建筑行业周报：上交所拟服务推动央企估值回归合理水平，积极布局低估值大建筑央国企

核心观点：上交所拟服务推动央企估值回归，多重积极因素催化、建议重点布局低估值建筑央国企 【本周关注】：11月28日，证监会发布涉房企业股权融资方面调整优化措施：恢复上市房企和涉房上市公司再融资，募集资金严格用于“保交楼、保民生”，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等；12月2日，上交所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》及《中央企业综合服务三年行动计划》，提出服务推动央企估值回归合理水平、服务助推央企进行专业化整合、服务完善中国特色现代企业制度。 我们认为：监管层相关新政下，开展房建及地产开发业务业务建筑央企、地方优质建筑央国企，有望从两方面直接受益：1）房建业务风险敞口或收窄、压制建筑国央企估值不利因素有望缓解：房地产企业新增募集资金用于“保交楼、保民生”，建筑国央企房建工程风险敞口有望下降，有望带动资产负债表持续改善；2）建筑国央企地产、房建工程业务有望迎良性循环：涉房融资新规下再融资可用于经济适用房、棚户区改造、旧城改造拆迁安臵住房建设、补充流动资金、偿还债务，有助于建筑国央企更好服务我国实体经济发展，更好服务稳定宏观经济大盘。 考虑当前监管层部署、涉房再融资政策放宽、后疫情时期内外部需求向好等多重积极因素，叠加估值10年历史底部、建筑央企集中度持续提升等多因素催化，建议充分把握Q4大建筑央企、优质地方国企投资机会，积极布局低估值大建筑央国企，重点可关注3大方向： 1）低估值大建筑央企。基建链：推荐中国中铁（4.6xPE，0.6xPB）、中国铁建（3.9xPE，0.5xPB），关注中国交建；地产链：中国建筑；工业链：中国中冶、中国化学； 2）涉安全链央企上市子公司。关注北方国际、中粮科工； 3）优质区域低估值地方国企。关注安徽建工、上海建工。 重点推荐12月金股：中国中铁，核心逻辑：受益1128涉房融资新规，房建敞口风险有望下降；估值位于10年底部区间；股权激励激发动能，解锁条件规定扣非净利年复合增速不低于12%；积极布局水利水电、引调水等新业务，打造“第二成长曲线”、成长路径清晰。 【基建市政】：稳经济政策持续推进，发改委派督促地方推进基金支持重大项目建设，新发行专项债基建投向仍居高位。重点关注稳增长龙头估值修复、关注“一带一路”工程相关标的。推荐中国中铁（4.6xPE）、中国铁建（3.9xPE），关注中国交建、中国中冶、安徽建工、北方国际、上海港湾、浙江交科。 政策方面：发改委派督促地方推进基金支持重大项目建设，中蒙发表联合声明，加快推动中蒙铁路、公路、口岸等基础设施和矿能资源大项目合作。1）国家发展改革委召开基金支持重大项目建设等和稳经济政策措施督导“回头看”视频工作会，听取北京、上海、安徽、广东、重庆市五省市的基金项目进展情况，部署进一步落实好基金和稳经济系列政策措施。2）11月28日，中蒙发表联合声明，商定将互联互通和能源领域合作作为中蒙合作优先方向之一，将加快推动中蒙铁路、公路、口岸等基础设施和矿能资源大项目合作，双方将积极推进已商定跨境铁路建设，早日开辟互联互通新通道。 专项债方面：12月1-2日，新发行及拟发行地方专项债21.6亿，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比3.5/83.1/11.1%，基建类占比87.0%。 22M1 -11新增地方专项债发行规模累计4.27万亿元，共有55.9%新增专项债额度投向基建类项目。 【专业工程】：火电投资上行、核准装机再提速： 22M1 -11新核准火电装机82GW，其中：22Q1/Q2/Q3装机分别8.6/16.3/25.5GW； 22M10 /M11 单月分别23.5/8.1GW；本周，多地发布海上风电基地建设相关政策，有望缓解海上风电基地建设资金问题。 重点推荐：1）华电重工（23年业绩对应16.6xPE，1.9xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，氢电解槽及光伏钢结构稳步推进，21-24年业绩CAGR+26%。2）中国电建（23年业绩对应8.9xPE，1.1xPB）：2022年初完成电网辅业臵入（含火电勘测设计、火电工程承包），火电资产+绿色砂石业务存预期差。10月新签合同额大增141%！23年业绩对应合理估值1552亿元。3）中国能建（23年业绩对应10.7xPE，1.1xPB）：火电工程龙头，积极布局新型储能业务。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。关注：中国核建、永福股份。 【房建】：中央层面地产调整宽松政策持续推进，多城地产政策分类放松。重点关注房建及地产开发龙头—中国建筑，关注装配式建筑设计&BIM正向设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。 政策端：证监会调整优化房地产市场股权融资5项措施，地方层面13城房地产政策分类放松，需求端主要涉及放松限贷、放宽公积金贷款、减税降费、发放购房补贴等。 销售端：30大中城市商品房成交面积周环比/同比-8.9%/-28.9%。1）新房方面，22年第47周（11月21日-11月25日），30大中城市商品房成交面积为259.75万平方米，环比下降8.9%，同比下降-28.9%。2）二手房方面，22年第47周，全国二手房出售挂牌量指数为29.49，环比下降14.1%，同比下降54.1%。 拿地端：房企拿地环比-5.5%。100大中城市：第47周供应土地规划建筑面积环比/同比下降。22年第47周，全国二手房出售挂牌量指数为29.49，环比下降5.5%，同比下降8.5%。 行情回顾：建筑板块本周跑输大盘 【板块指数】：本周（11.28-12.2）申万建筑指数单周涨幅0.7%，建筑列申万32个一级行业中列第28位，上证指数涨幅1.8%。细分三级行业方面：多数子板块上涨，其中其他专业工程板块上涨幅度最大、涨幅4.7%；基建市政工程板块/房屋建筑板块分别微跌0.2%/0.6%。 【个股行情】：本周行业涨幅前三：永福股份（+25.15%）、中锐股份（+21.11%）、乾景园林（+19.74%）。 【活跃度&估值】：本周（2022.11.28-12.2）建筑板块日均交易量276亿元，较上周日均值298亿元减少22亿元。截至12月2日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE- TTM 9.6倍、市净率0.9倍，对应历史估值分位数分别为19%、11%，均处底部区间。 高频跟踪：本周专项债发行量反弹，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比上升 【资金】：本周城投债发行额848.6亿元，新增11只专项债。 【土地供应】：大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-10%/-35%。 【原材料】：沥青库存与上周持平，螺纹钢、中板价格均上升。 【推荐个股】：推荐中国电建、中国能建、华电重工、中国中铁、中国铁建、鸿路钢构、精工钢构 【中国电建】： 22M10 新签1031亿元，同比大增141%，其中能源电力订单占比42%，单月新签再次突破千亿、延续9月高增势头，业务聚焦“水能砂城数”成效显著！国内新能源及火电投资提速叠加公司砂石产能扩张有望驱动业绩超预期、增厚估值。继续重点推荐。 【中国能建】：22Q3新签高增48%，传统能源及海外项目新签发力、新能源延续高增； 短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。 【华电重工】：22Q3，公司累计营收54.78亿元，同比稳增13%。2022 Q1-3，公司新签销售合同43.47亿元，已中标暂未签订销售合同10.48亿元。全面布局“风火光氢”四大板块，锚定“双碳”未来可期。 【中国中铁】：22Q3新签合同额7711.4亿元，同比高增78.2%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。 【中国铁建】：22Q1-3，公司累计新签合同额18436.69亿元，yoy+17.7%，基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低20%，价值低估。 【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q1-3累计营收144.25亿元，yoy+7.8%。 当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。 【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，22Q1-3累计营收110.59亿元，yoy+6.4%。携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。 风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。 1、本周（11.28-12.2）行情回顾：建筑板块整体跑输大盘 1.1板块指数：建筑行业单周涨幅0.7%，弱于大盘 本周（11.28-12.2）申万建筑指数单周涨幅0.7%，列申万32个一级行业中列第28位，上证指数涨幅1.8%。细分三级行业方面：多数子板块上涨，其中其他专业工程板块上涨幅度最大、涨幅4.7%；基建市政工程板块/房屋建筑板块分别微跌0.2%/0.6%。 图表1：建筑装饰一级行业本周累计涨幅0.7%（2022.11.28-12.2） 图表2：本周其他专业工程板块收益超全行业（2022.11.28-12.2） 1.2个股行情 本周（11.28-12.2）建筑工程行业涨跌幅：涨幅前十：永福股份（+25.15%）、中锐股份（+21.11%）、乾景园林（+19.74%）、国检集团（+14.39%）、能辉科技（+13.00%）、上海港湾（+10.83%）、GT集团（+10.82%）、中粮工科（+8.56%）、中国海诚（+8.51%）、ST弘高（+8.23%）。 图表3：个股本周涨幅前十（2022.11.28-12.2） 图表4：个股本周跌幅前十（2022.11.28-12.2） 1.3活跃度&估值 本周（2022.11.28-12.2）建筑板块日均交易量276亿元，较上周日均值298亿元减少22亿元。截至12月2日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM 9.6倍、市净率0.90，对应历史估值分位数分别为19%、11%，均处底部区间。细分板块方面，PE- TTM 估值分位后三位分别为化学工程（12.2x）、房屋建设（5.1x）、基建市政工程（7.4x），对应历史估值分位分别为7%、10%、12%，对应市净率分别1.30x、0.68x、0.67x。 图表5：建筑板块指数、日成交额 图表6：建筑行业估值水平（收盘日：2022-12-2） 2、高频跟踪：本周专项债发行量反弹，住宅用地供应同比下降， 钢材价格环比上升 2.1资金：本周城投债发行额848.6亿元，新增11只专项债 （1）城投债：本周（11.28-12.2）发行额周环比+8.4% 中债标准口径下：本周（2022.11.28-2022.12.2）全国城投债发行额848.6亿元，周环比增加8.4%；2022年度累计发行46508亿元，同比减少9.0%。 本周（11.28-12.2）全国共发行城投债117只，周环比增加4只；净融资额-53.2亿元，2022年度累计净融资额12341亿元，同比减少41.7%。 图表7：本周（11.28-12.2）城投债发行额848.6亿元，周环比+8.4% （2）专项债：本周（11.28-12.2）新增11只地方专项债 本周（2022.11.28-2022.12.2）新发11只地方专项债，总发行量为109亿元；净融资额-40亿元，较上周（11.21-11.25）环比增长445.9%。2022年度累计发行40166亿元，同比高增14.3%，2022年度累计净融资额33715亿元，同比增长7.3%。 图表8：本周（11.28-12.2）全国地方专项债发行109亿元，净融资额-40亿元 图表9：截至2022年12月2日，年内地方政府专项债累计发行40192亿元 2.2土地供应：大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面y