铝期货周报：疫情管控逐步解除、库存低位，偏强震荡

铝期货周报 疫情管控逐步解除、库存低位，偏强震荡 快速开户 微信公众号 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 2022年12月4号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 利多： •河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。 •新疆地区受疫情影响发运。 •成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 •美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏存放缓预期。 •电解铝库存低位。 铝利空： •内蒙、广西等地出现小幅复产。 •旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。 •LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。 逻辑：受疫情管控解除、鲍威尔偏鸽派发言等宏观利多集中释放，铝价偏强震荡。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期北 偏强震荡，关注19000支撑17000-19500区间震荡 周报观点汇总 方地区发运受限，库存低位，宏观利多集中释放，铝价偏强震荡，主力关注19000支撑。 目录 01宏观及终端需求 02产业供需基本面 宏观及终端需求 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 5 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 美债长短端收益率倒挂 欧洲通胀高企 海外宏观 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 欧元区CPI 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 核心CPI 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 美国CPI同比高企 4.00 10.00 3.00 8.00 2.00 1.00 6.00 0.00 4.00 -1.00 2.00 0.00 -2.00 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 美国10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏或放缓。   欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。  2022-01-01 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 国内宏观 6 10 8 6 4 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 2 0 -2 -4 -6 0 -8 -10 PPI当月同比 PPI当月环比 -2 10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10 月我国新增人民币贷款6152亿元，受基数较高等因素影 响，同比少增2110亿元。  70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 6 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 中国PMI及分项指标（%） 发电量 国内宏观 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 同比 2019-10 2020-01 PMI:新订单 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 7 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 11月份中国制造业PMI48%，环比-1.2个百分点，低于临 界点。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 原材料库存 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2018 2021 2019 2022 2020 250 200 150 100 50 万辆 2018 2021 2019 2022 2020 0 123456789101112 0 123456789101112 中国新能源汽车产量（万辆） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10月，汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7％和4％，同比分别增长11.1％和6.9％。受疫情影响，终端市场承压。 20182019202020212022 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 700.00600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-10月，全国房地产开发投资额同比下降8.8；施工面积 同比下降5.7%；销售面积同比下降22.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 产业供需基本面 下游进入淡季，订单不足，现货升水小幅下滑。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 升贴水（右）铝现货价格0-3（右）收盘价 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 中国进口铝土矿几内亚澳大利亚印尼 中国铝土矿产量（单位：万吨） 1200 1000 800 600 据海关，中国10月铝土矿进口897.5万吨，同比下滑5.5%。 SMM数据显示，10月中国铝土矿产量600万吨，同比下滑8.1%。 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 铝土矿价格 铝土矿价格（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 山西 河南 广西 贵州 13 铝土矿供应紧张，几内亚进入雨季，进口量有望下滑。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 铝土矿CIF（美元/吨） 2021-07-01 几内亚 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 澳大利亚 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 印尼 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-0