罗马尼亚：选定问题

2022年9月罗马尼亚选择的问题国际货币基金组织的报告没有。22/311这份关于罗马尼亚的选定问题文件是由国际货币基金组织的一个工作人员小组编写的，作为与成员国定期协商的背景文件。它基于 2022 年 8 月 31 日完成时的可用信息。本报告的副本可从以下网址向公众提供国际货币基金组织(imf) 92780年出版服务的邮政信箱 华盛顿特区20090电话:(202)623 - 7430 传真:(202)623 - 7201电子邮件： publications@imf.org 网站： http://www.imf.org 价格： 每份印刷本 18.00 美元国际货币基金组织(imf)华盛顿特区©2022国际货币基金组织(imf) 2022年8月31日罗马尼亚选择的问题批准Jorg Decressin 内容罗马尼亚的经常账户失衡2A.介绍2B.消费品进口增加，欧盟市场份额下降3C.由政府和家庭储蓄减少5D.评估外部失衡的大小9E.结论和政策建议14盒子1.罗马尼亚和外部资产评估10的引用16地区差异和趋同18A.介绍18B.背景:融合在国家层面18C.地区差异和趋同20D.地区经济增长影响因素21E.结论和政策建议25的引用27盒子1.人口统计学和迁移232.任25的引用27由劳伦斯·诺顿、亚历山大·皮特和赵伟编写 罗马尼亚2国际货币基金组织(imf)罗马尼亚的经常账户IMBALANCE1A.介绍1.罗马尼亚的经常账户在过去十年中不断恶化，尽管赤字主要通过外国直接投资和资本转移提供资金。.在2014年达到平衡后，罗马尼亚的经常账户在2021年降至GDP的-7.0%，这一赤字将在2022年保持类似的高位。虽然2021年扩大的很大一部分是由于供应链瓶颈，但罗马尼亚的经常账户赤字近年来一直是欧盟最大的赤字之一。尽管如此，与金融危机前相比，失衡仍然要小得多。这种巨额外部赤字造成的脆弱性由于主要通过外国直接投资和欧盟的资本转移而得到缓解。2.不断扩大的财政赤字和家庭在国民收入中所占份额的上升是经常账户失衡的关键驱动因素。自2014年以来，结构性财政和经常账户平衡同步不断恶化，这与大量关于“双赤字”的文献一致。家庭在国民收入中所占份额的上升是经常账户扩大的另一个驱动因素，因为家庭的边际消费倾向很高。与此同时，基于成本的措施表明实际汇率升值，表明罗马尼亚的外部竞争力受到侵蚀。3.本文将论证罗马尼亚的外部头寸弱于基本面和理想政策所暗示的水平，但国际货币基金组织的标准经常账户模型并未完全将财政政策作为驱动因素。罗马尼亚今年首次被纳入国际货币基金组织的标准外部平衡评估（EBA）模型，该模型发现2021年的经常账户占GDP的比例约为5%，低于宏观经济基本面和理想政策所暗示的水平。然而，EBA和类似的经常账户模型并不能密切预测罗马尼亚在双赤字年的实际经常账户，并且通常不认为财政政策是经常账户的关键驱动因素。为了减少该模型无法解释的经常账户赤字的很大一部分（即残差），本文将提出财政平衡传递的替代规范，并认为财政赤字的增加对经常账户赤字的影响可能比标准模型假设的更大。剩余的剩余部分可能主要归因于罗马尼亚较高的家庭收入份额、大量的欧盟资本转移和稳定的长期融资，以及与 COVID-19 大流行相关的临时因素。4.因此，政策优先事项应放在财政整顿上，其设计应尽量扩大其对经常账户的影响。遏制公共部门工资增长、缓和养老金增长和税收改革将减少对进口产品的需求1 由劳伦斯诺顿和赵伟编写。感谢Rudolfs Bems，Camila Casas，Jair Rodriguez以及在罗马尼亚国家银行举行的研讨会的与会者的有益评论和投入。任何剩余的错误都是作者的。 罗马尼亚国际货币基金组织(imf)3消费品，同时保持投资的财政空间，以提高罗马尼亚的潜在增长和国际竞争力。这些努力应辅之以结构改革和更大的汇率灵活性。B.消费品进口增加，欧盟市场份额下降5.经常账户赤字在过去几年中稳步扩大，但仍远低于2000年代的峰值。在2014年达到接近平衡后，外部赤字逐渐扩大到GDP的7%（图1）。罗马尼亚的外部赤字目前处于金融危机前以来的最高水平，尽管央行估计，2021年商品贸易差额下降的一半左右是由于供应链瓶颈导致的价格效应（NBR 2022）。贸易差额的这种下降早在现在之前就已经存在了。然而，危机和自2015年以来的下降主要是由于进口增加，但也出口占GDP的比重下降。然而，与2000年代的繁荣不同，服务平衡仅略有下降，这两个时期的收入余额对经常账户的负面影响都很小。罗马尼亚近年来的对外赤字也大大高于区域同行，这与2000年代不同，当时大多数中东欧国家都存在巨额赤字。6.商品差额的下降反映了消费品和中间产品净进口的增加，这是2000年代贸易逆差的转变。在上一次对外赤字增加的大部分时间里，罗马尼亚仍然是消费品净出口国，资本货物的净进口量很大。然而，自2014年以来，自2014年以来商品贸易差额的变化约有一半是由不包括汽车和天然气的消费品净进口推动的。其余大部分是由于中间产品的进口增加，在罗马尼亚，中间产品主要由工业投入和零件制成。与此同时，在过去十年中，资本设备进口占GDP的比重几乎没有变化，远低于2000年代的峰值。在后期，资本设备投资帮助罗马尼亚成为重要的汽车出口国，该行业仍然在外来投资中占有相当大的份额（Scutaru，2016）。进口构成向消费品的转变可能对进口激增的可持续性产生影响。当前账户余额:组件(占GDP的百分比)151050-5-10-15-20分解的出租车恶化(占GDP的百分比)2002-2007 2015-2021收入,平衡网络服务商品贸易平衡经常账户平衡经常账户余额 商品贸易差额 出口 （离岸价）进口(离岸价)。服务资产非要素服务出口 非要素服务进口 收入净额资料来源:国际货币基金组织的工作人员计算。-10.9-5.02.3-7.4-4.1-4.0-0.1-1.8-6.3-4.6-1.4-3.2-0.40.4-0.9-1.3资料来源：罗马尼亚当局;和基金组织工作人员的计算。20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 罗马尼亚4国际货币基金组织(imf)7.消费品净进口的增加分布在主要类别中，反映了出口的下降和进口的增加。过去十年中最大的变化是半耐用产品，这一类别包括大多数家居用品。在2015-2021年期间，服装是所有产品类别中波动最大的，在此期间进口翻了一番，出口下降，贸易差额下降了20亿欧元。罗马尼亚也已成为食品和饮料的强大净进口国。虽然罗马尼亚拥有欧盟最大的农业部门占GDP的比重，并根据共同农业政策获得欧盟的大量补贴，但邻国的农业部门不那么分散，食品加工能力更大（NBR 2018）。耐用品，特别是汽车和汽车零部件，现在是罗马尼亚仍然是净出口国的消费品中唯一的主要商品类别。1050消费商品:净出口(占GDP的百分比)14121086中间产品:净出口30(占GDP的百分比)252015-5420-2-4-6 净出口-10 进口出口-15-20中间资本汽车消费品贸易平衡1050-5-10-15净出口进口出口资料来源：欧统局;哈弗;和基金组织工作人员的计算。10耐用品消费品贸易广泛的类别(占GDP的百分比)耐用消费品108 净出口进口出口866净出口进口出口442200-2-22001200320052007200920112013201520172019202120012003200520072009201120132015201720192021200120032005200720092011201320152017201920212001200320052007200920112013201520172019202120012003200520072009201120132015201720192021 罗马尼亚国际货币基金组织(imf)5间、Extra-EU贸易平衡(占GDP的百分比)45欧盟出口欧盟进口非欧盟出口欧盟进口40353025202014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源:欧盟统计局;和IMF工作人员计算。8.贸易差额下降的原因是出口下降和欧盟以外进口增加。罗马尼亚商品出口下降了2014-2021年占GDP的4个百分点，主要来自欧盟以外的出口，所有主要类别的出口占GDP的比重均有所下降。在此期间，对欧盟的出口仅略有下降，因为消费品出口占GDP的比重下降被汽车和汽车零部件的增长部分抵消。从欧盟进口的大致情况大致相同在此期间保持稳定，但来自欧盟以外的进口占GDP的比例增长了约2个百分点，主要是中间产品。C.由政府和家庭储蓄减少9.政府储蓄的急剧下降是罗马尼亚经常账户赤字增加的主要原因，而投资仍远低于之前的峰值。2015-2021年期间，政府储蓄投资余额占GDP的5.4%，而经常账户余额总体下降6.3%。在此期间，政府储蓄占GDP的7%，政府投资也下降了。占国内生产总值的1.6%。私营部门储蓄和投资均增加（疫情期间私营部门储蓄激增），净效应微乎其微。公共部门储蓄的这种主导地位与2000年代外部赤字扩大形成鲜明对比，当时私人赤字激增。消费品贸易广泛的类别(结论)(占GDP的百分比)10Semi-Durables食物和饮料108净出口进口出口866净出口进口出口442200-2-2资料来源：商品贸易统计数据库BEC数据库，货币基金组织工作人员计算。2001200320052007200920112013201520172019202120012003200520072009201120132015201720192021 罗马尼亚6国际货币基金组织(imf)投资和储蓄下降在产出缺口为正的情况下推动了储蓄-投资平衡的恶化。10.罗马尼亚出现了经常账户和财政赤字的明显模式。在过去二十年中，罗马尼亚看到了经周期性调整的财政赤字规模与外部失衡之间的密切关系。罗马尼亚最近的财政扩张与结构性财政和经常账户平衡之间几乎是一到的关系有关：两者都从2014-2015年的接近平衡稳步下降。2021年分别占GDP赤字的6.4%和7%。这种“双赤字”现象在文献中得到了广泛的记载。2财政扩张往往会增加需求，包括对（净）进口的需求，除非代理人完全是李嘉图式的，并可能对实际汇率、利率或国家风险溢价产生影响。使用综合控制方法构建2015年以来各种预算政策变化（包括降低社会保障缴款和增值税减免）的反事实情景，国家罗马尼亚银行（NBR）评估认为，财政扩张导致贸易差额下降3.9%的GDP下降（NBR，2019）。11.最近的财政扩张也与家庭在国民收入中所占份额的增加相吻合。罗马尼亚家庭的储蓄倾向比企业部门（欧盟委员会，2015年）和家庭收入份额的变化2见《国际货币基金组织2021年对外部门报告》第2章。另见Abbas等人，2011年，发现范围为0.2至。财政赤字每增加1%，GDP的0.7个百分点就会进入经常账户，最新的外部平衡评估规范使用的系数为0.31。政府和私营部门骶髂关节的平衡(占GDP的百分比)6420-2-4-6-8储蓄和投资(占GDP的百分比)2002-2007-10-12-14-16政府S-I余额 私营部门S-I余额 经常账户余额经常账户变化Sg-Ig Sp-Ip总储蓄政府的私人总投资政府的私人资料来源:国际货币基金组织的工作人员计算。2015-2021-10.9-6.31.5-5.4-12.3-0.8-1.7-5.23.0 -7.0-4.71.89.21.11.6-1.67.62.7资料来源:国际货币基金组织的报告和IMF工作人员计算。经常账户和周期性调整后的财政平衡(占GDP的百分比)-10-8-6-4-2020-2-4-6-8-10-12-14-16活期存款余额注：财政平衡使用欧盟对周期性调整的一般政府财政平衡的定义。资料来源:欧盟统计局;和国际货币基金组织