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通信行业周报2022年第33期:新兴业务塑造运营商新价值

信息技术2022-12-04国信证券自***
通信行业周报2022年第33期:新兴业务塑造运营商新价值

行业要闻追踪:三大运营商召开三季度业绩说明会。运营商全面拥抱数字经济,新兴业务成为我国通信业增长主要动力,其中云业务等有望塑造运营商新价值,中国联通预计全年云业务实现收入 300 亿元。资本开支方面,中国移动、中国电信均提出未来 5G 资本开支逐渐下降、资本支出占收比降至 20%以下;中国联通预计 2022 年资本开支 700 多亿元,其中算网投资 145 亿元。 分红方面,中国移动、中国电信等提出派息率逐步提升至 70%以上目标,重视股东回报。看好运营商传统业务稳健发展、新兴业务增收,并迎资本开支拐点等实现 ROE 企稳回升,在新兴业务发展及建立中国特色估值体系的方向下有望实现估值提升,建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】; 资本开支向有线侧倾斜也有望带动数通市场景气度,建议关注【紫光股份】、【锐捷网络】、【菲菱科思】等受益标的。 行业重点数据追踪:1)运营商数据:据工信部,截至 2022 年 10 月,5G 移动电话用户达 5.24 亿户,渗透率达 31.1%;2)5G 基站:截至 2022 年 10 月,5G 基站总数达 225 万个;3)云计算及芯片厂商:22Q3 BAT 资本开支合计 160亿元(同比-29%,环比-2%);22Q3 海外三大云厂商及 Meta 资本开支合计394.55 亿美元(同比+21%,环比+7%)。2022 年 10 月,信骅实现营收 5.17亿新台币(同比+45.1%,环比+8.4%)。 行情回顾:本周通信(申万)指数上涨 4.50%,沪深 300 指数上涨 3.69%,板块表现强于大市,相对收益 0.81%,在申万一级行业中排名第 9。在我们构建的通信股票池里有 158 家公司(不包含三大运营商),本周平均涨跌幅为2.92%,各细分领域中,IDC、专网等板块领涨,涨幅分别为 5.4%、4.0%。 投资建议:关注高估值弹性个股。建议关注明年有望迎来需求复苏及具备较高景气度的赛道,把握估值边际弹性较高的个股: (1)行业复苏逻辑下,关注估值有望修复的龙头企业:通信模组(移远通信,广和通)、智能控制器(拓邦股份)、北斗(华测导航)、ICT设备(锐捷网络,菲菱科思)、运营商(中国移动,中国电信,中国联通)等。 (2)行业加速或持续高增长的赛道有相控阵 T/R 组件(国博电子等)、工业通信设备(三旺通信,映翰通)、储能温控(英维克,申菱环境)、“通信+新能源”(科士达等)及海缆(亨通光电等)。 2022 年 12 月份的重点推荐组合:中国移动、申菱环境、移远通信、亨通光电、国博电子、鼎通科技。 风险提示:疫情反复风险、5G 投资建设不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪 (1)三大运营商召开三季度业绩说明会 事件: 11月29-31日,中国联通、中国电信与中国移动先后召开三季度业绩说明会。 中国联通:会上就数字经济、公司价值、网络建设、股东回报、工业互联网、联通云、战投合作等问题予以回复,预计2022年全年投入700多亿元资本开支,其中算网投资预计达到145亿元。 中国电信:此次说明会上关于中国电信5G To C和To B发展、天翼云盈利、科技创新以及安全业务板块的现状以及未来发展作了相关阐述。资本开支方面,预计未来1-2年5G投资规模与近几年相比稳中有降,产业数字化投资占比将有所提升,力争2025年资本支出占收比降至20%以下。 中国移动:就数字经济、公司业绩、5G应用、元宇宙、国企改革等话题展开交流。 点评: 亮点一:5G资本开支迎拐点,分红有望持续提升 本文摘录近期三大运营商公告及业绩说明会中有关5G、算力网络、云业务、资本开支、分红等方面的表述。总体来看,5GToC端稳步发展,用户规模持续提升,并探索5G消息等应用,ToB端层面加速深入应用,推进“5G+工业互联网”等应用深入;三大运营商有望迎来5G资本开支拐点,有线侧资本开支占比有望提升; 重视股东回报,后续分红有望提升;云业务加速发展。 表1:运营商资本开支、分红等表述 亮点二:电信业务平稳增长,5G建设稳步推进,千兆宽带持续部署 总体来看,2022年1-10月我国电信业务增长平稳。据工信部数据,2022年1-10月电信业务收入累计完成13215亿元,同比增长8%,按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长21.4%。自21年5月以来,我国电信业务始终维持8%以上增长,电信业务实现平稳增长。 图1:电信业务收入和电信业务总量累计增速 基础设施建设方面,5G稳步建设,用户规模不断提升;千兆宽带建设持续推进: (1)5G 用户方面:据工信部数据,截至2022年10月,三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.82亿户,比上年末净增3947万户。其中,5G移动电话用户达5.24亿户,比上年末净增1.69亿户,占移动电话用户的31.1%。 基站建设方面:截至10月末,5G基站总数达225万个,比上年末净增82.5万个,占移动基站总数的20.9%。 图2:移动电话用户数(亿户)及5G渗透率 图3:国内已建成5G基建数(左)及净增加(右) (2)固网 用户方面:截至2022年10月,三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.83亿户,比上年末净增4745万户。其中,1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达8135万户,比上年末净增4676万户,占总用户数的13.9%。 10GPON端口方面:截至22年10月,全国互联网宽带接入端口数量达10.6亿个;其中,具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1327万个,比上年末净增540.8万个。 图4:千兆用户数量(万户)及渗透率 图5:10GPON端口数量(万个) 亮点三:全面支持数字经济,云业务快速发展 三大运营全面拥抱数字经济。以资本开支为例,2022年上半年,中国移动在算力网络方面投入200亿元,中国联通在算力网络方面投入46亿元(同比+119%),中国电信在产业数字化方面投入101亿元(同比+9.9pct)。 受益于此,新兴业务22年保持较快增长,新兴业务在电信收入的结构占比、增长拉动等方面表现出显著的增长和带动效应。据工信部数据,1-10月新兴业务实现收入2563亿元,同比增长33.1%,在电信业务收入中占比为19.4%,拉动电信业务收入增长5.2个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达127.8%和59.3%,数据中心业务收入同比增长12.7%,物联网业务收入同比增长25.6%。 图6:22H1运营商算力网络等相关业务资本开支(亿元) 图7:新兴业务收入增长情况 “云改数转”战略有望进一步推动网络设备结构升级,提升高带宽产品占比。根据IDC统计,2021年国内交换机、WLAN、路由器市场规模分别为67、53、53亿美元,同比增长+17%、-1.85%、-1.85%,交换机设备保持相对较高增速。从速率结构上看,数据中心及非数据中心交换机规模分别为31、35亿美元,运营商加大“云改数转”战略有望进一步推动网络设备结构升级,提升高带宽产品占比。 图8:国内网络设备市场规模及增速(亿美元,%) 图9:国内服务器市场规模及增速(亿美元,%) 亮点四:建立中国特色估值体系,运营商估值有望提升 积极推动建立中国特色估值体系。据新华社,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上表示,要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征,深入研究成熟市场估值理论的适用场景,把握好不同类型上市公司的估值逻辑,探索建立具有中国特色的估值体系,促进市场资源配置功能更好发挥。运营商作为大型通信央企,一方面基本面上正通过创新业务增收及资本开支拐点等实现降本增效,另一方面在建立中国特色估值体系方向下,有望迎来估值提升。 投资建议:运营商全面拥抱数字经济,新兴业务成为我国通信业增长主要动力,其中云业务等有望塑造运营商新价值,中国联通预计全年云业务实现收入300亿元。 资本开支方面,中国移动、中国电信均提出未来5G资本开支逐渐下降、资本支出占收比降至20%以下;中国联通预计22年资本开支700多亿元,其中算网投资145亿元。 分红方面,中国移动、中国电信等提出派息率逐步提升至70%以上目标,分红稳步增加。 看好运营商传统业务稳健发展、新兴业务增收,并迎资本开支拐点等实现ROE企稳回升,在建立中国特色估值体系的方向下有望实现估值提升,建议关注【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。资本开支向有线侧倾斜也有望带动数通市场景气度,建议关注【紫光股份】、【锐捷网络】、【菲菱科思】等受益标的。 其它产业要闻速览 (1)5G 【CAICT:9月份国内市场5G手机出货量为1510万同比降0.1%】根据中国信通院发布的《2022年9月国内手机市场运行分析报告》。数据显示,2022年9月,国内市场手机出货量2092.2万部,同比下降2.4%,其中,5G手机1510.4万部,同比下降0.1%,占同期手机出货量的72.2%。(资料来源:中国信通院) 【联通集采48255套数字直放站设备:锐捷、赛特斯等4企业入围】来自联通官方消息显示,中国今日正式联通数字直放站设备集中采购项目招标结果,锐捷网络、鑫昇科技、赛特斯、永鼎通信4家企业成为中标候选人。此前公告显示,该项目预估采购数字直放站设备约48255套。(资料来源:中国联通) 【内蒙古联通IP微波设备项目集采:华为、日电两家中标】从中国联通官网获悉,内蒙古联通日前公示了2022年IP微波设备项目的中标结果,华为、日电两家中标。根据内蒙古联通的评审结果显示,本次入围的企业有3家,分别为华为、日电和中兴,最终华为中标70%份额,日电中标30%。(资料来源:中国联通) 【中国联通刘烈宏:“强基固本”,全年资本开支700多亿元】中国联通今日在线上召开了2022年三季度业绩说明会。会上,中国联通董事长刘烈宏表示,中国联通聚焦5G/4G、千兆宽带、政企、算力“四张精品网”建设,全年预计投入700多亿元资本开支,为网络的高质量发展进一步筑牢网络底座。其中在算网方面,中国联通2022年全年预计投资145亿元,同比提升65%。(资料来源:中国联通) 【Dell'Oro报告:全球5G SA商用网络数量达36个移动核心网市场持续下滑】根据Dell'OroGroup的最新报告,全球移动核心网(MCN)和多接入边缘计算(MEC)市场收入增长在2022年第三季度再次呈现同比下降。这使得连续两个季度出现同比负增长。自上个季度以来,9家新的移动网络运营商推出了5GSA网络,但这并不足以抵消4G移动核心网和IMS核心网市场的下滑。(资料来源:Dell'OroGroup) 【中国电信:未来1-2年5G投资稳中有降,提升产业数字化投资】中国电信在线上召开了2022年第三季度业绩说明会,中国电信总经理邵广禄介绍了中国电信2023年及未来投资的重点领域以及规模。预计未来1-2年5G投资规模与近几年相比稳中有降,产业数字化投资占比将有所提升,力争2025年资本支出占收比降至20%以下。(资料来源:中国电信) 【云南移动无线网设备设施调整及室分整治项目集采:总预算超3.96亿】从中国移动官网获悉,云南移动日前发布招标公告称,启动2023年至2024年无线网设备设施调整及室分整治项目集采。集采公告显示,本次采购的内容包括:基站搬迁、基站拆除、基站临时拆除后的恢复安装以及利旧RRU调整、天面调整整治、室分覆盖延伸调整整治、室分设备调整整治等134项工作内容。项目总预算3.6亿元(不含税)。(资料来源:中国移动) 【河南联通无源器件的集采:中兴、普罗斯、三维通信三家入围】从中国联通官网获悉,河南联通日前公示了2022年无源器件的集采结果,中兴、普罗斯、三维通信三家入围。据此前河南联通发布的集采公告显示,本次共采购高性能功分器230000个,高性能耦合器423000个,高性能3dB电桥15000个,高性能5G合路器13200个,高性能