证券Ⅱ行业月度点评：权益类市场有望企稳回升，关注资本市场改革进展

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 权益类市场有望企稳回升，关注资本市场改革进展 2023年01月04日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 证券Ⅱ沪深300 7% -3% -13% -23% -33% % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -3.09 6.22 -27.91 沪深300 0.44 2.18 -21.30 2022-012022-042022-072022-10 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2023年投资策略：权益类市场转暖回升下，行业业绩、估值修复可期 2022-12-29 2证券行业2022年12月月报：资本市场改革持续推进，宏观环境边际向好2022-12-05 3证券行业2022年11月月报：市场化改革步伐加快利好券商板块2022-11-03 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.5612.921.4713.702.0010.07增持 华泰证券1.478.651.2610.091.508.47买入 中信建投1.2519.301.2519.301.5615.47增持 中金公司2.1617.781.8021.362.4815.50增持 东方证券0.7312.290.3823.610.5715.74买入 东方财富0.6529.920.6430.390.7824.94买入 招商证券0.6214.000.5216.690.7212.06增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 证券行业12月小幅跑输大市。在31个申万行业指数中位列第14位， 证券板块下跌2.37%。 上市券商估值较11月末略降。截至1月3日，上市券商PB估值中位 数为1.13倍，较11月末下降0.04倍,大券商PB估值为1.08倍,中小券商PB估值为1.23倍。 权益类市场有望企稳回升，注册制改革对证券公司影响深远。随着疫情和房地产等制约因素逐步缓解，国内政策围绕稳经济重点布局，国 内需求有望得到释放，预计2023年国内经济有望企稳回升，企业盈利能力有望逐步恢复，市场环境有望边际好转，同时外围流动性制约因素也有望逐步弱化，国内流动性有望保持合理充裕，我们预计2023年权益类市场有望逐步回暖。2023年资本市场改革包括股票发行注册制改革预计将稳步推进，资本市场投资端改革步伐预计将进一步加快。而注册制改革对证券公司影响深远，股票发行步入常态化，注册审核周期缩短、发行效率提升；注册制下对于证券公司的专业定价能力要求越来越高，同时，不合理的定价加大跟投亏损的程度与可能性；注册制下证券公司的执业质量成为其核心竞争力之一；投行业务的本质由单一的承销保荐演变成为企业提供全生命周期服务。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一： 关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业12月小幅跑输大市。上证综指12月下跌1.97%，沪深300指数上涨0.48%， 同期申万券商指数下跌2.37%,跑输上证综指0.40个百分点,跑输沪深300指数2.85个百 分点,在31个申万行业指数中位列第14位。图1：申万一级行业指数12月表现 %15 10 5 0 -5 -10 -15 食美社商传综纺农银家轻沪交计上证医建电通基电钢国公环机石有汽建房煤 Ⅱ 300 品容会贸媒合织林行用工深通算证券药筑力信础子铁防用保械油色车筑地炭 饮护服零 服牧电制 运机综 生材设化 军事设石金装产 料理务售 饰渔器造输 指物料备工 工业备化属饰 资料来源：wind，财信证券 上市券商12月表现分化。首创证券（601136.SH）于12月22日首发上市，12月行 业涨幅前5位分别为首创证券(71.12%)、东方财富(4.86%)、华林证券(3.51%)、国联证券 (2.27%)、东方证券(0.11%)。行业跌幅前5位分别为财达证券(-13.68%)、华西证券(-11.72%)、 华鑫股份(-11.71%)、华创阳安(-11.32%)、国元证券(-8.92%)。上市券商12月涨跌幅中位数为-5.21%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 12月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 12月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 601136.SH 首创证券 71.12 71.12 600906.SH 财达证券 -13.68 -39.95 300059.SZ 东方财富 4.86 -37.07 002926.SZ 华西证券 -11.72 -22.56 002945.SZ 华林证券 3.51 4.10 600621.SH 华鑫股份 -11.71 -24.48 601456.SH 国联证券 2.27 -18.73 600155.SH 华创阳安 -11.32 -34.74 600958.SH 东方证券 0.11 -36.43 000728.SZ 国元证券 -8.92 -15.16 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较11月末略降。截至1月3日，上市券商PB估值中位数为1.13倍， 较11月末下降0.04倍,大券商PB估值为1.08倍,中小券商PB估值为1.23倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落。12月两市股票总成交金额 17.25万亿元,日均成交金额7839亿元,环比上月下降15%；2022年两市日均成交金额9251 亿元,较2021年下降13%。 （2）两融余额略有回落。12月末沪深两市两融余额15403.92亿元,12月日均两融余额15610.42亿元,12月两融净增加额为-239亿元,两融规模略有回落。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/12 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金继续净流入。陆股通12月净买入350.13亿元,前月净买入601亿元,北向资金继续净流入。2022年北向资金净流入900.20亿元。 （4）股票质押业务规模略升。12月末市场质押股份数量为4009亿股，环比增加4亿股；质押股份数量占总股本比例为5.22%，环比减少0.03个百分点；质押股份期末参考市值32019亿元，环比上升1807亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 6.1 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -800 2021/112021/122022/022022/032022/052022/062022/072022/092022/102022/12 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比略降。 股权承销：12月市场股权融资规模合计1868亿元，环比上升51%；1-12月累计股权融资规模16927亿元，同比下降6%。其中，12月IPO发行60家,募集资金445亿元,环比上升55%,1-12月累计IPO融资规模5919亿元，同比上升9%,再融资发行72家,募集资金1423亿元,环比上升49%,1-12月再融资规模11009亿元，同比下降13%。 债券承销：12月市场债券发行总规模49865亿元,环比下降0.38%；1-12月市场债券发行总规模611067亿元,同比上升0.26%。其中，12月企业债、公司债发行规模分别为195亿元、1922亿元,企业债、公司债发行规模总计2117亿元,环比下降18%；1-12月累计企业债、公司债发行规模33490亿元,同比下降10%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/12 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比下降。12月成立资管产品140只,发行份额5亿份,发行 份额环比下降51%;1-12月成立资管产品合计2005只,累计发行份额204亿份,较2021年下降55%。 （7）市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。12月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-1.97%、0.48%、0.06%,中证全债指数涨跌幅为0.16%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 70 60 50 40 30 20 10 0 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 主要指数涨跌幅 0.48% 0.06% 0.16% -1.97% 2020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均小幅环比正增。12月末非货币基金份额14.4万 亿份，环比增长1.25%。其中，股票+混合公募份额6.0万亿份，环比增长0.86%；债券型公募份额7.8万亿份，环比增长1.68%股票+混合型基金、债券基金份额均小幅增长。 12月新发股票+混合公募份额160.72亿份，环比增长13.00%，四季度新发股票+混合公募份额594.53亿份，环比减少52