苯乙烯月报：4月供应回归 纯苯独占利润 EB或震荡

4月供应回归纯苯独占利润EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率65.5%，环比-0.4%（前值+1.3），产量26（-0.1）万吨，结束两连增，总产能1899.2万吨。浙石化120万 吨、旭阳30万吨已重启，4月份有4套共66万吨装置计划 重启。新增检修主要是齐鲁石化20万吨3月26日停车，暂 计划检修32天。新增产能方面，淄博峻辰50万吨/年3月底能投产，浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份。本期产业总库存32.4万吨，环比-2（前值-2.4）万吨，6连降，农历 源同比+4%（前值+12%）。港口流通率下降，部分船期延后，下 化游提货不足4万吨，整体去库预期放缓。需求端，EPS库存高位，开工率下降4个百分点，五大下游综合开工降2%，PS 工舟山、汕头新投25万吨。外盘方面，4月CFR中国涨20美 组元，进口成本抬升到8700。成本端，欧美银行风险缓和，美国炼厂春检高峰结束，油价小幅反弹，乙烯稳价，纯苯加工 费继续扩大到1200，产业链利润再次聚集在单一环节。苯乙烯非一体化成本8755（+90）元/吨，加工费-280。综上，检修装置陆续重启，需求端库存压力较高，被动减产，但边际利润已经亏损，纯苯相对强势，预计震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年4月6日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率65.5%，环比-0.4%（前值+1.3），产量26（-0.1）万吨，结束两连增，总产能1899.2万吨。浙石化120万吨、旭阳30万吨已重启，4月份有4套共66万吨装 置计划重启。新增检修主要是齐鲁石化20万吨3月26日停车，暂计划检修32天。新增产能 方面，淄博峻辰50万吨/年3月底投产，浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份。本期产业总库存32.4万吨，环比-2（前值-2.4）万吨，6连降，农历同比+4%（前值+12%）。港口流通率下降，部分船期延后，下游提货不足4万吨，整体去库预期放缓。需求端，EPS库存高位，开工率下降4个百分点，五大下游综合开工降2%，PS舟山、汕头新投25万吨。外盘方面，4月CFR中国涨20美元，进口成本抬升到8700。成本端，欧美银行风险缓和，美国炼厂春检高峰结束，油价小幅反弹，乙烯稳价，纯苯加工费继续扩大到1200，产业链利润再次聚集在单一环节。苯乙烯非一体化成本8755（+90）元/吨，加工费-280。综上，检修装置陆续重启，需求端库存压力较高，被动减产，但边际利润已经亏损，纯苯相对强势，预计震荡。 行情回顾：3月份苯乙烯期货先抑后扬，指数收于8496（-0.03%），总持仓26.6（0）万手，EB01-02收于55（+35）。华东江阴港主流自提8540元/吨，江苏现货8510/8540；4月下8550/8580；5月下8540/8560。美金盘：4月纸货1085美元/吨，折8705元/吨，进口价差-180元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、4月份检修较少，小产能重启 国产方面：上周开工率65.5%，环比-0.4%（前值+1.3），产量26（-0.1）万吨，结束两连增。总产能1899.2万吨，含广东石化80万吨。除检修外，华南有装置负荷短期下降。 装置动态：齐鲁石化20万吨3月26日停车，暂计划检修32天。浙石化120万吨已重启。 3月停车计划：宝来35万吨（2周），齐鲁20万吨，新阳30万吨。中韩石化2.7万吨（4.1）。 重启计划：华星8万吨，山东晟源8万吨；浙石化120万吨、河北旭阳30万吨（3.25）；山东利华益72万吨、华锦15万吨（2.28）。4月重启：燕山石化8、晟原8、新阳30、齐鲁20。 新增投产：山东中信国安20万吨/年PO/SM装置12月12日试车，暂未量产。连云港石 化60万吨/年装置12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日投料，暂未量产。淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份，宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）3月27日，江苏港口库存14万吨，环比-2.1万吨（前值-2.3）。商品量11 万吨，环比-1.9万吨（前值-1.9），流通率下降。工厂恢复中，部分船期延后，下游提货不足4 万吨。2）3月23日，厂库13.2万吨，环比-1（前值-0.02）万吨，厂库压力不大，浙石化和旭 阳即将产出，下周预计13万吨。本期产业总库存32.4万吨，环比-2（前值-2.4）万吨，6连降，农历同比+4%（前值+12%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 2019202020212022202320192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：欧美银行风险缓和，美国炼厂春检结束，伊拉克部分地区暂停原油出口。国际油价小幅反弹，布油78美元/桶。东北亚乙烯950（0）美元/吨，华东纯苯价格7265（+110）元 /吨，加工费1260（+240）元/吨，石油苯开工率-0.3%，供应平稳，苯乙烯等下游重启，港口继续去库，下游仅苯胺盈利，己二酸转亏。苯乙烯非一体化成本8755（+90）元/吨，加工费-280。 乙烯-布油 纯苯-布油（右轴） 10,0007,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘继续上涨 4月纸货1085（+20）美元/吨，折8705（+225）元/吨，进口价差-180元/吨。 2023年1-2月，中国苯乙烯进口量18万吨，累计同比下降26%，其中2月份同比持平， 沙特11.1万吨，占60%，中国台湾4.1万吨，日本2.8万吨；出口量6万吨，土耳其、韩国为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、EPS库存高位，主动减产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳20）。 【EPS】：周产量7.78万吨，环比减少0.64万吨。库存压力导致部分装置短停。 上周国内EPS价格小幅上涨。原油大幅走强，苯乙烯震荡上涨，EPS价格小涨。周初苯乙烯支撑转好，局部区域下游适量补货，整体成交小幅放量，但下游订单难以持续，EPS行业成品库存持续高位，且EPS价格涨幅难以匹配原料涨幅，行业利润空间持续缩窄，部分EPS生产企业减产。截至3月30日江苏样本企业普通料9350元/吨，环比上涨0.54%，阻燃料10150元 /吨，环比上涨0.50%。 【PS】：周产量8.15万吨，环比-0.03万吨。周期内河北和广东部分装置停车，共涉及产能 17.5万吨/年，北方某装置重启，涉及10万吨/年，舟山、汕头新产能投入，涉及产能25万吨。 （中国PS产能579万吨/年，含舟山、汕头新投共计25万吨产能） 上周国内PS市场价格下跌，幅度50-250元/吨。原油反弹、宏观企稳以及库存减少带动，苯乙烯价格震荡上涨，成本重心上移。但PS行业高产，供应压力仍存，买盘低位刚需采购。ABS下跌及偏低位影响，部分改苯价格走弱。3月30日，华东市场透苯稳收8950元/吨，改苯跌250元/吨收9800元/吨。 【ABS】：周产量11.55万吨，较上周+0.35万吨，浙石化、吉化揭阳ABS开工负荷提升。 （中国ABS总产能605.5万吨） 上周国内ABS市场价格跌多涨少，本周浙江石化、中油揭阳石化开工负荷提升，导致整体供应量继续增加，贸易商出货压力增加，部分亏损出货为主；临近月底，华南市场补空导致市场成交略有转好，个别型号局部拉涨50元/吨；但从实际供需面看来，近期ABS新增装置产能较大，供应量大于终端需