朝闻国盛：生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？

朝闻国盛 生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？ 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月05日 今日概览 重磅研报 【宏观】高频数据半月观—生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？ -20221204 【宏观】鲍威尔眼中的“通胀与劳动力市场”—兼评美国11月非农 -20221203 【策略】饵兵勿食：攻守转换的纪律——策略月报（20221204）-20221204 【策略】市场回顾（12月1周）——行情扩散，消费接力-20221203 【金融工程】量化周报-上证指数、上证50、沪深300确认日线反弹 -20221204 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：技术面有所弱化-20221203 【固定收益】央行如何实现货币供给？——对明年货币政策的预判 -20221204 【固定收益】从票据逾期和新规看城投风险-20221203 【固定收益】基金预期趋稳，理财表现滞后——流动性和机构行为跟踪 -20221203 【银行】行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—2023银行年度策略-20221204 【纺织服饰】走出谷底，期待复苏——2023年度策略-20221204 【美妆】上游专题：原研价值凸显，掘金优质厂商-20221203 【食品饮料】休闲食品之全渠道解构：千帆竞发，思变者胜-20221202 【环保&化工】惠城环保（300779.SZ）-厚积薄发，盈利迎拐点-20221203 【食品饮料】�粮液（000858.SZ）-三个维度浅析�粮液的内在价值 -20221203 【食品饮料】泸州老窖（000568.SZ）-泸州老窖的前半程与后半场 -20221202 研究视点 【建筑材料】情绪逐步消退，更应重视消费建材长期配臵价值-20221204 【通信】运营商价值重估的三大核心支撑-20221204 【轻工制造】本周梳理冠豪高新，家居估值已现修复、静待疫后复苏；纸浆供需双向走弱、浆价回落可期-20221204 【医药生物】疫情防控持续优化下未来场景资产梳理（1）医药电商+在线诊疗-20221204 【传媒】苹果MR头显或于明年推出，传媒板块热点频出-20221204 【医药生物】创新药周报：数项研究再获新进展，看阿尔茨海默治疗路在何方-20221204 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名 行业1月3月1年 电力设备-4.5%-16.9%-27.8% 国防军工-4.5%-2.8%-19.4% 农林牧渔-2.5%-14.7%-9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：低位价值还会领跑》2022-12-02 2、《朝闻国盛：内外流动性向暖，低位价值修复》 2022-12-01 3、《朝闻国盛：偏鸽预期升温，北上延续回流》 2022-11-30 4、《朝闻国盛：可能降息和再松地产，紧盯12月重要会议》2022-11-29 5、《朝闻国盛：对11.25降准的6点理解》2022-11-28 请仔细阅读本报告末页声明 【房地产开发】2022W48：新房销售面积同比-33.8%，金融口三箭齐发已处于历史宽松阶段-20221204 【有色金属】联储转鸽预期提振有色金属价格弹性，关注贵金属、铜铝、锂板块投资机会-20221204 【电力】西北灵活调节容量市场规则即将确立，火电灵活性改造再受激励 -20221204 【钢铁】需求弱现实延续，宏观强预期升温-20221204 【计算机】白皮书发布，信创确定性不断增强-20221204 【煤炭开采】寒潮叠加地产“三箭”，板块行情启动在即-20221204 【计算机】国资云大数据：新增数据要素内涵-20221204 【银行】本周聚焦-表外业务管理新规落地+10月零售不良边际跟踪 -20221204 【计算机】国联股份（603613.SH）-短期因素波动不改长期趋势，多多平台前三季度维持高增-20221203 【医药生物】维力医疗（603309.SH）-全资子公司出资设立奥丰医疗，增强男性健康产品实力-20221202 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-组织架构深度调整，蓄力下一轮产品周期-20221202 【食品饮料】千禾味业（603027.SH）-考核目标超预期，彰显发展信心 -20221202 重磅研报 【宏观】高频数据半月观—生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？-20221204 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林研究助理S0680121020004liuanlin@gszq.com 一、总体看，近期高频数据显示经济仍差，防疫、地产等“拐点”级别政策效果未显，核心仍是需求不足、信心不足、疫情反复，消费链、地产链修复及基本面反转，均需“边走边看” 二、国内经济跟踪：生产、地产仍弱，物流大降，政策效果仍未显现 三、流动性跟踪：月末流动性边际趋紧、但政策方向未变；中美利差倒挂继续收窄风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 【宏观】鲍威尔眼中的“通胀与劳动力市场”—兼评美国11月非农-20221203 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 11月美国新增非农就业人数时隔3个月再度回升、失业率继续保持近50年以来的历史低位、薪资增速大超预期，均指向当前美国就业仍强。12/1鲍威尔演讲指出，当前美国劳动力仍然短缺，劳动力市场供需平衡是美国通胀缓和的重要条件。本次数据公布后，美联储加息预期整体变化不大。继续提示：美联储加息节奏将开始放缓，在连续4次加75bp之后，12/15可能转为加50bp，短期紧盯美国11月CPI（12/13公布）。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】饵兵勿食：攻守转换的纪律——策略月报（20221204）-20221204 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 亚洲地区防疫优化后的经验:1、经济短期内是否受再冲击取决于防控放松后的疫情反弹幅度；但后续疫情扰动弱化；2、行业层面看，服务业向上、住宿餐饮弹性较高，制造业复苏力度则取决于前期受损情况；3、市场表现看，疫情政策放开后，股市表现相对淡定；而行业的表现则取决于前期疫情期间的涨跌。总之，攻守转换大势已形成，所谓饵兵勿食，是希望大家不要因为追高而受挫。行业推荐：矛——低位反转：地产/保险（信用纾困、低位反转）、医疗器械/服务（高安全边际+疫情优化受益）、黄金/恒生科技（“西落”，盼“东升”）；盾——自主可控：计算机、海风、储能。 风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】市场回顾（12月1周）——行情扩散，消费接力-20221203 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 一周要闻点评：防疫优化利好密集，消费接力引领反弹A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】量化周报-上证指数、上证50、沪深300确认日线反弹-20221204 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 上证指数、上证50、沪深300确认日线反弹。本周大盘震荡上行，全周收涨1.76%。在此背景下上证指数、上证50、沪深300纷纷确认日线级别上涨。当下，沪深300、中证500的反弹意味着市场的反弹将是全面性而非结构性的，而且日线上涨只走了1波，上涨结束概率仅有10%，反弹进程尚未过半。此外，中长期来看，以50、300为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经接近40%，下跌时间接近20个月，而且下跌走出了7浪结构，无论时间、幅度、结构下跌都已充分，因此我们建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：技术面有所弱化-20221203 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5，5]的择时打分，当前的综合打分为1.90分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】央行如何实现货币供给？——对明年货币政策的预判-20221204 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 对债市无需过度悲观，真正的拐点在货币宽松政策出尽，信用回升经济企稳确定之后。其余情况下交易的大多是预期，因而在利率调整幅度较大时，可以阶段性操作，我们认为当前情况下，中长端利率存在超调，5-10年利率债具有配臵价值。 风险提示：疫情发展超预期，稳增长政策发力超预期。 【固定收益】从票据逾期和新规看城投风险-20221203 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 土地市场遇冷叠加债务监管持续，城投融资环境并未明显改善，甚至可能严峻。楼市遭遇震荡引发土地出让下行，对于地方财政收入产生了显著的负面影响，由于城投企业主要业务回款和资金支持来自于财政资金，财政收入受到冲击势必会影响地方城投企业流动性和偿债能力。另一方面，去年以来城投融资政策进入新一轮收紧周期，城投的非标融资、银行贷款、债券融资都受到了不同程度的限制。总体而言，无论是从严格管控隐性债务的政策方面来看，还是从疲软的土地市场来看，城投均面临着严峻的融资环境，部分弱资质地区城投已经出现银行贷款欠息逾期、非标融资违约等现象，标