养殖产业周报：生猪飘红，其它走弱

期货研究报告|商品研究 生猪飘红，其它走弱 ——养殖产业周报 （2022年11月28日-2022年12月04日） •研究员-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •研究员-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2022年12月04日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 5.22% -4.15% 50.56% 菜粕指数 0.22% -1.23% 2.79% 棕榈指数 -0.16% -2.26% -0.02% 豆油指数 -0.35% -4.00% 6.12% 豆一指数 -0.69% -0.92% -7.82% 豆二指数 -1.36% -3.41% 21.30% 鸡蛋指数 -1.39% -0.02% 6.92% 玉米指数 -1.68% -1.68% 5.39% 豆粕指数 -1.89% -2.20% 24.87% 菜油指数 -3.52% -3.52% -14.78% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动后期市场关 性/宽松）持/减弱）注点 生猪 中性 减弱 中性 中性 腌腊需求验证期腌腊需求 鸡蛋 中性 减弱 中性 维持 供需双减淘汰进度 大豆 紧张 减弱 宽松 维持 暂无实质驱动美豆需求及 南美产量 豆粕 紧张 减弱 宽松 维持 高基差回归美豆需求及 南美产量 玉米 中性 减弱 中性 减弱 购销节奏售粮进度 棕榈油 宽松 维持 宽松 维持 季节性减产预期产区产量 豆油 紧张 减弱 中性 维持 跟随棕榈产区产量 菜油 紧张 减弱 中性 维持 跟随棕榈产区产量 本周板块生猪反弹，原料偏弱。具体分品种和策略来看：生猪养殖端，本周腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转对猪价起到一定支撑作用，月底集团出栏也有所减少，短期供应压力不大，本周猪价小幅反弹。12月上旬出栏预计明显增加，供应压力较大。后期关注养殖端出栏增加之后，下游需求的承接力度，预计期价区间震荡。大豆端，本周短节奏受EPA生柴政策不及预期影响，美豆油领跌压制豆类。产业维度来看，市场的焦点转移到南美，目前巴西播种进度整体正常，而阿根廷偏慢，不过时间尚早，南美丰产格局预期不变。整体来看，阶段性市场缺强驱动，高位震荡观点不变，后期核心仍需关注南美产量，若丰产兑现，价格中枢下移。豆粕端，现阶段性来看，成本端美豆仍处于震荡市。而国内市场现货基差快速回落，但仍有500元/吨升水期货，料现货基差维持弱势，期现回归是主逻辑，近强远弱，单边核心在南美产量博弈，月间正套延续。油脂端，本周的变化是EPA生柴政策不及预期，美豆油领跌压制油脂。产业维度，高频数据显示，国际市场马棕产量进入季节性减产，符合市场预期；而国内市场持续累库，后期关注疫情防控放开对消费的影响，目前看相对缓慢。价格维度，棕榈油季节性偏强，不过近端库存偏高影响弹性度，延续震荡，后期关注棕榈产量。玉米端，美玉米出口不利，需求也有下调可能，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，进入12月份，年前售粮小高峰将到来，疫情管控逐步放松物流也将逐步通畅，当前有效供给不足的局面有望得到缓解，前期受物流及惜售推动的一波上涨也将迎来一波向下修复，短期偏空思路，逢高做空远月合约，产业客户可逢高卖出套保。鸡蛋端，11月补栏量再度转差，后期在产蛋鸡存栏预计略降，供应仍然偏紧。当前各地疫情管控均有所放松，使得销区居民囤货需求减少，加上目前本就需求平淡，贸易环节拿货谨慎，生产环节库存有所累积，蛋价偏弱运行。不过鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧限制蛋价跌幅。在期货大幅贴水情况下，鸡蛋现货价格平稳，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价多数上涨，但表现为北弱南强。北方猪价先涨后跌，涨价后出栏增加而需求增加有限，猪价偏弱。南方销区西南区域涨幅较为明显，云贵川领涨全国，主要受腌腊需求增加提振猪价，川渝标肥价差也再次扩大。月底月初集团出栏减少叠加养殖户涨价后观望等涨情绪增加，供应压力阶段性减弱。不过12月上旬集团预计明显增加，供应压力增加将施压猪价。 2 供给方面: 出栏量方面，10月商品猪出栏量209万头，环比减少2.24%，同比减少5.6%。据涌益咨询调研，多数集团养殖场12月计划出栏量较 11月增加6.28%，同时集团企业多计划12月上旬加快出栏进度。 体重方面，本周市场交易体重较上周小幅上涨，全国出栏体重为130.62公斤，周均重上涨0.08公斤，同比上涨3.59公斤。体重预 计还能增加一段时间，直至年底腌腊需求刺激肥猪出栏。12月出栏量及体重预计高于去年，供应压力较去年大。 存栏方面，能繁母猪持续增加。官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4379万头，环比+0.4%，同比+0.7%。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2097万头，环比-0.6%，同比-30.6%。2022年1-9月累计同比 +10.68%。本周宰量较上周+18.44，西南区域腌腊消费增加带动屠宰量明显回升。 4 5 总结和策略：本周全国气温大范围下降，西南和中南地区腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转对猪价起到一定支撑作用，月底集团出栏也有所减少，短期供应压力不大，本周猪价小幅反弹。12月上旬出栏预计明显增加，供应压力较大。后期关注养殖端出栏增加之后，下游需求的承接力度，若下游承接力度较强，猪价反弹有望维持，反之，则会继续下探。预计期价区间震荡，操作上建议观望为宜。 风险提示：疫情影响需求。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2006年12月 2010年12月 2014年12月 2018年12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价2 40 35 30 25 20 15 150010 2018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05 目前生猪价格仍处于新一轮猪周期的筑顶阶段，从能繁母猪变化来看，预计春节前猪价都有望偏强运行，但年前可能见到此轮周期价格高点。 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：本周全国气温大范围下降，西南和中南地区腌腊增加，屠宰量提升较为明显，需求端好转对猪价起到一定支撑作用，月底集团出栏也有所减少，短期供应压力不大，本周猪价小幅反弹。12月上旬出栏预计明显增加，供应压力较大。后期关注养殖端出栏增加之后，下游需求的承接力度，若下游承接力度较强，猪价反弹有望维持，反之，则会继续下探。预计期价区间震荡，操作上建议观望为宜。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 生猪存栏（万头） 2022 2021 2020 2019 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 能繁母猪存栏（万头） 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2022 2021 2020 2019 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年6月2019年6月2021年6月 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 河南山东辽宁四川广西 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 种猪企业后备母猪销量（头） 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 0 2021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/1 2020年5月2020年11月2021年5月2021年11月2022年5月 全国50KG以下小猪存栏量及环比（头） 全国50-80KG中猪存栏量及环比（头） 全国80KG大猪存栏量及环比（头） 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 2020年4月2020年10月2021年4月2021年10月2022年4月2022年10月 2020年6月2020年12月2021年6月2021年12月2022年6月 2020年4月2020年10月2021年4月2021年10月2022年4月2022年10月 140 135 130 125 120 115 110 105 100 生猪出栏体重走势图(公斤) 生猪出栏占比（%） 2019年 2021年 2020年 2022年 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周） 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 3 2 2 1 1 0 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 2022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-15 全国屠宰企业平均开工率(%)生猪日度屠宰量(头) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100