中资美元债周报：政策利好驱动下，二级市场高收益持续上涨

政策利好驱动下，二级市场高收益持续上涨 中资美元债周报 2022-12-05星期一 证券研究报告 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场新发仍集中于金融、城投行业： 上周中资美元债一级市场发行6只债券，规模共计15.25亿美元，发行主 体仍集中于金融、城投行业。其中德阳发展集团发行3.5亿美元高级无抵 押可持续债券，为上周最大发行规模；昆明轨道交通集团发行2.53亿美元高级无抵押绿色债券，息票率8.5%，为上周定价最高的新发债券。 政策利好驱动下，二级市场高收益持续上涨： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨2.50%，投资级指数最新价报167.9305，周涨幅1.76%；高收益指数最新价报136.5347，周涨幅7.25%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨2.19%，投资级回报指数最新价报203.9973，周涨幅1.45%；高收益回报指数最新价报213.3745，周涨幅7.51%。 美债收益率持续回落： 截至12月2日，2年期美国国债收益率较上周下行18.09bps，报4.2717%； 10年期国债收益率下行19.14bps，报3.4862%。 宏观要闻： 美国新增非农就业大超预期； 美国10月核心PCE物价指数环比升0.2%，低于市场预期； 美国截至11月26日当周初请失业金人数为22.5万，低于市场预期； 美国11月ISM制造业PMI为49，为2020年5月来首次陷入萎缩区间； 巴克莱预计美联储的首次降息将在2023年11月到来； IMF预测2023年的全球经济增长率为2.7%： 今年前10个月，国有企业营业总收入同比增8.9%； 今年前10个月我国服务进出口总额同比增17.2%； 证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施； 今年前11个月TOP100房企销售总额同比降42.1%； 恒大集团召开保交楼工作专题会议； 2022年我国快递业务量比2021年提前7天达到千亿件。 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行6只债券，规模共计15.25亿美元，发行主体仍集中于金融、城投行业。 金融、城投行业各新发3只，规模分别达8.4亿美元和6.85亿美元； 德阳发展集团发行3.5亿美元高级无抵押可持续债券，为上周最大发行规模； 昆明轨道交通集团发行2.53亿美元高级无抵押绿色债券，息票率8.5%，为上周定价最高的新发债券。 ） 发行额 评级 到期 彭博二级 债券代码发行公司 （百万美元 息票% 发行日期 穆迪 标普 惠誉 年限 行业 德阳发展控股集团有限公 ZN699939Corp350 7.0 2022/12/8 3.0 城投 昆明轨道交通集团有限公 ZN716268Corp253 8.5 2022/12/7 BBB+ 3.0 城投 ZN717904Corp中国工商银行伦敦分行300 4.69 2022/12/8 3.0 银行 ZN679669Corp天风证券240 6.5 2022/12/6 1.5 金融 ZN658270Corp中国银行迪拜分行300 4.75 2022/12/5 A1 A A 3.0 银行 江苏金坛国发国际投资发 ZN659358Corp82 7.5 2022/12/2 3.0 城投 表1：上周新发中资美元债 司司 展有限公司 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 11月28日，证监会就资本市场支持房地产市场平稳健康发展，在股权融资方面调整优化五项措施，“第三支箭”政策落地。至此，稳定房地产融资形成了信贷、债券、股权融资的“三箭齐发”态势。在政策利好驱动下，上周中资美元债指数 （BloombergBarclays）按周上涨2.50%，新兴市场美元债指数上涨2.19%。中资美元债投资级指数最新价报167.9305，周涨幅1.76%；中资美元债高收益指数最新价报136.5347，周涨幅7.25%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨2.19%，最新价报210.7637；中资美元债投资级回报指数最新价报203.9973，周涨幅1.45%；中资美元债高收益回报指数最新价报213.3745，周涨幅7.51%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2021年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，受市场情绪提振，全线上涨，地产、科技板块领涨。 地产板块主要受龙光集团、弘阳地产等名字上涨的影响，收益率下行约302.8bps；科技板块主要受WeimobInvestmentLtd、哔哩哔哩等名字上涨的影响，收益率下行约95.6bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 19.58 -9.6 58.5 必需消费 6.81 -30.0 -46.1 工业 6.93 -54.0 -13.6 材料 7.01 -21.5 -72.3 金融 10.69 -91.3 -321.8 -房地产 25.36 -302.8 -1.2M 科技 7.18 -95.6 -190.9 非必需消费 10.72 -72.1 -196.1 政府 4.51 -19.2 -28.5 公用事业 6.05 -28.1 -43.4 通讯 7.48 -43.7 -103.4 能源 5.37 -31.5 -62.7 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行26.2bps；BBB等级周收益率下行48.6bps；高收益名字亦上涨，其中BB等级收益率下行约275.0bps；B等级收益率下行约620.2bps；无评级名字收益率下行51.8bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.13 -26.2 -63.7 BBB+至BBB- 6.70 -48.6 -188.8 BB+至BB- 18.41 -275.0 -1.8M B+至B- 16.91 -620.2 -2.1M DD+至NR 12.82 -107.8 -273.3 无评级 7.64 -51.8 -75.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周中资美元债个债表现 表4：上周收益率跌幅居前的个券 证券名称 发行公司 到期最新净价当前收益一周变动一月变动 年限（美元）率（%）（bps）（bps） TPHL6.603/02/23时代中国控股0.2416.332170.05-608.6M-131.1M LOGPH51/402/23/23龙光集团0.2215.382573.33-419.2M-419.2M REDSUN9.704/16/23弘阳地产0.367.227675.90-221.0M291.6M KAISAG111/201/30/23佳兆业集团0.1612.644608.22-170.8M-199.1M ZHPRHK8.309/15/23正荣地产0.783.801493.14-143.3M123.9M PWRLNG6.9507/23/23宝龙地产0.6329.42343.75-55.6M-7.1M SUNAC61/207/09/23融创中国0.5912.75971.32-50.5M-66.0M SUNAC8.3504/19/23融创中国0.3712.001984.96-45.5M-9.5M EVERRE1004/11/23中国恒大0.356.853916.38-43.2M-31.2M YUZHOU81/202/04/23禹洲集团0.175.5010664.58-32.8M9.7M 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：M代表1000 表5：上周收益率涨幅居前的个券 证券名称 发行公司 到期最新净价当前收益率一周变动一月变动 年限（美元）（%）（bps）（bps） YUZHOU7.812501/21/23禹洲集团0.135.1528522476.312098404.9M2802535.4M LVGEM612/07/22碧玺国际有限公司0.0170.8614416.391260.4M1396.8M SUNSHI91/404/15/23阳光城嘉世国际有限公司0.362.3638325.93804.9M2788.4M PRLHOL91/212/11/22Pearl控股III有限公司0.0235.9912804.45738.0M1117.2M RONXIN8.9501/22/23融信中国0.134.4017020.14224.9M571.7M THHTGP81/801/17/23泰禾集团全球有限公司0.125.5714883.01222.4M647.0M FTHDGR107/801/09/23 花样年控股 0.10 7.78 12926.55 216.0M 365.7M LGUANG10.403/09/23 和骏顺泽投资有限公司 0.26 1.46 26099.17 192.8M 910.1M MOLAND9.804/11/23 当代置业 0.35 6.62 10122.89 165.2M 762.6M CHFOTN6.901/13/23 华夏幸福开曼投资有限公司 0.11 9.44 9338.31 99.9M 32.7M 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：M代表1000 证券名称 发行公司 到期最新净价当前收益率一周变动一月变动 表6：上周地产板块收益率跌幅居前的个券 年限 （美元） （%） （bps） （bps） LOGPH51/402/23/23龙光集团 0.22 15.38 2573.33 -419.2M -419.2M REDSUN9.704/16/23弘阳地产 0.36 7.22 7675.90 -221.0M 291.6M KAISAG111/201/30/23佳兆业集团 0.16 12.64 4608.22 -170.8M -199.1M ZHPRHK8.309/15/23正荣地产 0.78 3.80 1493.14 -143.3M 123.9M PWRLNG6.9507/23/23宝龙地产 0.63 29.42 343.75 -55.6M -7.1M 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：M代表1000 证券名称 发行公司 到期年限 最新净价（美元） 当前收益率 （%） 一周变动 （bps） 一月变动 （bps） YUZHOU7.812501/21/23 禹洲集团 0.13 5.15 28522476.3 1 2098404.8 M 2802535.4 M 表7：上周地产板块收益率涨幅居前的个券 LVGEM612/07/22 碧玺国际有限公司 0.01 70.86 14416.39 1260.4M5 1396.8M SUNSHI91/404/15/23 阳光城嘉世国际有限公司 0.36 2.36 38325.93 804.9M 2788.4M RONXIN8.9501/22/23 融信中国 0.13 4.40 1