商品研究周报-能源化工

期货研究 商 品2022年12月04日 研 究国泰君安期货商品研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：临近换月，反弹空间有限2 橡胶：需求恢复不及预期，宽幅震荡17 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱26 沥青：弱势运行，关注冬储价格40 产LLDPE：中期仍有压力49 业PP：01合约压力仍较大54 服纸浆：需求放量不足，宽幅震荡62 务甲醇：上方仍有压力71 研尿素：现货供需仍偏紧80 究苯乙烯：短期反弹接近尾声，一季度强88 所玻璃：01合约仍偏弱96 纯碱：上方仍有压力96 PVC：持续走强，后续累库压力仍是关键116 期货研究 二〇 二2022年12月04日 二年度 PTA、MEG、PF周报：临近换月，反弹空间有 限 产 业贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 服黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 务 研报告导读： 究 所第一，防疫政策进一步放松，为来年的纺服市场带来增量预期，年前对纺织市场订单带动有限。广州 荔湾区十三行服装批发市场解封恢复营业，部分档口开业；海珠区中大布料市场周边道路解封，后续进一 步关注。 第二，周内织造工厂适量补库，但订单较少，聚酯产销持续性不佳，限制上方反弹空间。当前织造工厂订单状况并未明显好转，工厂开机率进一步下降，随着原油价格反弹，部分工厂逢低补库，但11月份以来内需下滑压力较大，外需品牌订单春夏季订单少，价格较低，织机开工率降至35%（-11%），春节放假的通知频出，比往年提早半个月到1个月。 第三，聚酯龙头企业进一步降负，短纤现金流开始亏损，不排除减产的可能性。12月月均聚酯负荷69%，1月月均负荷63%，2月月份负荷67%。原料端PTA乙二醇12月份存在大量新装置投产，12月份-1月份存在累库预期，因此近月合约将进一步交易现实，而5月合约交易预期，进而走出1-5反套行情。 PTA：基差月产同步走弱，限制PTA进一步反弹空间。在宏观预期回暖的背景下，PTA上周走势震荡偏强，但我们看到贸易商积极出货,基差大幅走弱。12月份PX及PTA新装置的大量投产而聚酯工厂面临减产的局面，在2023年1月份PTA进入累库过程。新装置投产之下，PX加工费被进一步压 缩，向PTA环节让利。需求面，织造在12月下旬才正式启动补库的节奏，聚酯开工持续下滑，PTA刚需继续弱势。01合约将逐步兑现弱现实的问题，趋势偏弱。逢高空01。 MEG：弱现实强预期，1-5价差反套目标价位到无风险价差，现货可参与01合约套保。从基本面而言，01合约的反弹空间有限，这是聚酯的弱需求以及乙二醇的高产量决定的。榆林化学180万吨已经满负荷生产，接下来12月份盛虹100万吨及海南炼化80万吨的乙二醇新装置逐步出料，高投产之下，乙二醇确定性累库。因此乙二醇在上周反弹过程伴随的是基差的持续疲软，现货市场成交较弱，两主流港口发货量降至历史最低水平。警惕临近01合约交割时间节点多头接货压力大导致反弹难以持续的情况，前期多单减持，1-5反套持有。 PF：中期趋势仍然偏空，01合约是官方空配合约，建议做空绝对价格、空基差、空月差，做空加工费的头寸可以考虑逐步止盈。短纤工厂已经进入累库通道，朝着高产量、高库存迈进。后续成本端的坍塌 会将产业链利润逐步还给下游，工厂开工率将逐步提升，整体累库速度会明显加快。2022年负反馈主要是纱线环节，短纤的负反馈刚启动。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：PF基差图6：PF月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图7：石脑油外盘利润图8：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：石脑油制乙二醇利润图10：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：涤纶短纤利润图12：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：DTY利润图14：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：切片利润图16：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：棉花与涤短价差图18：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：原生与再生价差图20：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：纯涤纱利润图22：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图23：PX利润图24：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图25：PTA总库存图26：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图27：聚酯工厂原料库存图28：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图29：PTA开工率图30：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图31：PTA进口图32：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图33乙二醇港口库存调查图34：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图35：乙二醇开工率图36：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图37：MEG进口图38：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图39：涤纶短纤工厂库存图40：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图41：纯涤纱成品库存图42：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图43：聚酯负荷指数图44：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：江浙织机开机率图46：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图47：涤纱开机率图48：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图49：涤纶长丝负荷图50：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图51：FDY库存图52：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图53：粘胶短纤工厂库存图54：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：人棉纱厂原料库存图56：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图57：粘胶短纤工厂负荷图58：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图59：再生棉型短纤库存图60：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：浙江再生中空图62：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图63：再生中空短纤负荷图64：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 二〇 二2022年12月04日 二年度 橡胶：需求恢复不及预期，宽幅震荡 产业 服报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 务1.【2022年10月中国天然橡胶进口量环比减少】2022年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶 研 究乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值53.26万吨，环比减少2.73%，同比增加 所27.42%，1-10月份累计进口478.02万吨，累计同比上涨10.61%。10月份进口继续呈现小幅 下滑趋势，10月国庆放假工作日相对较短，从近几年数据趋势来看10月份也呈现下降趋势。 2.【10月份我国小客车轮胎出口下滑】海关数据显示，2022年10月，中国轮胎出口量在54.35万吨，环比涨3.98%，同比跌0.67%，1-10月中国轮胎累计出口563.07万吨，累计同比涨7.93%。其中小客车轮胎出口量为18.17万吨，环比跌1.48%，同比微跌0.35%，1-10月小客车轮胎累计出口量199.54万吨，累计同比涨4.72%。 3.【降雨偏多东南亚天然橡胶主产区产出旺季不及预期】泰国东北部天然橡胶产区降雨明显减少，进入季节性旺产季，原料产出增加。南部主产区处于雨季，降雨偏多，对割胶工作的阶段性 扰动较大，但产区整体处于季节性上量阶段，原料增加趋势不变。截至11月30日，泰国合艾胶 水收购价格44.1泰铢/公斤，较10月底下跌2.9泰铢/公斤，跌幅6.17%；杯胶收购价格 38.55泰铢/公斤，较10月底上涨0.85泰铢/公斤，涨幅2.25%。当地橡胶加工厂采购原料的积极性一般，原料储备不高，成品胶暂无明显卖压。鉴于国际市场需求转弱，更多货源流入中国市场，据泰国出口数据显示，10月份泰国出口中国橡胶数量占比明显增加。 4.【2022年前三季度泰国天然橡胶产量同比增7.4%】2022年前三季度泰国天然橡胶产量达387万吨，较去年同期的361万吨增加7.4%。具体品种来看，烟片胶产量同比增1.7%；标胶同比增9.9%；乳胶同比增6.6%；混合胶同比增5.6%。 5.【2022年前10个月泰国天胶、混合胶合计出口量同比增9%】截至2022年10月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为283.4万吨，同比增长2%。其中，标胶合计出口143.2万吨，同比增3.8%；烟片胶出口38.3万吨，同比降7.9%；乳胶出口96.9万吨，同比降0.5%。 6.【USTMA：2022年美国轮胎出货量略有下降】据美国12月1日消息，美国轮胎制造商协会 （USTMA）于2022年11月对当年美国轮胎出货量进行了预测，预计2022年总出货量为3.348 亿条，而2021年为3.352亿条，2019年为3.327亿条。较2021年略降0.1%，较2019年则增0.6%。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2301.SHF 12,795 13,025 12,700 12,950 1.21% -66,269 -7,592 RU2303.SHF 12,725 13,030 12,670 12,995 2.12% -275 -682