，其中亚特兰大、达拉斯、丹佛、奥黑尔、洛杉矶、夏洛特、奥兰多、拉斯维加斯、菲尼克斯、迈阿密和西雅图机场分别同比增长76%、59%、74%、75%、67%、59%、87%、79%、77%、100%和80%，恢复至疫情前2019年水平的75%左右；中国的核心机场旅客吞吐量较 2020年增幅不高甚至或有降幅出现，主要是部分城市出现疫情散发并实施严格管控以及相关留守 过年等政策影响，广州、成都、深圳、重庆、虹桥和首都机场吞吐量恢复至疫情前2019年水平的 60%左右。 图表3.2021年全球前二十大机场旅客吞吐量情况（单位：万人次） 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 2021年吞吐量[左轴] 较2020年同比[右轴] 较2019年同比[右轴] 资料来源：新世纪评级根据公开信息搜集，以及根据Wind数据等综合整理绘制。 2022年以来，全球核心机场旅客吞吐量排名（2022年上半年度）发生较大波动，其中美国依旧占据前列席位，且因边境政策的持续放宽，旅客吞吐量恢复程度高于全球水平，尤其是丹佛、达拉斯、菲尼克斯、夏洛特机场分别恢复至疫情前2019年上半年度的98%、96%、93%和91%，亚特兰大、肯尼迪和奥黑尔恢复至疫情前2019年上半年度的八成水平；欧洲地区国内旅行限制和外部市场放宽，2022年上半年度英国伦敦希思罗、荷兰阿姆斯塔特丹、法国戴高乐、西班牙马德里和德国法兰克福等机场吞吐量呈现快速恢复态势，较上年同期分别增长578%、324%、275%、238%和220%，分别恢复至疫情前2019年上半年度的67%、69%、68%、75%和62%；亚太-中国因国内疫情反复并实施较为严格的防控措施，排名被拉后，且同比呈现明显降幅，2022年上半年度重庆江北、广州白云、昆明长水和成都双流机场吞吐量较上年同期分别减少41.04%、42.62%、48.64%和58.94%（双流机场降幅另一因素系天府国际机场分流），仅恢复至疫情前2019年上半年度的53%、35%、39%和36%；亚太-新加坡放宽出行限制，2022年上半年度旅客吞吐量较上年同期暴增940.27%，并进入排名列表，但恢复程度仅为2019年上半年度的30%，仍有较大的恢复空间。 1通过所服务目的地的相对经济规模衡量定期客运能力。 2022年全球机场旅客吞吐量恢复趋势将是明显分化的一年，美国地区机场将保持较高的绝对规模，且或有望接近恢复至疫情前水平，欧洲地区部分国家的机场当年度的恢复增速将普遍很高，亚太中国呈现随“疫”而动态势，机场吞吐量恢复乏力，亚太新加坡恢复速度极高，但其国内航空市场小且周边国家航空连通性尚未完全放开，恢复至疫情前水平的周期仍有待观察2023年全球机场与航线的连通度。 图表4.2022年上半年度全球核心机场旅客吞吐量情况（单位：万人次） 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1000.00% 800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% -200.00% 2022年上半年度[左轴] 较2021年上半年度同比[右轴] 较2019年上半年度同比[右轴] 资料来源：新世纪评级根据公开信息搜集，以及根据Wind数据等综合整理绘制； 注1：美国-弗洛里达奥兰多、印度-新德里英迪拉甘地、美国-西雅图塔科马、美国-迈阿密、土耳其-阿塔图尔克、日本-东京成田和墨西哥- 墨西哥城机场2022年上半年度吞吐量未获取数据，或影响上表排位情况； 注2：美国-拉斯维加斯机场未获取2021年上半年度和2019年上半年度数据。 2022年以来地缘政治冲突、经济状况疲软和病毒变异，仍在对机场交通恢复产生不确定性风险；短期内，强劲而被一度压抑的出行需求将一定程度缓和上述风险，并推动客运量动态复苏。同时，航空与机场运量的恢复并非均匀或线性，全球市场的连通性影响大航空业的恢复态势，各国出入境政策、健康管理程序等因素交织产生地区间连接性能差异，导致了全球大航空业市场更具有结构性分化。 北美机场：基于较大国内市场，2021年北美地区国内航班旅客量率先恢复，国际旅客吞吐量恢复相对较慢；2022年以来随着边境开放程度加深，美国机场旅客吞吐量恢复态势将优于全球平均。 根据ACI-NA发布《2021年前五十大机场数据表》信息整理计算，2021年前五十大北美机场旅客吞吐量合计11.19亿人次，较2020年前五十大北美机场旅客吞吐量（6.53亿人次）增长71.29%，2021年以来随着疫苗的逐渐普遍接种和境内航空市场的有序复苏，北美机场客流量逐步恢复，但仍主要是地区国内航班稳步恢复、国际航班需求依旧疲软的境况；同期2021年前五十大北美机场货运吞吐量合计3636.76万吨，较2020年前五十大