交通运输行业周报：国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升

2022年8月7日 行业研究 国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升 ——交通运输行业周报20220807 要点 ◆国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年7月非制造业PMI指数环比下降0.9pct至53.8%，非制造业景气度有所回落，但仍处于荣枯线以上；其中，服务业疫后修复较好，7月服务业PMI为52.8%，比上月回落1.5个百分点，连续两个月位于扩张区间，高于上年同期0.3个百分点；分行业来看，航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业PMI高于60.0%；保险、租赁及商务服务、居民服务等行业位于收缩区间。2022年6月社零单月同比增长3.1%，前值为下降6.7%，是三月以来首次正增长。2022年6月全国免税品进出口金额同比下降49.0%。香港地区的中国内地旅客2022年6月入境（关）人次突破3万人次，台湾地区的中国内地旅客2022年6月入境（关）人次继续维持在一千人次（以下）低位，2022年6月内地居民赴日人数为1.5万人次，连续三月人数破万，2022年6月内地居民赴澳人数为33.6万人次，环比下降37.5%。 ◆国内生产逐步恢复，货运量降幅收窄。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022年7月制造业PMI指数为49.0%，环比下降1.2pct，主要原因是7月以来， 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 18% 8% -3% -13% -24% 08/2111/2102/2205/22 国内疫情多点散发，市场需求承压，叠加季节因素，制造业PMI降至收缩区间。交通运输仓储沪深300 2022年6月规模以上工业增加值同比上升3.9%（前值为+0.7%），环比增速为 0.84%（前值为+4.22%），当前生产仍处在恢复过程中，后续仍有不少恢复空间。2022年前6月全国固定资产投资累计增速为6.1%，6月固投单月同比增速5.6%相对于5月的4.6%上升了1.0pct，投资恢复的速度整体在加快。2022年 6月进出口金额同比增长10.3%，其中出口单月同比增长17.9%，继5月出口站 上2位数增速后，增速继续上扬，主要受国内生产恢复和价格上涨两方面的支撑。 ◆人民币兑美元汇率小幅贬值，原油价格有所回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率近期跌至2.0%以下，五年期以上LPR在2022年7月没有调整；人民币兑美元汇率小幅贬值；布伦特原油价格有所回落，近期下降至100美元/桶以下。 ◆投资建议：国内疫情反复，客运需求恢复继续承压；民航局进一步放松国际客运航班熔断机制，国际航班有望逐步加快恢复；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术 的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件；监管发力，快递行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、白云机场和韵达股份。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 21A22E23E 21A PE（X） 22E 23E 投资评级 601111.SH 中国国航9.58 -1.15-1.64 0.17 - - 58 增持 600009.SH 上海机场56.62 -0.89-0.95 0.16 - - 348 增持 002352.SZ 顺丰控股48.82 0.871.51 1.96 56 32 25 买入 601021.SH 春秋航空49.65 0.04-1.07 1.59 1163 - 31 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-08-05； 资料来源：Wind 相关研报 快递业务量快速恢复，传统旺季潜力依然可期— —快递行业2022年6月经营数据点评 （2022-07-18） 航空需求环比大幅回升，行业扶持政策继续出台 ——航空机场行业2022年6月经营数据点评 （2022-07-18） 多重冲击致亏损扩大，静待航空客运需求复苏— —中国国航（601111.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-16） 有效应对外部挑战，Q2扣非盈利环比提升——顺丰控股（002352.SZ）2022年半年度业绩预告点评（2022-07-15） 积极应对疫情冲击，7月初航班量快速恢复 ——春秋航空（601021.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-15） 疫情冲击公司经营，长期竞争壁垒仍在——上海机场（600009.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-14） 疫情冲击逐渐减弱，客货运需求开始恢复——交通运输行业周报20220703（2022-07-04） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 1、周报观点 1.1、国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升 2022年6月，全国旅客客运量同比下降约31.4%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约32.0%、29.6%、31.5%、46.7%，分别相当于19年同期水平的54%、30%、44%、41%。 2022年6月，全国旅客周转量同比下降约34.5%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降约28.9%、33.4%、36.3%、43.2%，分别相当于19年同期水平的53%、31%、30%、36%。 随着国内疫情逐步缓解，2022年6月旅客出行需求环比大幅回升。2022 年6月，全国旅客客运量环比增长约36.6%，增速较上月持续增加，其中铁路、公路、水路、民航客运量分别环比增长约81.4%、18.6%、55.5%、82.3%；2022年6月，全国旅客周转量环比增长约72.6%，增速较上月持续增加，其中铁路、公路、水路、民航客运周转量分别环比增长约87.8%、32.2%、44.8%、81.4%。 图1：2022年6月铁路、公路、水运、民航客运量环比上升图2：2022年6月铁路、公路、水运、民航客运周转量环比上升 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 00.0 1,80010 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年6月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年6月 2022年6月，全国36个中心城市完成客运量37.5亿人，同比下降17.4%。 分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成15.4亿人、17.0亿人、5.1亿人和431万人，同比分别下降23.8%、11.2%、15.7%和19.6%。 国内疫情仍有反复，根据国家卫健委通报，截至8月6日24时，据31个 省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例2,009例（其中 重症病例2例），尚在医学观察的无症状感染者5,041例（境外输入645例）。 累计治愈出院病例223,651例，累计死亡病例5,226例，累计报告确诊病例 230,886例，无现有疑似病例。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年7月非制造业PMI指数环比下降0.9pct至53.8%，非制造业景气度有所回落，但仍处于荣枯线以上；其中，服务业疫后修复较好，7月服务业PMI为52.8%，比上月回落1.5 个百分点，连续两个月位于扩张区间，高于上年同期0.3个百分点；分行业来看，航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业PMI高于60.0%；保险、租赁及商务服务、居民服务等行业位于收缩区间。2022年6月社零单月同比增长3.1%，前值为下降6.7%，是三月以来首次正增长；预计三季度社零将 中庚基金 持续温和复苏，但近期全国多地出现零星疫情，疫情防控压力依然很大，预计会对居民出行和外出消费造成制约。2022年6月全国免税品进出口金额同比下降49.0%。香港地区的中国内地旅客2022年6月入境（关）人次突破3万人次， 台湾地区的中国内地旅客2022年6月入境（关）人次继续维持在一千人次（以 下）低位，2022年6月内地居民赴日人数为1.5万人次，连续三月人数破万， 2022年6月内地居民赴澳人数为33.6万人次，环比下降37.5%。 图3：2022年7月非制造业PMI指数环比小幅下降（单位：%）图4：2022年6月社会消费品零售总额同比增长 6080,00040% 70,000 55 60,000 5050,000 4540,000 30,000 40 20,000 3510,000 300 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 19年1-2月 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 21年1-2月 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-