油脂油料周报：印尼生柴政策未落地 马棕油领跌油脂

研究咨询部 印尼生柴政策未落地马棕油领跌油脂 ----国信期货油脂油料周报 2025年1月5日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究咨询部 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走高，阿根廷出现旱情，天气预报显示未来十天降雨有限，尽管市场当前并未对阿根廷旱情对于产量的影响做进一步判断，但是天气炒作的热情已经展开，此外阿根廷大豆种植面积或低于预期，也加重了市场对于阿根廷大豆产量下滑的预期，美豆主力合约突破千元关口震荡走高。美豆粕的高涨也给美豆带来提振。受此影响，国内豆粕市场跟盘走高，期价先扬后抑，多空在高位博弈加剧。现货市场走势强于期货。周初，空头资金大幅离场推动价格不断走高，主力合约突破2700关口，连粕跟随美豆走高，周五短空开始加码，连粕主力合约在2750一线遭遇抛压。市场反弹受阻。市场反弹势头仍在，但高度可能受限。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 24/01/02 24/03/02 24/05/02 24/07/02 24/09/02 900 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 24/11/02 25/01/02 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/10/02 24/11/02 24/12/02 25/01/02 2400 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2024/20252022/20232023/2024 350 6000 美豆本年度销售 2024/20252022/20232023/2024 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 USDA出口检验：美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前减少12%，但是比去年同期提高62%。截至2024年12月26日的一周，美国大豆出口检验量为1,569,439吨，上周为修正后的1,773,908吨，去年同期为970,385吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到28,595,705吨，同比增长22.9%，上周是同比增长21.1%，两周前同比增长19.1%。截至2024年12月26日的一周，美国对中国（大陆地区）装运751,115吨大豆，作为对比，前一周装运682,683吨，2023年同期对华装运 471,169吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的47.9%，上周39.1%，两周前61.2%。 1、尼诺指数 研究咨询部 西部（马托格罗索州及其周边地区）的大多数主要作物区继续受益于季节性降雨（25-100毫米或更多），东部和东南部（巴伊亚州西部至圣保罗州）的部分地区也是如此。然而，向南的阵雨变得更轻、更斑驳，南里奥格兰德州的大部分干燥天气限制了夏季作物的土壤湿度；不过，由于本月早些时候的大雨，本月迄今的降雨量仍与平均水平持平。尽管一些最早种植的作物已经开始成熟，但大多数大豆和第一季玉米都是营养型到生殖型的 。 大部分主要农业区都有零星阵雨，为夏季作物的生长保持了足够的土壤湿度。许多地区降雨量在10至25毫米之间，圣路易斯、科尔多瓦北部和圣达菲西部降雨量略大。对于南方的新兴作物和营养作物，以及更北方的开花作物和灌浆作物，夏季作物条件总体上保持良好至非常好。然而，布宜诺斯艾利斯南部的天气大多干燥，有利于小麦和大麦的收割。阿根廷西部的平均气温接近正常水平，东部部分地区的平均气温比正常水平低4°C，大多数主要农作物产区的最高气温在30摄氏度至30摄氏度之间。 1、据外电消息，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周五上调2024/25年度玉米种植面积预估，同时下调大豆种植面积预估。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，目前预计玉米种植面积为660万公顷，高于之前预计的630万公顷，并补充说新的预测是对之前预测的“修正”。与此同时，大豆播种面积目前预计为1840万公顷，较之前的预估减少20万公顷。该交易所称，由于大豆价格下跌，农民减少大豆播种面积，并表示他们正在转向其他选择 。报告显示，阿根廷农民已播种84.6%的大豆作物和80.9%的玉米。 2、南美作物专家：调低了阿根廷大豆和玉米产量预期。2024/25年度阿根廷大豆产量估计为5300万吨，较一周前调低200万吨；巴西大豆产量预计为1.71亿吨，和一周前持平。 3、StoneX：巴西2024/25年度大豆产量预计为1.714亿吨，较此前预测的1.662亿吨有所上调；玉米总产量预计为1.286亿吨，较此前预测的 1.283亿吨略有上调；大豆出口量预计为1.07亿吨，较此前预测的1.03亿吨有所上调。 4、马托格罗索州2024/25年度大豆种植的截止日期为1月7日。今年播种从9月7日开始，有123天的时间供农户完成种植工作。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA预期本年度该州大豆产量将超过4400万吨。今年该州大豆种植总面积达到1266万公顷，同比增长1.47%。尽管面临高生产成本和大豆价格较低的挑战，但是单产仍将增长到每公顷57.97袋（每袋60公斤）。 5、早在几个月前，市场分析机构曾经预期2024/25年度阿根廷大豆种植面积将会显著增长。但是随着大豆价格大幅下挫，作物利润率下降，促使阿根廷农户改变了种植决定。根据阿根廷布宜诺斯阿里斯谷物交易所上周预估的数据，大豆种植面积仅为1840万公顷，比9月份的预测值低了20万公顷，尽管仍比上年增长6.4%，由于担心叶蝉再次袭击，以及拉尼娜现象到来导致降雨不足，进而损害玉米产量（玉米作物要比大豆更需要水分），今年大豆种植面积出现增长，但是增长幅度低于预期。 6、周四美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，2024年11月美国大豆压榨量为630万短吨（2.1亿蒲），低于10月份的647万短吨（2.16亿蒲 ），但是高于2023年11月的600万短吨（2亿蒲）。报告发布前，分析师预计11月份大豆压榨量为2.072亿蒲。报告还显示，2024年11月美国豆油产量为24.9亿磅，环比下降3%，但是同比增长7%。2024年11月的精炼豆油产量为17.8亿磅，环比下降10%，但是同比增长5%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 820 800 780 760 740 720 700 680 660 大豆港口库存 400 200 0 -200 -400 -600 -800 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/10/02 24/11/02 24/12/02 25/01/02 -1000 美湾巴西阿根廷山东 24/01/02 24/02/02 24/03/02 24/04/02 24/05/02 24/06/02 24/07/02 24/08/02 24/09/02 24/10/02 24/11/02 24/12/02 25/01/02 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为759.21万吨，上周库存为761.31万吨，过去5年平均周同期库存量 ：687.72万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨 ，大豆到港约14.18万吨。 按照WIND统计，本周期现货榨利有所回升，但盘面榨利大幅回落。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆CNF对比进口大豆升贴水对比 200 研究咨询部 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 24/01/02 24/03/02 24/05/02 24/07/02 24/09/02 24/11/02 380 CNF价:美湾大豆: 近月 CNF价:巴西大豆:近月 CNF价:阿根廷大 25/01/02 豆:近月 150 100 50 0 -50 -100 24/01/02 24/09/02 24/11/02 -150 升贴水:美湾大豆: 近月 升贴水:巴西大豆: 近月 24/03/02 24/05/02 24/07/02 25/01/02 升贴水:阿根廷大豆:近月 按照粮油商务网、汇易网统计，2月船期美湾到港进口大豆成本3754元/吨（CNF升贴水201美元/吨）。巴西2月到港进口大豆成本3508元/吨（CNF升贴水121美元/吨）。近期升贴水波动有限。 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0% 202420222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202420222023五年平均 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第52周末(12月28日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为54.70%，较上周的51.15%开机率增长3.55%。本周全国油厂大豆压榨总量为213.67万吨，较上周的199.79万吨增加了13.88万吨，其中国产大豆压榨量为3.63万吨，进口大豆压榨量为210.04万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第52周末，国内豆粕库存量为72.6万吨，较上周的61.0万吨增加11.6万吨，环比增加18.87%；合同量为413.4万吨，较上周的459.1万吨减少45.7万吨，环比下降9.95%。其中：沿海库存量为60.2万吨，较上周的50.8万吨增加9.4万吨，环比增加18.48%；合同量为365.9万吨，较上周的404.6万吨减少38.7万吨，环比下降9.56%。 250 2024202220235年平均 14 202420222023 12 200 10 1508 1006 4 50 2 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 00 粗略预估，当周（52周）豆粕表观消费量为156.5万吨，上周同期为162万吨。 3、豆粕---基差分析 豆粕区域基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 13 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 24/01/31 24/02/14 24/02/28 24/03/13 24/03/27 日照 24/04/10 24/04/24 24/05/08 24/05/22 天津