基础化工行业周报：防疫优化，建议继续关注复苏与新材料方向

本周化工市场综述 本周市场催化不断，比如：房地产政策、防疫政策，在前期利空基本出尽的背景下，我们认为往后看更多的是利好，尤其是政策端的利好。市场方面，本周万得全A强势向上，其中申万化工指数上涨2.35%，跑输沪深300指数0.17%。 本周大事件 大事件一：欧洲央行抗通胀迎曙光。欧盟统计局数据显示，欧元区11月CPI初值同比上升10%，低于预期的10.4%以及前值10.6%。11月CPI环比更是下滑0.1%，为一年半来首次放缓，市场预期为上升0.2%。但11月核心CPI同比加速至6.6%，预期为降至6.3%，环比则上升0.2%。通胀回落背景下，消费领域需求有望实现回暖。 大事件二：房地产行业再度迎来重磅利好。证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。五方面举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市。上游地产相关材料消费量有望随着政策推进维持稳增长，例如：纯碱、有机硅、钛白粉和MDI等板块需求能得到一定支撑。 大事件三：美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。 大事件四：国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会，听取有关方面专家对优化完善防控措施的意见建议。她指出，要不断完善诊断、检测、收治、隔离等措施，加强全人群特别是老年人免疫接种，加快治疗药物和医疗资源准备，落实好“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求。随着防控措施的进一步优化，国内部分需求有望实现底部复苏，出行和消费等有关上游材料产品需求有望实现回暖。 投资建议 估值方面，化工板块PE历史分位数为18%，PB历史分位数为52%，整体估值合理。标的方面，本周表现较佳方向多与行业边际变化，比如：房地产、抗原、钠离子电池材料产业链标的表现较佳，前期由于主题、概念原因上涨的标的有所承压。投资方面，我们依然对于周期品的投资持谨慎态度，需求持续扰动着量价，方向上，继续看好新材料、新技术。 投资组合推荐 华鲁恒升、宝丰能源、中旗股份、东材科技、万润股份 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为84.82美元/桶，环比下跌1.22美元/桶，或-1.42%，波动范围为83.03-86.88美元/桶。本周WTI期货结算均价79.44美元/桶，环比上涨0.78美元/桶，或0.99%，波动范围为78.2-81.22美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.17%），石化板块跑输指数（-0.7%）。 本周沪深300指数上涨2.52%，SW化工指数上涨2.35%。涨幅最大的三个子行业分别为涤纶（7.16%）、钛白粉（6.4%）、合成树脂（6.4%）； 跌幅最大的两个子行业分别为煤化工（-1.65%）、粘胶（-0.66%）。 图表1：板块变化情况 图表2：12月2日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为60.4%，环比降低5.2%，同比降低3.1%；半钢胎开工率为63.6%，环比降低5.1%，同比提高0.6%。本周开工有所回落。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格小幅回升但合成橡胶价格有所回落。天然橡胶供应方面海外产区原料仍不断增产，且近期进口量及青岛库存处增加趋势，但国内云南产区即将全面停割，海南产区也将步入停割期，短期内供应端有一定的利好支撑。顺丁橡胶振华石化重启运行，锦州、烟台浩普装臵存重启预期；丁苯橡胶本周供应面较上周变化不大，李长荣、浙江维泰丁苯橡胶装臵停车检修，天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，其他装臵正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格运行偏弱 ①三氯蔗糖：供强需弱，价格弱势维持 本周三氯蔗糖市场氛围清淡，当前企业报价普遍稳定，但实际成交重心下滑至29-30万元/吨。供应维稳，除安徽地区厂家有产线停机外，其余企业均在正常生产，行业平均开工维持六成左右。受疫情影响，下游淡季延长，食品消费需求未见明显增长，需求疲软状态延续。成本方面主要原料价格小幅下滑，本周综合成本下降0.11%。库存方面下游走货缓慢，市场库存环比上涨1.81%。 ②安赛蜜：供应宽松，价格有所回落 本周安赛蜜市场主流价格在6.8-7万元/吨。供应方面主力厂家正常生产，市场供应宽松。需求方面下游普遍刚需采购，叠加疫情影响持续，短期内需求未见明显好转迹象。成本和库存企稳 ③甲乙基麦芽酚：成本支撑不足，价格运行偏弱 本周麦芽酚价格维持稳定，甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在7.7-9.5万元/吨。供应方面本周开工率平稳，个别企业检修，整体货源较为充足。供需局面不改，市场整体库存情况无明显波动，本周麦芽酚库存水平较上周持平。 浙江龙盛：终端需求持续疲软，分散染料价格趋稳 本周分散黑ECT300%市场均价在22元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为54.41%，较上周下跌2.2%，绍兴地区印染企业平均开机率为54.82%，较上周下跌3.04%，盛泽地区印染企业开机率为54%，较上周下跌1%。本周各染厂接单较差，主要是受到各地区疫情和上游价格下跌的影响，行业利润缩窄，市场观望情绪浓厚。当前各染厂订单基本是前期未交付订单为主，部分企业为了保工生产后续订单若无改善，行业开工继续下滑。 胜华新材：碳酸二甲酯运输受限，价格先涨后稳 本周碳酸二甲酯市场价格先涨后稳，市场主流成交价格区间在5500-5850元/吨之间。本周碳酸二甲酯开工与上周相比开工降低，重庆东能、东营顺新、中盐红四方装臵延续停车；山东德普装臵恢复运行；石大泉州装臵停车；其余装臵正常运行，场内供应仍为充足。需求方面，碳酸甲乙酯装臵开工一般，仍有成本倒挂情况，对碳酸二甲酯刚需采购为主，整体需求支撑偏弱。 钛白粉：下游补货谨慎情绪不减，钛白粉需求透支显现 （1）行业：价格稳定 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13000-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场价暂稳。与上周相比市场价暂稳。钛白粉价格波动逻辑主要围绕基本面和成本面定价逻辑运行，前期成本面频频发力，对钛白粉市场形成向上驱动力。多数卖家显现出对较低价格惜售不出的心态，钛白粉开始考虑试探性涨价。但是当前钛白粉价格被弱现实拖累，市场受需求不佳以及尚存部分低持货成本货源影响，钛白粉整体采购价格重心并未上调。 ②供应端：本周，市场供需差仍表现为正值，呈现供大于需的状态，但相较上周，供需压力有所缓解。国内钛白粉行业开工偏低，生产企业面临一定的成本压力，卖方存在挺价意愿，但是需求持续平淡，持货商出货承压，多数企业维持减产态势且当前运输效率不高，钛白粉出货不畅。 ③需求端：本周，市场多存在一定的理性回归，终端建筑、装修行业需求偏弱，用户询盘消极，小单尤为明显，市场现货交投不活跃，加之全国范围内的社会因素影响，下游工厂补货谨慎情绪不减，多看少动，采买仅维持刚需，钛白粉国内需求欠佳，市场支撑有限，市场上行受阻。且近期随着人民币兑美元汇率走强，外贸企业利润缩水，出口压力亦增加。 ④成本端：本周，成本面支撑转弱。硫酸市场大盘持稳，局部地区涨跌不一。河南市场成交重心向上，河南肥企备货积极，叠加目前冶炼厂库存低位支撑，硫酸成交价格上探。山西地区酸价明显高于周边河南同行，河南低价酸进入山西市场。山西内化工厂家选择向酸价更低的周边酸企购买原料，因此主力酸企出货不畅，库存压力增加，后市酸价有走降预期；攀西地区钛矿市场开工维持低位，大厂原矿外放数量增加，钛矿供应紧张的状况有所缓解，但供应依然偏低，供应面支撑有所减弱，但持货商报价坚挺，持续高位。部分矿商成交稍显僵持，市场观望情绪较浓。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在11月11日，各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛产品对各类客户上调2,000元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年11月13日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调800元人民币/吨，国际客户销售价格上调100美元/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 （3）重要公司公告 ①龙佰集团：12月1日公司发布钒钛资源股权投资中心合伙人变更及被动并表振兴矿业的进展公告。本次被动并表后，庙子沟铁矿、徐家沟铁矿纳入公司合并报表范围，公司控制的钒钛磁铁矿资源量增加超过一倍，矿山服务年限将达到20年。未来公司下属子公司龙佰矿冶通过加工处理庙子沟铁矿、徐家沟铁矿生产的原矿得到钛精矿，有力保障了公司原材料供应，提高公司综合竞争力，提升公司盈利水平。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82-83元/公斤，较上周持平。供应端，本周VE工厂开工率较上周持平。国内外工厂挺价情绪积极。需求端，本周VE市场整体需求平稳。本周全国生猪价格下跌。生猪产能处于良好恢复之中，产能逐渐释放，生猪供应持续宽松，猪价不具备走强条件。终端养殖业的需求未有明显放量，下游采购维持刚需，VE的消耗放缓，价格难以传导，需求端支撑弱势。成本端，欧盟各国政府周一未能就俄罗斯海运原油的价格上限达成协议，因为波兰坚持认为，该上限必须低于七国集团(G7)提议的水平，以削弱俄罗斯的军事行动提供资金的能力。原油价格涨跌互现。近期供应情况较为稳定，与上周持平。成本及供应方面存一定利好支撑，具体市场变化还要关注供需情况。近期国内需求持续偏弱，终端总体需求不旺，下游买家多持观望态度，拿货谨慎，按需采购为主。综合而言，本周维生素E市场小幅整理，预计下周VE价格持稳，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在101-105元/公斤左右，较上周持平。供应端，本周VA市场供应较上周持平，目前国内生产工厂开工正常，国外工厂持挺价意愿，市场整体供应平稳。需求端，本周全国生猪价格下跌。白条走货不快，屠企采购难度一般，局地采购难度有所提升，完成计划较晚，屠企提价意愿不高，订单仍较为平淡。天气原因带来利好提振，腌腊活动逐渐步入正轨，但受新冠疫情影响，管控造成局地物流受限，终端消费需求持续疲软。VA消耗放缓，需求端支撑弱势。本周VA市场价格区间整理，场内交投氛围冷清。亚洲需求预期有所恢复，加之美国原油库存超市场预期大幅减少，不过因疫情担忧放缓限制了油价涨幅，原油价格涨势有限。近期供应情况较为稳定，与上周持平。成本及供应端存一定利好支撑。但下游询盘热度清冷，终端市场需求平稳。且目前市场现货偏多，工厂及贸易商多以出货为主，近期成交情况一般。供需僵持下，预计下周VA市场价格持稳，价格波动5~ 10元/千克，后