各地持续优化疫情防控措施，积极布局防疫工具+疫后修复两大主线

本周观点： 防疫政策调整成为当前核心焦点，医药行情出现分化。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位。本周医药板块分化较大，主要系疫情防控政策出现明确优化，广州、北京等核心城市贯彻落实优化疫情防控的二十条措施，因此前期涨幅较大的新冠药物及疫苗公司短期情绪有所释放，而疫后修复、自我诊疗（连锁药房、抗原检测）及部分上游公司表现亮眼。 各地持续优化疫情防控措施，建议积极布局防疫工具+疫后修复两大主线。本周以广州、北京为代表的部分核心城市持续出台优化疫情防控措施的公告，包括优化风险区域管理、完善核酸筛查方案、提高流行病学调查效率等，预计在优化疫情防控二十条措施的指导下，全国其他城市也会陆续跟进。考虑到国内人均医疗资源与海外相比仍显不足，尤其是重症床位远低于美国、日本、新加坡等发达国家；前端预防以及轻症/无症状的自我诊疗更加凸显重要性。我们认为，防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 连锁药店：疫情管控优化后居民储药备药意识强化，叠加四季度为流感高发季节，将会带来泛感冒类药物、维矿保健品、防疫消杀物资等需求爆发，以广州为例，疫情防控优化后，药店单日（12月1日）感冒类药品销售是平日2.5倍。 看好龙头药店迎来业绩+估值双重修复，建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 家用制氧机：家用制氧机可显著提高吸入氧浓度，缓解胸闷、气喘，甚至呼吸困难等新冠感染症状，尤其针对中老年群体效果显著，我们预计疫情管控进一步优化后短期内新冠感染率可能提升，轻症患者数量可能增加，有望带动家用制氧机采购需求攀升，建议关注鱼跃医疗、怡和嘉业、可孚医疗等。 抗原自检：抗原检测方便快捷，应用灵活，可快速筛查新冠感染者，配合相关药物等进行居家治疗，有效避免医疗资源挤兑，随着新冠核酸检测场景持续优化，我们预计新冠抗原需求有望提升，建议关注万孚生物、东方生物、热景生物、诺唯赞等。 中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。本月平均上涨1.28%，跑赢医药行业1.28%；本周平均上涨2.98%，跑赢医药行业1.80%。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300收益率-21.6%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位，本周除医疗服务外其他子板块均上涨，其中医药商业涨幅最大，为6.99%；生物制品涨幅最小，为0.74%；医疗服务板块微跌0.03%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 防疫政策调整成为当前核心焦点，医药行情出现分化。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位。本周医药板块分化较大，主要系疫情防控政策出现明确优化，广州、北京等核心城市贯彻落实优化疫情防控的二十条措施，因此前期涨幅较大的新冠药物及疫苗公司短期情绪有所释放，而疫后修复、自我诊疗（连锁药房、抗原检测）及部分上游公司表现亮眼。 各地持续优化疫情防控措施，建议积极布局防疫工具+疫后修复两大主线。本周以广州、北京为代表的部分核心城市持续出台优化疫情防控措施的公告，包括优化风险区域管理、完善核酸筛查方案、提高流行病学调查效率等，预计在优化疫情防控二十条措施的指导下，全国其他城市也会陆续跟进。考虑到国内人均医疗资源与海外相比仍显不足，尤其是重症床位远低于美国、日本、新加坡等发达国家；前端预防以及轻症/无症状的自我诊疗更加凸显重要性。我们认为，防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 连锁药店：疫情管控优化后居民储药备药意识强化，叠加四季度为流感高发季节，将会带来泛感冒类药物、维矿保健品、防疫消杀物资等需求爆发，以广州为例，疫情防控优化后，药店单日感冒类药品销售是平日2.5倍。看好龙头药店迎来业绩+估值双重修复，建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 家用制氧机：家用制氧机可显著提高吸入氧浓度，缓解胸闷、气喘，甚至呼吸困难等新冠感染症状，尤其针对中老年群体效果显著，我们预计疫情管控进一步优化后短期内新冠感染率可能提升，轻症患者数量可能增加，有望带动家用制氧机采购需求攀升，建议关注鱼跃医疗、怡和嘉业、可孚医疗等。 抗原自检：抗原检测方便快捷，应用灵活，可快速筛查新冠感染者，配合相关药物等进行居家治疗，有效避免医疗资源挤兑，随着新冠核酸检测场景持续优化，我们预计新冠抗原需求有望提升，建议关注万孚生物、东方生物、热景生物、诺唯赞等。 图表1：各国医疗资源及疫苗接种情况对比 行业热点聚焦： 1）11月30日，冠脉支架集采协议期满后接续采购开标，平均中选支架价格770元左右。 2）11月30日，国务院联防联控机制印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，要求加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。 3）12月1日，《药品网络销售监督管理办法》开始实施并同步发布了《药品网络销售禁止清单（第一版）》。 4）12月1日起，北京医保开通个人账户家庭共济，资金可用于参加城乡居民基本医疗保险和长期护理保险缴费、购买补充医疗保险“北京普惠健康保”。 医药生物行业科创板申报情况：本周太美科技已问询，山外山、百利天恒药业注册生效，智翔金泰上市委会议通过，当前申报企业共156家，其中已发行98家，终止注册3家，提交注册（注册生效）4家，已问询12家，上市委会议通过1家，已受理2家，暂缓审议1家，中止（财报更新）11家，终止状态24家。 图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300收益率-21.6%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位，本周除医疗服务外其他子板块均上涨，其中医药商业涨幅最大，为6.99%； 生物制品涨幅最小，为0.74%；医疗服务板块微跌0.03%。 图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 图表4：医药板块整体估值溢价（2022盈利预测市盈率） 图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：疫后修复、抗疫主线及相关上游个股涨势靠前；部分前期涨幅较大的个股有所调整。 图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告：行业月报： 《看好防疫工具+疫后修复两大主线；关注医保目录调整-(祝嘉琦/孙宇瑶)》2022.11.30行业周报： 《医药有望成为持续主线，积极把握产业方向-(祝嘉琦/张楠)》2022.11.27行业专题： 《疫情复杂形势下，新冠疫苗机会值得重新挖掘-(祝嘉琦/张楠)》2022.11.30行业专题： 《爱尔眼科：大手笔收购26家眼科医院，眼科龙头稳步向前-(祝嘉琦/孙宇瑶)》2022.11.29 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均上涨1.28%，跑赢医药行业1.28%；本周平均上涨2.98%，跑赢医药行业1.80%。 图表8：中泰医药重点推荐本月表现 重点公司动态： 1.【爱尔眼科】公司拟收购西安爱尔、泉州爱尔等26家医院部分股权，涉及交易价格总计9.06亿元。 2.【华润三九】公司拟支付现金向华立医药购买其所持的昆药集团20897万股（占总股本的27.56%），向华立集团购买其所持的昆药集团333万股（占总股本的0.44%）。交易完成后，公司将合计持有昆药集团21231万股（占总股本的28%）成为控股股东，上述标的股份价格拟定为29亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元/股。 3.【康龙化成】公司全资子公司宁波大分子筹划以增资扩股方式进行股权融资，预计融资不超过3亿美元，具体交易对手方目前尚未确定。 4.【兰卫医学】公司2022年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予的限制性股票数量为668万股，占公司股本的1.67%。拟激励对象不超过77人，包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术/业务人员，授予价格为13.28元/股。（2）公司拟向子公司东莞兰卫提供不超过2000万元的财务资助额度。 5.【上海谊众】公司2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予的股票数量179万股，约占公司股本总额的1.25%。激励对象总人数为78人，包括公司的董事、高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员等，授予价格为33.00元/股。 6.【恒瑞医药】公司子公司山东盛迪收到国家药监局核准签发关于HR20031片的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。 7.【佐力药业】公司控股子公司珠峰药业产品百令片中选山东省第三批药品（中成药专项）集中带量采购。 8.【同和药业】（1）公司收到印度药品控制总署（DCGI）颁发的加巴喷丁药品注册证书。（2）公司取得江西省药监理局换发的《药品生产许可证》，同意《药品生产许可证》变更申请。本次变更主要涉及增加原料药的生产范围，新增瑞卢戈利、卡格列净、克立硼罗。 9.【复星医药】（1）控股子公司复宏汉霖研发的汉斯状联合卡铂和依托泊苷一线治疗既往未经治疗的广泛期小细胞肺癌于美国开展的桥接试验完成首例患者给药。（2）控股子公司Gland Intl.拟受让标的股权并向最终标的集团提供股东借款，上述转让对价及股东借款总额不超过21036万欧元。完成后Gland Intl.将持有Cenexi 100%的股权。（3）公司发布2022年H股股票员工持股计划，本计划资金规模上限7346.25万元，资金来源为公司提取的激励款项。本计划于任何时间均不会持有超过本公司总股本0.5%的H股。 10.