苯乙烯月报：供应压力较大 下方纯苯有支撑 EB或震荡

供应压力较大下方纯苯有支撑EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周开工率69%，环比+1.3%（前值+1.7），产量28.1（+0.5）万吨，三连增。总产能1949.2万吨。周内巴陵和延长重启，山东个别装置负荷下降。7月计划重启产能251.8万吨，万华65，利士德21，赛科65，茂名40，吉林32等，集中在中旬。浙石化二期60万吨/年PO/SM推迟到7月中下旬出货。 能安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨、宁夏宝丰20 源 万吨计划Q3。本期产业总库存24.8万吨，环比+1.3（前值 +2.6）万吨，同比+24%（前值+26%），两连增。江苏港口流通化率回升，周内月度更替抵港减少，但提货差，预期累库。山东、华东工厂均累库，下游消化合约货为主。需求端，端午 工期间EPS降负，小细分下游提负，PS新投产20万吨，下游 组需求总体平稳，开工率历史同期低位。外盘方面，7-8月纸货跌成平水结构，受人民币贬值影响，进口价差变化不大。成 本端，油价继续震荡，交易夏季燃油旺季与经济衰退，乙烯反弹，纯苯加工费1120（+220）元，苯乙烯非一体化成本7400 （-40）元/吨，加工费-220（-200）。综上，供应增加，成本短期有支撑，预计震荡，逢高空。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年7月5日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率69%，环比+1.3%（前值+1.7），产量28.1（+0.5）万吨，三连增。总产能1949.2万吨。周内巴陵和延长重启，山东个别装置负荷下降。7月计划重启产能251.8万吨，万华65，利士德21，赛科65，茂名40，吉林32等，集中在中旬。浙石化二期60万吨 /年PO/SM推迟到7月中下旬出货。安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨、宁夏宝 丰20万吨计划Q3。本期产业总库存24.8万吨，环比+1.3（前值+2.6）万吨，同比+24%（前值 +26%），两连增。江苏港口流通率回升，周内月度更替抵港减少，但提货差，预期累库。山东、华东工厂均累库，下游消化合约货为主。需求端，端午期间EPS降负，小细分下游提负，PS新投产20万吨，下游需求总体平稳，开工率历史同期低位。外盘方面，7-8月纸货跌成平水结构，受人民币贬值影响，进口价差变化不大。成本端，油价继续震荡，交易夏季燃油旺季与经济衰退，乙烯反弹，纯苯加工费1120（+220）元，苯乙烯非一体化成本7400（-40）元/吨，加工费-220（-200）。综上，供应增加，成本短期有支撑，预计震荡，逢高空。 行情回顾：6月份苯乙烯期货跌后震荡，指数收于7148（-5.5%），五连跌，总持仓49.6（+6）万手，三连增。月内苯乙烯供应低位，纯苯加工费不断压缩，远期受8月份装置重启和投产预期影响，大幅下跌。华东江阴港主流自提7195元/吨，江苏现货7210/7250；7月下7235/7245；8月下7230/7240。美金盘：7/8月纸货870美元/吨，折7331元/吨，进口价差-151/-166元/吨。人民币继续贬值。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、重启周期，供应三连增 国产方面：上周开工率69%，环比+1.3%（前值+1.7），产量28.1（+0.5）万吨，三连增。总产能1949.2万吨。周内巴陵和延长重启，上周镇利重启仍有影响，山东个别装置负荷下降。 装置动态：巴陵石化12万吨装置6月28日消息称开始有产品产出，顺利重启。 6月检修50.5万吨，短停212万吨：福建古雷60、河北旭阳30（一周）、镇海利安德62 （两周）、连云港60（2天）；兰州汇丰2.5，大庆石化10，兰州石化6，吉林石化32。6月重启12万吨：巴陵石化12。7月重启251.8万吨：中韩2.8，延长12，万华65，利士德21，青岛8，赛科65，茂名40，兰州6，吉林32。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料， 淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM5月10日投产，7月中下旬 出货。安庆石化40万吨计划7月，四川石化2.5万吨、宁夏宝丰20万吨计划Q3。 库存变动：1）6月26日，江苏港口库存10万吨，环比+1万吨（前值+2.3）。商品量7.25万吨，环比+1（前值+1.4）万吨，流通率回升。抵港补充一般，港口提货减弱，乏外发船货。上周月度更替抵港减少，但提货差，预期累库。2）6月29日，厂库12.1万吨，环比+0.5（前 值-0.3）万吨，山东、华东均累库，下游消化合约货为主，下周厂库预计12-13万吨。本期产业总库存24.8万吨，环比+1.3（前值+2.6）万吨，同比+24%（前值+26%），两连增。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：EIA原油库存超预期下降，美国夏季燃油消费旺季来临，但欧美加息预期抑制全球经济增长预期，上周国际油价先抑后扬，布油75美元/桶。东北亚乙烯730（+15）美元/吨，华东纯苯价格6070（-120）元/吨，加工费1120（+220）元/吨，石油苯开工率-0.4%，三连降，加氢苯开工率-4.8%，再度下降，节后港口库存持稳，下游开工继续上升，除苯胺外，下游利润均压缩，苯乙烯、酚酮亏损。苯乙烯非一体化成本7400（-40）元/吨，加工费-220（-200），亏损扩大。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 6,000 5,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、人民币贬值抵消外盘下跌 7/8月纸货870/870（-25/-15）美元/吨，折7331/7331（+6/+86）元/吨，进口价差-151/-166 （+20/+5）元/吨。人民币继续贬值。 2023年5月，中国苯乙烯进口量8.2万吨，环比+43%，其中沙特5.8万吨，占70%，占比 上升，贡献主要增量，日本1万吨；出口量6.2万吨，环比+170%，其中韩国5.9万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 20192020202120222023 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 (500) 四、6月下游开工低位，PS扩产20万吨 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35、星辉15、连云港石化40）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.02万吨，环比减少0.72万吨。端午节假期部分装置停车，叠加部分装置受库存压力停车，整体产量及产能利用率大幅下降。（中国EPS产能691万吨/年） 国内EPS价格阴跌。原油等大宗商品趋势偏弱，苯乙烯震荡下行，成本面支撑不足，EPS价格跟随苯乙烯小幅走弱。近期，成本面连跌及下游需求寡淡，EPS市场观望居多，商家让利出货，但整体效果欠佳，终端采买维持刚需。截至6月29日江苏样本企业普通料8250元/吨，环比跌幅2.37%，阻燃料9050元/吨，环比跌幅2.16%。 【PS】：周产量7.8万吨，环比+0.21万吨。绿安擎峰第2条线重启、华北部分装置增产以及连云港石化3线运行，行业产量转增，开工下降受利华益2线10万吨、连云港第3条线10万吨产能计入影响。（中国PS产能628万吨/年，增加20万吨/年） 国内PS市场价格小幅下跌，幅度50-150元/吨，主要受成本下行因素影响。苯乙烯受供需走弱、累库影响，进月价格下跌明显。行业产量在年内平均值附近，供应压力整体不大，但节后市场交投活跃度有一定减弱。GPPS与苯乙烯价差扩大，行业利润继续增加。6月29日，华东市场透苯跌50元/吨收8050元/吨，改苯跌150元/