一周集萃-螺纹钢：震荡上行，等待两个验证

震荡上行，等待两个验证 一周集萃-螺纹钢 广州期货研究中心2022年12月04日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 螺纹钢—投资要点 行情回顾：截止12月2收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月25日上涨0.9%，报3784元/吨。周五夜盘偏强运行。05合约升水01合约。 逻辑梳理： 进入供需双弱阶段，基本面矛盾不突出。目前成材正在逐渐转为淡季，供应端铁水或小幅度回升，但电炉产量或逐渐下移，螺纹钢产量或围绕290万吨/周波动。需求端逐渐下移，成材进入累库阶段。但整体库存低位，季节性累库且上下游库存低位下矛盾不突出。 预期权重逐渐提升。海外加息速度放缓但高度未定，国内疫情防控政策优化后跌价地产三支箭的发布下，未来经济修复确实性强。地产销售环比有所修复。 关注重要会议对冬储预期的影响：目前预期好转但仍需重要会议一锤定音，未来经济政策预期的变化或改变补库的弹性，或存在期现共振的可能。 行情展望： 短期逻辑：震荡上行，等待两个验证。一是11月经济受疫情冲击下，12月复工复产的力度对需求的拟季节性拉动。二是重要会议对明年经济的乐观预期的验证。 中期逻辑：关注未来经济增长的更多线索。关注重要会议的指导，后续或出现更多明年财政支出的线索、以及地产保交楼及平稳运行的更多指导。 操作建议： 震荡上行，建议逢回调继续做多。预计RB01、RB05合约价格中枢在（3600,3950）区间震荡，目前仍处于强预期阶段。由于05合约升水，预计极限或在升水（175,200）左右。但目前复工复产力度尚需观察，01合约仍存在补涨的可能。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：季节性累库符合预期，震荡偏强 盘面涨跌幅：截止12月2收盘，螺纹钢01合约以收盘价计相比11月25日上涨0.9%，报3784元/吨。周五夜盘偏强运行。05合约 升水01合约。 驱动因素：螺纹钢进入累库阶段，表需下降幅度符合预期。01合约震荡偏强，05合约受预期影响升水01合约。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.25-12.02） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2819.0 1.9 2875.0 2735.5 126965.0 26314.0 -4253.0 焦煤2301合约 2200.0 1.3 2270.0 2163.5 190915.0 46308.0 -7877.0 铁矿石2301合约 787.5 2.7 792.5 743.0 3294010.0 539536.0 -109669.0 热卷2301合约 3918.0 1.2 3930.0 3802.0 1505167.0 468284.0 -133094.0 螺纹钢2301合约 3784.0 0.9 3798.0 3711.0 5108875.0 672160.0 -450930.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 基本面分析：进入淡季供需双弱，成材去库速度逐渐放缓 供给端：螺纹钢产量环比-0.74万吨，五大材产量环比+5.16万吨，铁水产量偏稳，成材产量小幅度回升。 需求端：螺纹钢表需环比-11.49万吨，五大材当周表需表需环比-12.5万吨。其他材需求好于螺纹钢。 库存端：螺纹钢当周库存+4.37万吨，五大材库存-7.61万吨，五大材去库，螺纹钢小幅度累库。 当周螺纹钢基本面情况（2022年12月02日当周） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 251.15 1.09 2.79% 厂库 182.07 3.17 -20.38% 短流程产量 32.99 -1.83 0.37% 社会库存（35城） 354.57 1.20 -14.29% 产量合计 284.14 -0.74 2.50% 总库存 536.64 4.37 -16.45% 表观需求 279.77 -11.49 -18.34% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 13.36 -0.47 -26.28% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：铁水及成材产量偏稳偏稳运行 总产量：产量回落284.14万吨/周水平 450 400 350 300 250 200 铁水日均产量：222.81万吨/日，铁水偏稳运行 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2019202020212022 20182019202020212022 短流程产量：产量小幅度下降长流程产量：高炉产量短期阶段性见底 60360 50340 320 40300 30280 20260 240 10220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0200 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存：低温及疫情造成需求加速下行；上下游库相对健康 主流贸易商成交量（MA5）：成交小幅度下行 35 30 25 20 15 10 5 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 表观需求：表需达310万吨/周水平，仍在波动范围内 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 (100) 20182019202020212022 螺纹钢：厂库：小幅度累库螺纹钢：社会库存：表需拉动社库：小幅度累库 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 20182019202020212022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：废钢供应存在一定难度，铁水性价比偏低，钢厂亏损小幅度扩大 铁水-废钢价差：铁水性价比偏低，但废钢供应存在一定问题电炉吨钢即时利润：电炉亏损再次扩大 300 200 100 0 (100)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 20182019202020212022 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 螺纹吨钢即时利润：螺纹钢利润小幅度亏损 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 热卷吨钢即时利润：热卷小幅度亏损 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 小幅度反弹，周末钢坯价格小幅度上涨 现货小幅度上涨，现货价格驱动较弱。截止12月2日现货报价如下： 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）为3790元/吨，较11月25日+10元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）为3830元/吨，较11月25日+0元/吨 螺纹钢：HRB400：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）为4060元/吨，较11月25日+20元/吨 主流市场现货价格保持稳定（截止11月18日） 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 09-06 10-06 11-06 12-06 01-06 02-06 03-06 04-06 05-06 06-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 3,000 螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：上海：中天钢铁（日）3790螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：杭州：中天钢铁（日）3830螺纹钢：HRB400E：Φ20：市场价：广州：粤韶（日）4060 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：基差收缩，远月强于近月 5合约基差：-18元/吨，05合约升水01合约基差：20元/吨，保持平水 1,200 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600) 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 05-10价差：38元/吨，小幅度收缩 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 01-05价差：-24元/吨，小幅度反弹 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) (1,200) 20182019202020212022 20182019202020212022 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 第四部分 产业链动态 螺纹钢产业链动态 确诊人数有所回落，防疫政策边际放宽 确诊人数大幅度反弹：截止12月3日，本土新增确诊人数、新增无症状人数已分别是4168人/日、27433人/日，确诊人数开始回落。 防疫政策边际放宽：上海乘坐轨道交通等不再查验核酸检测阴性证明；郑州进出公共场所、乘坐公交地铁不再查验核酸；武汉地铁运营消息，12月5日起，广大乘客凭健康码绿码乘车，不再查验核酸检测阴性证明；北京朝阳区今日全