政策持续优化，静待终端改善

行情回顾：本周（11.28-12.02）上证指数+1.76%，深证成指+2.89%， 沪深300指数+2.52%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.81%， 板块排名8/31。SW乘用车板块+7.11%，SW商用车+4.63%，SW汽车 零部件+2.36%，SW汽车服务+1.48%，SW摩托车及其他-0.50%。从估 值水平来看，申万汽车板块整体PE为33.0倍，当前汽车板块整体PE位 于近五年历史的79.1%，汽车零部件子板块PE为31.1倍；乘用车子板 块PE为32.2倍；商用车子板块PE为138.1倍。 行业近况：11月21-27日，乘用车市场零售37.0万辆，同比下降31%， 环比上周增长0%，较上月同期下降32%；乘用车市场批发47.2万辆， 同比下降30%，环比上周增长16%，较上月同期下降34%。 政策持续优化，静待终端改善。11月第4周，乘用车零售/批发/上险环比 上周+0%/+16%/-8.8%，终端仍弱。11月前27天，乘用车零售/批发/上 险较上月同期-15%/-17%/-1%。受疫情影响，本月终端表现一般，乘联 会预计11月乘用车零售186万辆，同比+2.4%，环比+0.9%；其中新能 源60万辆，同比+58.5%，环比+8.2%。随着补贴政策临近尾声，比亚 迪、埃安、特斯拉、奔驰、福特等车企均动态调整销售政策，助力年底冲 量及明年的订单储备。三部委强调落实支持政策助力扩大汽车消费，防控 优化加速，板块接近预期和基本面的底部。 投资建议：防控加速优化，补贴等政策退坡前，消费者提前购买及车企冲 量背景下，年末销售无需过度担忧。展望2023，随着更多新车型的上市， 优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布局细 分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚 迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银 轮股份、铭利达】；轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东 鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新 旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特 利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌：【比亚迪、长安汽 车、长城汽车、吉利汽车】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期， 上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1政策持续优化，静待终端改善 疫情影响需求，11月终端表现弱。11月21-27日，乘用车零售37.0万辆，同比-31%，环比+0%；批发47.2万辆，同比-30%，环比+16%；上险36.5万辆，同比-19.1%，环比-8.8%。11月1-27日，乘用车零售123.0万辆，同比-14%；批发140.3万辆，同比-17%；上险142.9万辆，同比-6.8%，其中新能源上险量46.7万辆，同比+42.9%。据乘联会预测，11月乘用车零售186万辆，同比增长2.4%，环比增长0.9%；其中新能源预计60万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32.3%。受疫情影响，终端表现弱。 图表1：乘用车2022年月度销量（万辆） 图表2：周度上险（万辆） 比亚迪销量继续领跑。11月，比亚迪汽车销售23.04万辆，连续第三个月站上20万月销关口，同比+134%，环比+6%。 图表3：2021-2022年比亚迪月度汽车销量合计（单位：辆）及同环比（%） 蔚来、理想、哪吒月度环比高增。11月新势力销量情况来看，蔚来14178辆，同比+30.3%，环比+40.9%；理想15034辆，同比+11.5%，环比+49.6%；小鹏5811辆，同比-62.8%，环比+14.0%；哪吒15072辆，同比+50.5%，环比-16.3%；零跑8047辆，同比+43.0%，环比+14.5%；问界8260辆，环比-31.3%。 图表4：11月新势力销量（辆）及同环比（%） 新能源车补贴趋向尾声，车企动态调整销售政策。新能源汽车补贴将于12月31日终止，此后上牌的车辆国家将不再给予插电混合动力车4800元/台、纯电动车12600元/台的购置补贴。11月23日，比亚迪汽车公告将上调王朝、海洋及腾势相关新能源车型的官方指导价，幅度在2000-6000元不等，2023年1月1日前付定金签约的客户不受此次调价影响。11月30日，埃安也宣布将对旗下相关车型的官方指导价进行了上调，上调幅度为3000-8000元不等，2023年1月1日前已支付排产定金的客户不受此次调价影响。 图表5：比亚迪2022年多次对新能源车型进行提价 投资建议：防控加速优化，补贴等政策退坡前，消费者提前购买及车企冲量背景下，年末销售无需过度担忧。展望2023，随着更多新车型的上市，优质供给增多带动下，新能源车销量仍有望实现不错的增长，建议布局细分赛道龙头公司。重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。 特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】；轻量化：技术进步加速产业进程，【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；智能驾驶：【华阳集团、松原股份、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】；细分龙头【福耀玻璃】；自主品牌： 【比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，11月21-27日，乘用车市场零售37.0万辆，同比下降 31%，环比上周增长0%，较上月同期下降32%；乘用车市场批发47.2万辆，同比下降30%，环比上周增长16%，较上月同期下降34%。 图表6：11月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表7：11月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（11.28-12.02）上证指数+1.76%，深证成指+2.89%，沪深300指数+2.52%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.81%，板块排名8/31。SW乘用车板块+7.11%，SW商用车+4.63%，SW汽车零部件+2.36%，SW汽车服务+1.48%，SW摩托车及其他-0.50%。 图表8：本周申万汽车板块涨跌幅排8/31（总市值加权平均，单 图表9：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表10：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（11.28-12.02） 涨幅前五名：雪龙集团+25.7%、超捷股份+21.3%、一汽解放+16.0%、长安汽车+15.0%、亚星客车+12.8%。跌幅前五名：迪生力-6.6%、凯龙高科-5.6%、朗博科技-5.5%、S*ST佳通-4.9%、德宏股份-4.0%。 图表11：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表12：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（11.28-12.02） 涨幅前五名：小鹏汽车-W+41.6%、新晨动力+30.2%、新焦点+23.9%、理想汽车-W+21.3%、吉利汽车+19.5%。跌幅前五名：华众车载-4.8%、元征科技-4.4%、科轩动力控股-2.6%、和谐汽车-2.5%、越南制造加工出口0.0%。 美股（11.28-12.02） 涨幅前五名：小鹏汽车+62.0%、理想汽车+35.5%、小牛电动+30.3%、Lordstown+29.3%、蔚来+29.1%。跌幅前五名：Xos-25.2%、Unique Fabricating-20.4%、AEye-12.8%、Lightning eMotors-12.0%、Vicinity Motor-11.6%。 图表13：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表14：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（11.28-12.02）申万汽车板块整体PE为33.0倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的80.3%。汽车零部件子板块PE为31.1倍，位于近五年历史的79.1%；乘用车子板块PE本周位于32.2倍，位于近五年历史的59.7%；商用车子板块PE为138.1倍，位于近五年历史的93.2%。 图表15：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE33.0倍 图表16：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE31.1倍 图表17：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE32.2倍 图表18：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE138.1倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：10月国内狭义乘用车销售184.0万辆（同比+7.3%，环比-4.3%），广义乘用车销售186.3万辆（同比+7.2%，环比-4.4%）；1-10月国内狭义乘用车累计销售1671.6万辆（同比+3.0%），广义乘用车累计销售1695.2万辆（同比+2.7%）。 生产端：10月国内厂商生产狭义乘用车227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），生产广义乘用车230.9万辆（同比+16.2%，环比-3.6%）；1-10月国内厂商累计生产狭义乘用车1914.8万辆（同比+17.9%），累计生产广义乘用车1942.0万辆（同比+17.6%）。 批发端：10月国内厂商批发狭义乘用车219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%），批发广义乘用车222.0万辆（同比+10.7%，环比-4.7%）。1-10月国内厂商累计批发狭义乘用车1889.3万辆（同比+14.0%），累计批发广义乘用车1916.3万辆（同比+13.7%）。 图表19：10月国内狭义乘用车单月销量184.0万辆（单位：万辆） 图表20：国内狭义乘用车销量10月同比+7.3%，环比-4.3% 图表21：10月国内狭义乘用车单月产量227.7万辆（单位：万 图表22：国内狭义乘用车产量10月同比+16.3%，环比-3.6% 分类型销量，10月轿车占比49.84%，SUV占比45.70%，MPV占比4.46%。 分品牌系销量，10月自主品牌销量占比51.5%，日系品牌占比18.9%，美系品牌占比7.0%，德系品牌占比19.3%。 图表23：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表24：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 10月国内新能源汽车销售55.6万辆（同比+75.2%，环比-9.0%），渗透率30.2%。 其中，纯电汽车39.7万辆（同比+55.6%，环比-13.0%），插电混动汽车15.9万辆（同比+156.3%，环比+2.8%），纯电汽车占比71.4%，插电混动占比28.6%。 图表25：10月国内新能源乘用车零售55.6万辆（单位：万辆） 图表26：10月国内新能源乘用车纯电占比71.4% 10月国内新能源汽车生产71.9万辆（同比+92.3%，环比0%），在乘用车产量的占比为31.6%。 其中，纯电汽车54.1万辆（同比+76.4%，环比-0.3%），插电混动汽车17.8万辆（同比+165.0%，环比+0.9%），纯电汽车占比75.2%，插电混动占比24.8%。 图表27：10月国内新能源乘用车生产71.9万辆（单位：万辆） 图表28：10月国内新能源乘用车纯电产量占比75.2% 图表29：10月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表30：10月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 10月特斯拉中国销售（含出口）71704辆，同比增长32%。1-10月累计销售55.48万辆，同比增长74.46%。 11月蔚来汽车销售14178辆，同比增长30.3%。1-11月累计销售106671辆，同比增长31.8%。 图表31：特斯拉中国10月销售71704辆（单位：辆） 图表32：蔚来汽车10月销售10059辆（单位：辆） 11月小鹏汽车销售5811辆，同比减少62.78%；1-11月累计销售109465辆，同比增长33%。