燃料油日报：高硫油浮仓库存边际回落，但仍处高位

期货研究报告|燃料油日报2023-02-10 高硫油浮仓库存边际回落，但仍处高位 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305夜盘收涨0.95%，报2759元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2304夜盘收涨0.19%，报4216元/吨。 2.美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布对9家实体进行制裁。美方认为，相关实体在生产、销售和运输伊朗石化产品和石油中发挥了作用，其中包括6家伊朗石化制造商及其子公司以及马来西亚和新加坡的3家公司。 3.据知情人士透露，俄罗斯准备改变其主要�口原油在石油税收公式中的价格评估方式，使其与布伦特原油的折扣缩小，乌拉尔原油的定价将低于布伦特原油20-25美元/桶。 4.匈牙利总理维克多·欧尔班(ViktorOrban)的幕僚长在周四的简报会上表示，匈牙利计划与克罗地亚合作，扩大亚得里亚海管道的容量，以向匈牙利输送更多的非俄罗斯石油。 5.交易商表示，由于风暴，黑海的新罗西斯克、图阿普谢港口，还有CPC终端的石油和石油产品�口暂停。 6.新加坡企业发展局（ESG）：截至2月8日当周，新加坡燃油库存增加526000 桶，达到5周新高2123.9万桶。 核心观点 ■市场分析 近期高硫燃料油浮仓库存�现回落迹象。参考Kpler数据，截至目前全球高硫燃料油浮仓库存录得358万吨，环比前一周下降54万吨，相比前期高位减少约142万吨， 但依然远高于去年同期水平。其中，新加坡地区浮仓库存来到203万吨，环比前一周 下降28万吨。我们认为近期全球高硫油浮仓库存的减少跟俄罗斯2月发货量的下滑有一定关系，但目前是否形成趋势性的减产还有待验证，建议保持关注。此外值得一提的是，根据IES官方数据，新加坡陆上库存近期连续增加，在一定程度对冲了当地浮仓的减少，或反映俄罗斯1月大量的发货更多是到达了新加坡的陆上储罐，而非浮 仓。 ■策略 中性偏多，逢低多FU、LU主力合约；中期关注FU逢低正套机会（如FU2305-2309） ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2023/2/72023/1/312023/1/8 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/072021/112022/032022/072022/11 3000 2500 2000 05/202310/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2023/012023/012023/02 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2023/012023/012023/02 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/10/132022/11/132022/12/132023/01/13 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/10/132022/11/132022/12/132023/01/13 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2023/2/72023/1/312023/1/8 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/072021/112022/032022/072022/11 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 03/202305/202307/202309/202311/202301/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 2 2 1 1 0 2022/122023/012023/012023/012023/012023/012023/012023/01 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 25 20 15 10 5 0 2022/10/132022/11/132022/12/132023/01/13 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2023/01/102023/01/242023/02/0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/122022/72022/102023/1 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 80800 700 60600 500 40 400 20300 200 0100 400 300 200 100 0 2022/022022/042022/062022/082022/102022/12 2022/082022/092022/102022/112022/122023/01 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/022022/042022/062022/082022/102022/1210 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2022/022022/052022/082022/112023/02 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 7