A股市场估值跟踪三十一：消费再度修复

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券消费再度修复——A股市场估值跟踪三十一 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年12月5日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中，A股港股均上涨。A股港股均上涨。港股中，恒生科技（10.81%）涨幅最大，恒生中国企业指数（6.66%）、恒生指数（6.27%）涨幅居前；A股中，创业板指（3.20%）、上证50（2.75%）、沪深300（2.52%）涨幅居前；海外股中，日经225（-1.79%）跌幅最大，德国DAX跌幅为-0.08%，其余均上涨。估值来看，港股领涨、海外股指分化。港股中，恒生中国企业指数(PE(TTM)：5.07%/PB：5.75%)，PE涨幅最大，海外股中，英国富时100(PE(TTM)：3.07%/PB：-4.02%)，PB跌幅最大。估值分位数来看，恒生指数从7.30%上升至17.30%，涨幅最大，纳斯达克（-8.37%）跌幅最 大。A股中上证50（27.88%）、创业板指（20.27%）涨幅居前。 A股估值分位数均上涨。其中上证50（27.88%）、创业板指（20.27%）涨幅居前，中证500（4.97%）涨幅最小。主要指数跌幅均较上周缩小。创业板指跌幅较上周缩小2.23%，其中119.24%来自估值收缩，收缩程度较上周扩大1.94%。中证500跌幅较上周缩小1.09%，其中58.42%来自估值收缩，收缩程度较上周缩小3.33%，估值变化收缩程度最大。此外，除中证500以外，其余估值变化贡献均超80%。 行业估值：其中消费大幅回升，PE(TTM)和PB升幅分别为4.15%和4.30%，升幅最大，设备制造（PE(TTM):2.28%；PB：2.38%）升幅居前。资源能源回落，PE(TTM)和PB降幅为-0.89%和-0.77%，降幅最大，工业服务（PE(TTM):-0.33%；PB：-0.41%）估值下降，其余估值均上升。中信行业来看，27个行业PE(TTM)，11个行业PB上升。行业PE(TTM)估值普遍上升。其中政策提振下消费板块回升幅度最大，消费者服务（10.18%）上升幅度最大，食品饮料（7.69%）、商贸零售（5.87%）、纺织服务（5.63%）升幅较大。房地产板块中轻工（3.73%）、房地产（2.95%）、家电（2.08%）受“第 三支箭”影响涨幅居前。周期板块中的煤炭（-1.63%）、钢铁（-0.19%）、公用事业（-0.23%）跌幅居前。 7个中信行业当前PE(TTM)高于历史中位数，6个行业PB估值高于历史中位数。当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。 本周A股主要指数风险溢价均下行。其中上证50（-0.28%）跌幅最大，沪深300（-0.22%）、深证180（-0.21%）降幅居前；科创50（-0.06%）降幅最小，中证500和创业蓝筹跌幅较小，均为-0.12%。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，A股港股均上涨。港股中，恒生科技（10.81%）涨幅最大，恒生中国企业指数（6.66%）、恒生指数 （6.27%）涨幅居前；A股中，创业板指（3.20%）、上证50（2.75%）、沪深300（2.52%）涨幅居前；海外股中，日经225（- 1.79%）跌幅最大，德国DAX跌幅-0.08%，其余均上涨。 图表：全球股指涨跌幅 % 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 恒恒恒创 生生生业 科中指板 技国数指 企业指数 上沪万纳 300 50 证深得斯 A 全达 克指数 上中标 500 500 证证普 指数 英德日 225 DAX 国国经 100 富时 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所，注释：德国DAX数据更新至2022年12月02日。 PE(TTM)来看，恒生科技、标普500高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低35.79%），恒生指数距离历史最低值最接近（高25.62%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 创中英 500 业证国 板富 100 指时 德恒上 DAX 国生证 指指 数数 沪万上纳日恒标恒深得证斯经生普生全达中科 500 225 50 A 300 克国技 恒中恒万恒生证生得生科指全中 A 500 技数国 上沪英创上证深国业证指富板 50 100 300 数时指 德日纳标国经斯普 500 225 DAX 达 克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年12月02日，德国DAX数据更新至11月25日，日经225数据更新至11月28日。 市盈率分位数来看，A股港股均上涨，海外股分化。恒生指数从7.30%上升至17.30%，涨幅最大，恒生中国（47.33%）涨幅居前；A股中上证50（27.88%）、创业板指（20.27%）涨幅居前，中证500（4.97%）涨幅最小；海外股纳斯达克（-8.37%）跌幅最大、英国富时100（23.23%）涨幅最大。市净率分位数来看，恒生指数从1.20%上升至3.70%，涨幅最大，英国富时100（-50.27%）跌幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 恒标日纳恒 225 A 500 生普经斯生科全达中 技克国 上沪上 50 300 证深证指 数 德英中创恒国国证业生富板指 500 100 DAX 时指数 标纳日 225 500 普斯经 达克 创德上恒 Wind 50 DAX 业国证生 A 板全科 指技 英沪上恒中恒国深证生证生富指中指 500 300 100 时数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年12月02日，德国DAX数据更新至11月25日，日经225数据更新至11月28日。 全球主要指数中，A股港股均上涨，海外股分化。港股中，恒生中国企业指数(PE(TTM)：5.07%/PB：5.75%)，PE涨幅最大，恒生科技(PE(TTM)：3.48%/PB：12.10%)，PB涨幅最大；A股中，创业板指（PE(TTM)：3.43%/PB：3.10%）涨幅居前。海外股中，英国富时100(PE(TTM)：3.07%/PB：-4.02%)，PB跌幅最大，纳斯达克指数（PE(TTM)：-1.13%/PB：3.86%），PE跌幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PB（本周）PB（上周） PE（本周） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PE（上周） 6 5 4 3 2 1 0 恒创纳中 500 生业斯证 科板达 技指克指数 标日万英 225 500 普经得国 A 全富 100 时 德上沪 300 DAX 国证深 指数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 创纳标恒业斯普生板达科 500 指克技指 数 中万日 225 500 证得经 A 全 英德沪 300 DAX 国国深富 100 时 上上恒恒证证生生指指中 50 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：德国DAX数据更新至11月25日，日经225数据更新至11月28日。 A股估值过去四年走势对比：创业板指涨幅最大 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周上涨1.68%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周上涨1.36% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周上涨1.90% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周上涨3.21% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值普遍上升。其中消费大幅回升，PE(TTM)和PB升幅分别为4.15%和4.30%，升幅最大，设备制造 （PE(TTM):2.28%；PB：2.38%）升幅居前。资源能源回落，PE(TTM)和PB降幅为-0.89%和-0.77%，降幅最大，工业服务 （PE(TTM):-0.33%；PB：-0.41%）估值下降，其余估值均上升。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 科技 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者服务、农牧、汽车等7个行业超过中位数，通信、有色、军工等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭行业当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 传 纺 轻 基医 电 交 石 商 综 电 钢 煤 建 非 计 家 建 房 银 电 食 综 机 汽 农 消 信 色 防 媒 织 工 础药 子 通 油 贸 合 力 铁 炭 材 银 算 电 筑 地 行 力 品 合 械 车 林 费 金 军 服 制 化 运 石 零 设 行 机 产 及 饮 金 牧 者 属 工 装 造 工 输 化 售 备 金 公 料 融 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年12月2日。 PB来看，消费者服务、食饮、电新等6个行业超过中值，传媒、通信、房地产等24个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一