苯乙烯月报：油价反弹纯苯承压 EB维持低库存 或震荡

油价反弹纯苯承压EB维持低库存或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率70.7%，环比-2.2%（前值-0.2%），两连降，产量26（-0.8）万吨。九江石化重启，山东、华东某装置停车，华南某装置降负。本期产业总库存22.76万吨，环比-0.7 （前值+1.3）万吨，同比-20%。国产、进口减量，外发船大增，下游从港口提货增加，从工厂提货减少，部分山东货源 能流入到华东。需求端，各大下游综合开工提升1个百分点，需求表现仍有韧性。外盘方面，1月纸货报1000美元/吨， 源折8300元，升水现货较多。成本端，美国商业原油库存大 化降，当前各油品库存均处于低位，OPEC+周末讨论12月减产，油价止跌反弹，纯苯受新装置外售和进口压制，加工费继续 工压缩，苯乙烯非一体化成本8050（-110），加工费22。综上， 组油价反弹，纯苯弱势，苯乙烯减产维持低库存，预计震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2022年12月5日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率70.7%，环比-2.2%（前值-0.2%），两连降，产量26（-0.8）万吨。九江石化重启，山东、华东某装置停车，华南某装置降负。本期产业总库存22.76万吨，环比 -0.7（前值+1.3）万吨，同比-20%。国产、进口减量，外发船大增，下游从港口提货增加，从工厂提货减少，部分山东货源流入到华东。需求端，各大下游综合开工提升1个百分点，需求 表现仍有韧性。外盘方面，1月纸货报1000美元/吨，折8300元，升水现货较多。成本端， 美国商业原油库存大降，当前各油品库存均处于低位，OPEC+周末讨论12月减产，油价止跌反弹，纯苯受新装置外售和进口压制，加工费继续压缩，苯乙烯非一体化成本8050（-110），加工费22。综上，油价反弹，纯苯弱势，苯乙烯减产维持低库存，预计震荡。 行情回顾：11月份苯乙烯期货先扬后抑，国内减产，需求表现韧性，自身紧平衡格局延续，中下旬盛虹纯苯投产，纯苯利润承压，同时油价回落，苯乙烯跟随跌价，2301合约收于7691 （+2.56%），指数持仓22.8（-2.8）万手。华东江阴港主流自提8200元/吨。江苏现货8250/8300；12月下8240/8270；1月20日8140/8160。美金货：1月纸货1000美元/吨，折8299元/吨，进口价差-329元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 7888 7979 -91 -1.1% EB连二 日 元/吨 7872 7894 -22 -0.3% EB连三 日 元/吨 7870 7850 20 0.3% 华东现货 日 元/吨 8075 8075 0 0.0% 8215 -140 -1.7% 价差连一基差 日 元/吨 187 96 91 基差率 日 2.3% 1.2% 1.1% M1-M2月差 日 元/吨 16 85 -69 上游动态SC原油 日 元/桶 579.5 572.9 6.6 1.2% 673.80 -94.3 -14.0% 乙烯美金 日 美元/吨 881 881 0 0.0% 881 0 0.0% 纯苯 日 元/吨 6505 6610 -105 -1.6% 7060 -555 -7.9% 即期汇率 日 7.08 7.16 -0.08 -1.2% 7.11 -0.03 -0.4% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8053 8160 -107 -1.3% 8500 -448 -5.3% 生产利润 日 元/吨 22 -230 252 -110 133 进口利润 日 元/吨 -173 66 -239 319 -492 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、苯乙烯开工走弱，库存延续低位 国产方面：上周开工率70.7%，环比-2.2（前值-0.2%），两连降，产量26（-0.8）万吨。国内装置维持稳定，华东九江石化重启；山东、华东某装置停车和华南某装置的降负荷。 装置动态：新浦化学32万吨/年11月21日检修，重启预期2023年上。山东晟原8万吨/ 年计划11月28日停车检修。中化泉州45万/年11月27日停车检修，预计检修15天。 新增投产：茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。独山子石化扩能4万吨。天津 大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。10月10日，由惠生工程（中国）有限公司 承建的50万吨/年苯乙烯产业链一体化技术改造提升项目混合碳二单元反应转化炉及炉前管 廊顺利中交。11月7日，山东中信国安20万吨/年装置计划倒开车，目前采购乙苯，进入试 生产阶段。宁夏宝丰20万/年装置暂计划于2023年一季度投产。 库存变动：1）11月28日，江苏港口样本库存7.18万吨，环比-2.4万吨（前值+1.6）。商品量库存5.13万吨，环比-1.75万吨（前值+1）。国产和进口均减量，外发船大增，且市场跌价，下游企业消化合约订单和库存量小增，整体港口提货明显增大。上周预期到港3.5-4万吨，预 计去库。2）12月1日，厂库13.84万吨，环比+1.6（前值+0.1）万吨，下周预计在14万吨， 下游工厂提货有所减弱，叠加区域套利打开，部分山东货源流入到华东。本期产业总库存22.76 万吨，环比-0.7（前值+1.3）万吨，同比-20%。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存大幅下降，OPEC+可能在12月份继续推进减产，局部疫情拖累 需求预期。国际油价反弹，布油87美元/桶。 东北亚乙烯880（0）美元/吨，华东纯苯价格6505（-105）元/吨，加工费286（-165）元 /吨，石油苯开工率-1.3%，加氢苯+0.7%。盛虹两套重整、福海二期外售，但开工尚未满负荷，进口到港维持高位，气温下降，华东纯苯外运成本增加致憋库，港口累库2.2万吨，新装置投产和进口高位压制下，纯苯承压。 苯乙烯非一体化成本8050（-110）元/吨，加工费22。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、1月外盘升水较多 1月纸货1000美元/吨，折8299元/吨，进口价差-329元/吨。 2022年10月，中国苯乙烯进口量9.9（-1.8）万吨，其中沙特8.15万吨，占82%，其次科 威特1.1万吨；出口量几乎为零。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游需求持稳 已投部分产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量7.46万吨，环比增加0.09万吨。江苏、新疆地区产量小幅增加，宁波、山东、天津地区产量小幅减少。 上周国内EPS价格继续走弱。原油先抑后扬，苯乙烯受需求及出口等因素影响，价格先抑后扬，EPS价格小幅跟跌。周初市场观望气氛明显，下游采买刚需为主，但临近周末，国内政策性调整带动大宗产品止跌反弹，苯乙烯支撑转强，EPS市场商谈气氛好转，整体成交连续放量。截至12月1日江苏样本企业普通料8800元/吨，环比下跌3.30%，阻燃料9600元/吨，环比下跌3.03%。 【PS】：周产量8.06万吨，环比+0.17万吨。周期内装置开停车的有广东某PS装置短停4 天后重启，涉及产能10万吨；装置重启的有玉皇2线重启，涉及产能10万吨。（中国PS产能 515万吨/年） 上周国内PS市场价格下跌，幅度20-200元/吨。市场下跌驱动主要来自原料苯乙烯走低以及供需趋向宽松影响。华东苯乙烯现货最低至7800元/吨附近，行业产能利用率提升至74%，尤其普通透苯供应相对宽松，市场降价出货为主。区域间价格表现不一，北方受供应宽松影响，价格表现弱势。成交方面整体不及上周期，周初低迷，周二、周三局部好转。12月1日，华东市场透苯跌200元/吨收8900元/吨，改苯跌200元/吨收10200元/吨。 【ABS】：周产量9.05万吨，环比+0.09万吨，江苏某大厂12月份提升开工负荷。（辽宁金发按照20万吨/年，ABS行业总产能为505.5万吨/年）。 上周国内ABS市场价格全线下跌，原料苯乙烯、丙烯腈、丁二烯价格下跌，成本支撑力度减弱；石化厂出货一般，整体下调出厂报价，市场跟跌；ABS石化厂开工维持满负荷运行，终端需求一般，市场心态普遍偏空。华东市场报价11400元/吨，环比跌180元/吨；华南市场价 格10545元/吨不含税，环比跌123元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 11月3日 11月1