电池回收行业跟踪周报：折扣系数本周稳定盈利持续提升，贵州推动废旧动力电池综合利用

电池回收行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 折扣系数本周稳定盈利持续提升，贵州推动废旧动力电池综合利用 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属 性凸显。近期金属波动周期性不强，废电池采购成本受行业供需上行较快，盈利承压，期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显盈利回升。 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2022/11/28~2022/12/2）项目平均单位碳酸锂毛利为2.89万元/吨（上周为-1.15万元/吨），平均单位废料毛利为0.46万元 /吨（上周为-0.18万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增 加0.075万元/吨。废电池采购折扣系数阶段见顶，金属价格提升，锂电回收盈利企稳。当前锂电回收行业平均仍处亏损状态，行业出清，龙头 优势凸显，期待格局改善盈利回升。 金属价格跟踪：截至2022/12/2，1）碳酸锂价格微降。金属锂价格294.5 万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为56.65万元 /吨，本周同比变动-0.1%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为34万元 /吨，本周同比变动-1.2%；前驱体：硫酸钴价格为5.70万元/吨，本周同 比变动-1.7%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为20.87万元/吨，本周 同比变动+5.9%；前驱体：硫酸镍价格为4.05万元/吨，本周同比变动-0.7%。4）锰价微涨，仍低于2021年水平。金属锰价格为1.74万元/吨，本周同比变动+1.8%；前驱体：硫酸锰价格为0.67万元/吨，本周同比变动+1.5%。 折扣系数持续回落。截至2022/12/2，折扣系数本周维持。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均216，本周同比变动0.0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均224，本周同比变动0.0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均215，本周同比变动0.0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均211，本周同比变动0.0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均208，本周同比变动0.0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均138，本周同比变动0.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均146，本周同比变动0.0pct。 制造成本跟踪：液碱价格下行，硫酸价格上升。截至2022/11/20，1）液碱（32%）价格为1076元/吨，月同比变动-18.5%，年初至今同比变动 +9.2%。2）硫酸（98%）价格为319元/吨，月同比变动+16.5%，年初至今同比变动-40.1% 行业动态跟踪：1）贵州建设风光水火储一体化项目，开展绿色数据中心创建；2）蜂巢能源加码电池回收，与零跑汽车签订框架协议；3）格林美计划到2026年公司年回收碳酸锂2万吨以上 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年12月05日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/12/62022/4/62022/8/52022/12/4 相关研究 《总量控制收紧趋势碳配额价值有望长期提升，聚焦产业链升级及资源综合利用》 2022-12-05 《水泥固碳打开仕净科技第二曲线；神安线全线贯通，期待供需错配下稀缺跨省长输发展》 2022-12-04 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：碳酸锂价格微降，折扣系数维稳4 2.盈利跟踪：废电池折扣系数回落后维稳，盈利能力企稳提升7 3.行业动态10 3.1.贵州建设风光水火储一体化项目开展绿色数据中心创建10 3.2.蜂巢能源加码电池回收与零跑汽车签订框架协议11 3.3.格林美计划到2026年公司年回收碳酸锂2万吨以上11 4.投资建议12 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/11/28~2022/12/2）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/12/2）5 图3：锂价格走势（截至2022/12/2）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/12/2）5 图5：钴价格走势（截至2022/12/2）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/12/2）6 图7：镍价格走势（截至2022/12/2）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/12/2）6 图9：锰价格走势（截至2022/12/2）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/12/2）6 图11：液碱价格走势（截至2022/11/20）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/11/20）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/12/2）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/12/2）12 3/14 1.价格跟踪：碳酸锂价格微降，折扣系数维稳 日期 11/2811/2911/3012/112/2 周涨跌 月涨跌年初至 金属价格（万元/吨） 报废三元正极三元极片粉料三元混合粉料三元电池料三元电池料钴酸锂正极片钴酸锂极片粉 Ni≥22%Co≥7%Li≥6%Ni≥25%Co≥8%Li≥Ni≥20%Co≥8%Li≥4%Ni≥15%Co≥8%Li≥ Ni≥12%Co≥6%Li≥45%≤Co≤50% 50%≤Co 216 224 215 折扣系数（ 216 2 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/11/28~2022/12/2） 参考价格:金属锂≥99% 294.50 294.50 294.50 294.50 294.50 0.0% 0.2% 碳酸锂99.5%电:国产 56.70 56.65 56.65 56.65 56.65 -0.1% 长江有色市场:平均价:钴:1# 34.40 33.90 33.90 33.90 34.00 -1.2% 前驱体:硫酸钴 5.80 5.80 5.80 5.70 5.70 长江有色市场:平均价:镍板:1# 19.71 20.20 20.68 20.91 20.87 前驱体:硫酸镍:电池级 4.08 4.08 4.08 4.05 4.05 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.71 1.73 1.74 1.74 前驱体:硫酸锰:电池级 0.66 0.66 0.66 0.6 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 碳酸锂价格微降。截至2022/12/2，1）金属锂价格为294.5万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0.2%，年初至今同比变动+120.6%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为56.65万元/吨，本周同比变动-0.1%，月同比变动+1.3%，年初至今同比变动+106.0%。 硫酸钴价格微降。截至2022/12/2，1）金属钴价格为34.0万元/吨，本周同比变动-1.2%，月同比变动-2.3%，年初至今同比变动-31.3%。2）前驱体：硫酸钴价格为5.7万元/吨，本周同比变动-1.7%，月同比变动-8.8%，年初至今同比变动-46.2%。 硫酸镍价格微降。截至2022/12/2，1）金属镍价格为20.87万元/吨，本周同比变动 +5.9%，月同比变动+6.2%，年初至今同比变动+35.3%。2）前驱体：硫酸镍价格为4.05 万元/吨，本周同比变动-0.7%，月同比变动+2.5%，年初至今同比变动+11.0%。 锰价微涨，仍低于2021年水平。截至2022/12/2，1）金属锰价格为1.74万元/吨，本周同比变动+1.8%，月同比变动+1.2%，年初至今同比变动-55.7%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.67万元/吨，本周同比变动+1.5%，月同比变动-2.9%，年初至今同比变动- 33.0%。 折扣系数继续回落。截至2022/12/2，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均216，本周同比变动0.0pct，月同比变动-23.0pct，年初至今同比变动+104.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均224，本周同比变动0.0pct，月同比变动-23.0pct，年初至今同比变动+109.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均215，本周同 4/14 东吴证券研究所 比变动0.0pct，月同比变动-23.0pct，年初至今同比变动+103.5pct；4）三元电池料（Li ≥3.5%）折扣系数平均211，本周同比变动0.0pct，月同比变动-23.0pct，年初至今同比变动+105.5pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均208，本周同比变动0.0pct，月同比变动-23.0pct，年初至今同比变动+104.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均138，本周同比变动0.0pct，月同比变动-15.0pct，年初至今同比变动+29.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均146，本周同比变动0.0pct，月同比变动- 15.0pct，年初至今同比变动+34.5pct。 液碱成本回落，硫酸成本上涨后仍处于低位。截至2022/11/20，1）液碱（32%）价格为1076元/吨，月同比变动-18.5%，年初至今同比变动+9.2%。2）硫酸（98%）价格 为319元/吨，月同比变动+16.5%，年初至今同比变动-40.1%。 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/12/2） 数据来源：Wind，Mysteel，百川盈孚，东吴证券研究所 图3：锂价格走势（截至2022/12/2）图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/12/2） 350 300 250 200 150 100 50 0 60最新价：56.65万元 最新价：294.5万元 50 40 30 20 10 0 2019/12/22020/12/22021/12/22022/12/2 2019/12/22020/12/22021/12/22022/12/2 参考价格:金属锂≥99% 碳酸锂99.5%电:国产 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/14 东吴证券研究所 图5：钴价格走势（截至2022/12/2）图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/12/2） 最新价：34万元 70 60 50 40 30 20 10 0 2019/12/22020/12/22021/12/22022/12/2 14 最新价：5.7万元 12 10 8 6 4 2 0 2019/12/22020/12/22021/12/22022/12/2 长江有色市场:平均价:钴:1#前驱体:硫酸钴 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：镍价格走势（截至2022/12/2）图