交通运输行业周报：10月客运需求环比下降，多地放宽核酸检测要求

2022年12月4日 行业研究 10月客运需求环比下降，多地放宽核酸检测要求 ——交通运输行业周报20221204 要点 ◆国内多地疫情反复，10月客运需求环比下降。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年11月非制造业PMI指数为46.7%，较10月下降2.0pct，连续五个月回落，且连续两个月位于临界点以下，扩张速度有所放缓；其中服务业景气水平则继续回落，11月服务业PMI为45.1%，较上月回落1.9pct。2022年10月社零增速同比下降0.5%（前值为+2.5%），环比下降0.68%（前值为 -0.14%），主要与疫情散发和防控政策有关，后续伴随疫情防控政策的优化，消费有望重回恢复通道。2022年10月全国免税品进出口金额同比增长11.0% 增速自4月以来首次由负转正。香港地区的中国内地旅客2022年10月入境（关）人数为4.8万人次，环比下降7.2%，但仍处于疫情以来较高水平；台湾地区的中国内地旅客2022年10月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位； 2022年10月内地居民赴日人数为2.2万人次，环比增长22.2%；2022年10月内地居民赴澳人数为51.9万人次，环比增长3.2%。 ◆货运量环比下降，出口增速转负。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增 速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。受国内疫情点多面广频发等多重因素影响，11月份制造业PMI指数为48.0%，比10月下降1.2pct，创下年内第二低，反映疫情防控政策优化过程中经济受到的影响，未来一段时间基本面的演变可能延续这一基调。2022年10月规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比增速为0.33%），主要是受疫情多地散发影响，供 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -9% -18% -28% 12/2103/2206/2208/22 给有所放缓，但强于7、8月的水平。2022年1-10月全国固定资产投资同比增交通运输仓储沪深300 长5.8%，增速大体与7-9月持平。2022年10月进出口金额同比增速由正转负， 同比减少0.4%，其中出口单月同比减少0.3%，出口增速自2020年6月以来首次转负(上月为+5.7%)，海外发达经济体持续加息对其需求的冲击效应持续显现。 ◆人民币兑美元汇率波动明显，原油价格继续下跌。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势； 跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR在2022年11月维持不变；人民币兑美元汇率在7.10附近波动明显； 布伦特原油价格下跌至86美元/桶左右。 ◆投资建议：多地陆续放宽进入公共场所或公共出行时的核酸检测证明要求，条件下放宽核酸筛查，客运需求有望逐步恢复；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的 不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空和上海机场。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 21A22E23E 21A PE（X） 22E 23E 投资评级 601111.SH 中国国航10.03 -1.21-1.64 0.17 - - 60 增持 600004.SH 白云机场14.22 -0.17-0.12 0.21 - - 66 增持 002352.SZ 顺丰控股53.58 0.871.29 1.89 62 42 28 买入 601021.SH 春秋航空55.50 0.04-1.07 1.59 1300 - 35 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-02； 资料来源：Wind 相关研报百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 疫情反复影响供给释放，行业件量再次出现负增长——快递行业2022年10月经营数据点评 （2022-11-20） 疫情防控逐步优化，航空需求修复可期——航空机场行业2022年10月经营数据点评 （2022-11-17） 9月客运需求环比下降，“动态清零”总方针不 动摇——交通运输行业周报20221106 （2022-11-06） 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业2022年三季报业绩综述 （2022-11-03） 减少补贴启动条件，推动民航保安全保通畅——国内客运航班运行财政补贴政策调整点评 （2022-11-02） 国内客班小幅增长，国际客班进一步恢复——22年冬春航季航班正班计划点评（2022-10-30） 1、周报观点 1.1、国内疫情反复，10月客运需求环比下降 2022年10月，全国旅客客运量同比下降约41.2%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约52.0%、33.7%、30.5%、59.0%，分别相当于19年同期水平的37.3%、24.4%、43.7%、27.9%。 2022年10月，全国旅客周转量同比下降约50.2%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降约49.5%、38.4%、36.1%、57.7%，分别相当于19年同期水平的35.6%、23.7%、26.7%、24.2%。 国内疫情反复，2022年10月旅客出行需求环比下降。2022年10月，全国旅客客运量环比下降约11.6%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比下降约19.4%、8.3%、22.0%、20.8%；2022年10月，全国旅客周转量环比下降约20.9%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比下降约24.6%、12.4%、21.2%、20.1%。 图1：2022年10月铁路、公路、水运、民航客运量环比下降图2：2022年10月铁路、公路、水运、民航客运周转量环比下 降 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 00.0 1,80010 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年10月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年10月 2022年10月，全国36个中心城市完成客运量34.2亿人，同比下降23.1%。 分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成13.6亿人、16.4亿人、4.1亿人、458万人，同比分别下降27.3%、17.4%、29.4%、11.1%。 国内疫情反复，根据国家卫健委通报，截至12月3日24时，据31个省（自 治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例40,228例（其中重症 病例111例），尚在医学观察的无症状感染者391,042例（境外输入1,778例）。 累计治愈出院病例290,702例，累计死亡病例5,235例，累计报告确诊病例 336,165例，无现有疑似病例。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年11月非制造业PMI指数为46.7%，较10月下降2.0pct，连续五个月回落，且连续两个月位于临界点以下，扩张速度有所放缓；其中服务业景气水平则继续回落，11月服务业PMI为45.1%，较上月回落1.9pct；从具体行业情况来看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38.0%，行 业业务总量明显回落。2022年10月社零增速同比下降0.5%（前值为+2.5%），环比下降0.68%（前值为-0.14%），主要与疫情散发和防控政策有关，后续伴随疫情防控政策的优化，消费有望重回恢复通道。2022年10月全国免税品进出口金额同比增长11.0%，增速自4月以来首次由负转正。香港地区的中国内地旅客2022年10月入境（关）人数为4.8万人次，环比下降7.2%，但仍处于疫 情以来较高水平；台湾地区的中国内地旅客2022年10月入境（关）人次继续 维持在一万人次（以下）低位；2022年10月内地居民赴日人数为2.2万人次，环比增长22.2%；2022年10月内地居民赴澳人数为51.9万人次，环比增长3.2%。 图3：2022年11月非制造业PMI指数环比下降（单位：%）图4：2022年10月社会消费品零售总额同比下降 6080,00040% 70,000 55 60,000 5050,000 4540,000 30,000 40 20,000 3510,000 300 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 19年1-2月 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 21年1-2月 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 20