非银金融周报：市场情绪有望持续回暖，非银板块受益

投资要点：上周地产“第三支箭”推出显著改善市场情绪，同时上周全国多地优化疫情防控政策，预计将显著抬升市场对我国后续经济复苏的预期，预计A股仍有望持续企稳回升，后续在各项政策的落实下市场对经济预期的持续修正将会推动非银板块跑出相对收益，当前我们建议积极配置非银板块，个股推荐平安、国寿，建议关注港交所。 上周行业动态市场表现： 截至2022年12月2日，上周（11.28~12.02）上证指数上涨1.76%，非银金融板块整体上涨2.79%，跑赢大盘。其中保险行业上涨3.59%，证券行业上涨2.19%，多元金融行业上涨3.98%，保险板块11月份持续跑赢市场。上周日均股基成交额10494.44亿，较前周上升13.93%；上周日均两融余额15650.91亿，较前周下降0.60%。 行业要闻： 1）证监会：决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，改善房地产企业现金流压力，保障房地产市场平稳健康发展。2）易纲：预计明年通胀率保持在温和区间。3）银保监会：发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》。 下周投资观点 维持对保险板块的推荐，后续在疫情防控持续优化带来的经济复苏预期升温叠加地产政策以及开门红等多重催化下板块有望继续跑赢市场。近期在房地产政策持续放松的刺激下，保险板块表现亮眼，持续跑赢市场，展望后续时间，资负两端均有利好因素出现，股价仍有空间：从资产端来看，随着时间步入12月，重要经济工作会议的临近有望迎来稳增长政策的逐步推出，市场对经济稳增长预期将不断增强，利率水平有望进一步上行，利好保险股估值修复。从负债端来看，开门红前期预售表现好于预期，主要是客户对于储蓄类险种的需求升温拉动，预计开门红的边际向好将带动2023年行业进入复苏区间。建议关注更受益地产改善以及产品和服务创新（居家养老）更为领先的中国平安以及负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿，同时建议关注中国人保、友邦保险。 积极把握券商左侧布局机会，基本面已领先于估值回暖。11月以来市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，当前板块基本面已出现改善，而估值并未得到体现（11月份反弹并不明显）。券商指数当前PB仅为1.30倍，处于历史3.15%分位数，这一估值水平已反映了各项悲观预期，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步的动作均将对券商板块的股价构成明显催化。当前全国多地疫情防控已经出现了趋势性的优化，都将显著提升资本市场对于后续经济的复苏预期，从而推动A股行情向好，券商板块行情则有望随时启动，建议投资者低位布局。 建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧，疫情反复。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2022年12月2日，上周（11.28~12.02）上证指数上涨1.76%，非银金融板块整体上涨2.79%，跑赢大盘。其中保险行业上涨3.59%，证券行业上涨2.19%，多元金融行业上涨3.98%。 上周日均股基成交额10494.44亿，较前周上升13.93%；上周日均两融余额15650.91亿，较前周下降0.60%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）证监会：决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施 11月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问。监会决定在股权融资方面调整优化5项措施：一、恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。二、恢复上市房企和涉房上市公司再融资。三、调整完善房地产企业境外市场上市政策。四、进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。五、积极发挥私募股权投资基金作用。 2）易纲：预计明年通胀率保持在温和区间 央行行长易纲发声，中国当前通胀率约2%，预计明年将保持在温和区间。 3）银保监会：发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》 银保监会发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》，自2023年1月1日起，在北京、上海、江苏等10个省（市）开展商业养老金业务试点，试点期限暂定一年。参与试点公司包括人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老等。 1.3.重点公司动态 长城证券：公司2022年度第六期短期融资券已于2022年11月28日发行完毕。 债券期限为4个月，计划发行总额为10亿元人民币，实际发行总额为10亿元人民币，票面利率为2.29%，发行价格为100/百元面值。 国泰君安：公司回购注销部分A股限制性股票，限制性股票的回购注销数量：215.67万股（其中首次授予部分171.40万股，预留授予部分44.27万股）。限制性股票的回购价格：以6.40元/股回购首次授予的171.40万股、7.27元/股回购预留授予的44.27万股。 辽宁成大：截至2022年11月30日，公司以集中竞价方式累计回购股份5133273股，占总股本的0.3356%，最高价为14.02元/股，最低价为13.00元/股，已支付人民币6986.1468万元（不含交易费）。 江苏国信：公司对外投资成立合资公司（昊邮新能）,注册资本拟为8210万元。 其中，江苏新能出资4269.2万元，占52%；国信高邮出资2298.8万元，占28%； 凯西投资出资1642万元，占20%。 中国人保：中国银保监会核准张金海先生担任本公司副总裁的任职资格。 2.投资建议 维持对保险板块的推荐，后续在疫情防控持续优化带来的经济复苏预期升温叠加地产政策以及开门红等多重催化下板块有望继续跑赢市场。近期在房地产政策持续放松的刺激下，保险板块表现亮眼，持续跑赢市场，展望后续时间，我们预计年底保险行业资产端和负债端均将呈现改善趋势，对股价构成有利催化。从资产端来看，随着时间步入12月，重要经济工作会议的临近有望迎来稳增长政策的逐步推出，市场对经济稳增长预期将不断增强，利率水平有望进一步上行，利好保险股估值修复。 地产行业支持政策的迅速推动，也将在情绪上显著利好保险公司资产质量的修复，利好板块股价。从负债端来看，开门红前期预售表现好于预期，主要是客户对于储蓄类险种的需求升温拉动，预计开门红的边际向好将带动2023年行业进入复苏区间。从交易层面来看，板块依旧处于极低持仓的状态，后续股价对各项催化因素的反应将较为明显。建议关注更受益地产改善以及产品和服务创新（居家养老）更为领先的中国平安以及负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿，同时建议关注中国人保、友邦保险。 积极把握券商左侧布局机会。11月以来市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，当前板块基本面已出现改善，而估值并未得到体现。券商指数当前PB仅为1.30倍，处于历史3.15%分位数，这一估值水平已反映了各项悲观预期，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步的动作均将对券商板块的股价构成明显催化。当前全国多地疫情防控已经出现了趋势性的优化，都将显著提升资本市场对于后续经济的复苏预期，从而推动A股行情向好，券商板块行情则有望随时启动，建议投资者低位配置。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富； 二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 3.风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策的不确定性也将对公司业绩产生冲击； 市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等事件给市场带来更多不确定性，而市场情绪的降温对证券和保险盈利带来不确定性影响； 市场竞争加剧：证券行业和保险行业的头部效应较为明显，后续随着竞争加剧，将对公司经营产生较大影响； 疫情反复：疫情的不确定性将对板块业绩和预期造成冲击。