需求复苏预期提升，建议继续关注复苏与新材料方向

本周化工市场综述 本周市场在防疫优化催化下震荡向上，其中申万化工指数上涨1.86%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（6.99%） 、食品及饲料添加剂（5.7%）、 有机硅 （4.81%） ； 跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-4.27%）、氟化工（-2.23%）、涂料油墨（-1.51%） 本周大事件 大事件一：12月以来已有深圳、哈尔滨、北京、天津、上海、郑州等逾十地发布通告，进出场所、乘坐公共交通工具等不再查验核酸检测证明。在政策放宽背景下，原先较为疲软的终端消费领域如交运、纺织、餐饮等有望实现底部回暖，部分下游企业的开工率呈现环比向上的态势，上游相关材料需求量也将同步改善。 大事件二：2022年12月8日，吉林化纤股份有限公司（以下简称“公司”）1.2万吨碳纤维复材项目第二条碳化线一次开车成功，该条碳化线是公司2021年非公开发行股票募投项目之一，目前，该募投项目的所有在建碳化装臵投产已过半。随着吉林系大丝束碳纤维的逐步投产，风电叶片领域碳纤维供给将逐步到位，价格也有望向大规模推广水平回归，看好后续碳纤维在风电领域需求起量。 大事件三：海关总署公布，今年前11个月，中国进出口总值38.34万亿元人民币，较去年同比增长8.6%。按人民币计价，11月进出口总值同比增长0.1%；其中，出口增长0.9%，进口下降1.1%。按美元计价，前11个月中国进出口总值增长5.9%，其中，出口增长9.1%，进口增长2%，贸易顺差8020.4亿美元，扩大39%；11月中国进出口总值同比下降9.5%，其中，出口下降8.7%；进口下降10.6%；贸易顺差698.4亿美元。 投资建议 估值方面，化工板块PE历史分位数为22%，PB历史分位数为55%，整体估值合理。标的方面，本周主线为复苏方向，比如：地产产业链的纯碱，而前期表现较佳的新技术相关标的有所承压，比如：PET复合铜箔相关标的。 产品方面，成本端的上行及毛利率的逐步修复是支撑产品价格上行的动力，反之，成本以及需求下行持续压制相关产品价格。投资方面，我们建议继续关注复苏产业链，比如：房地产产业链的纯碱、钛白粉，电子产业链的国瓷材料、东材科技。 投资组合推荐 国瓷材料、龙佰集团、宝丰能源、中旗股份、东材科技 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为78.29美元/桶，环比下跌6.53美元/桶，或-7.7%，波动范围为76.1-79.35美元/桶。本周WTI期货结算均价73.13美元/桶，环比下跌6.3美元/桶，或-7.94%，波动范围为71.02-74.25美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.43%），石化板块跑输指数（-4.07%）。 本周沪深300指数上涨3.29%，SW化工指数上涨1.86%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（6.99%）、食品及饲料添加剂（5.7%）、有机硅（4.81%）；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-4.27%）、氟化工（-2.23%）、涂料油墨（-1.51%）。 图表1：板块变化情况 图表2：12月9日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，周全钢胎开工率为60.9%，环比提高0.5%，同比降低3.2%；半钢胎开工率为59.4%，环比降低4.2%，同比降低4.6%。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格震荡向上但合成橡胶价格有所回落。天然橡胶供应方面海外东南亚产区仍处于割胶旺季，原料不断增产，而国内云南产区已全部停割，海南产区月末前全部停割，进入本年度割胶尾声，叠加海南产区原料价格较高，短期内供应端提供一定支撑。顺丁橡胶供应装臵暂无明显变化，锦州石化和浩普装臵还未重启；丁苯橡胶本周李长荣丁苯橡胶装臵重启运行，浙江维泰丁苯橡胶装臵继续停车检修，天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，其他装臵正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格有所回落 ①三氯蔗糖：市场利空主导，价格继续回落 本周三氯蔗糖市场弱势下行，主流价格突破30万元/吨大关，当前成交区间下滑至27-30万元/吨，部分厂家存更低价格。供应方面维稳，除安徽地区有产线停机外，其余均正常生产；此外根据企业消息称，安徽地区厂家预计下月恢复正常。需求方面饮料淡季持续，食品、烘焙等行业需求不及预期，整体呈现低迷态势。成本方面主要原料价格小幅下滑，综合成本下降0.11%。库存方面部分地区低价走货，本周企业库存小幅下降，环比下滑2.96%。 ②安赛蜜：需求不及预期，市场重心下移 本周安赛蜜价格继续下探，市场主流成交价格集中在6.5-6.8万元/吨。供应方面主力厂家正常生产，新建产能开始出货，本周市场供应宽松，呈现稳中上涨趋势。需求方面下游食品、烘焙等行业需求较去年同比下降明显。 成本方面本周原料价格维稳，能源价格上涨带动下，本周安赛蜜成本环比上涨1.2%。库存方面本周市场维持供大于求状态，市场走货缓慢，库存较上周持平。 ③甲乙基麦芽酚：成本端具备支撑，价格弱稳 本周麦芽酚市场延续平稳态势，乙基麦芽酚主流价格在7.7-9.5万元/吨之间；甲基麦芽酚价格11-13万元/吨。供应方面主力企业开工低位，个别厂家进行检修，整体货源较为充足。需求方面终端消耗较慢，下游提货、询货量较慢，预计下周市场延续平稳走势。原料上涨带动下，本周综合成本增加，本周麦芽酚库存水平较上周持平。 浙江龙盛：下游需求持续低迷，分散染料市场暂稳运行 本周分散黑ECT300%市场均价在22元/公斤，较上周价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为55.91%，较上周上涨1.5%，绍兴地区印染企业平均开机率为54.82%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为57%，较上周上涨3%。周内部分染厂订单进入交付期，主要为前期冬季面料补单，当前各染厂开工情绪仍然较低，缺乏订单支撑，各染厂依旧处于随做随出，基本无排期，部分工厂保工生产，预计元旦前后停车放假，后续开工存继续下滑预期。 胜华新材：碳酸二甲酯需求仍显疲软，价格续涨动力不足 本周碳酸二甲酯市场价格续涨动力不足，市场主流成交价格区间在5600-5900元/吨之间。供应方面本周开工与上周相比开工基本持平；装臵方面，重庆东能、东营顺新、中盐红四方、石大泉州装臵延续停车；其余装臵正常运行。需求方面电解液溶剂工厂多存成本压力，开工走低，在需求未有实质改善下，场内供应仍为充足。 钛白粉：市场需求不乐观，成交清淡 （1）行业：价格稳定 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13000-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场价暂稳。与上周相比市场价暂稳。市场在基本面偏弱背景下整体持稳运行，且受外部市场影响波动频繁。 由于原料消息面繁杂，基本面缺乏明显矛盾点指引市场走势，钛白粉市场观望情浓，商家在平衡成本利润考量下报盘以稳为主，市场商谈变化有限。 ②供应端：本周，厂家以交付前期订单货物为主，产能利用率整体水平偏低，行业产量明显处于低位运行状态，周度行业开工率不高。四川地区、广西地区多家钛白粉生产企业因签单不佳、成本压力、库存压力等因素继续停产或减产，市场供应量有所减少。 ③需求端：本周，国内市场需求低迷，各方谨慎度不减，下游企业按需购进。而且高价位更是令下游产生抵触情绪，加大了成交难度，新单签订有所僵持。部分钛白粉生产企业库存状态不佳，暂时选择停产或减产。尽管在生产成本支撑下，生产厂家积极稳价，但仍旧面临销量下降的境地。 ④成本端：本周，原料成本出现窄幅波动，对钛白粉价格支撑的边际效应减弱。硫酸市场整理运行，局部地区酸价下行。广东地区酸价逐步下行，给广西市场带来利空影响，广西地区省市成交重心下移。另外肥料及化工企业行情一般，暂无利好指引，因此酸价下行；目前攀西地区钛矿市场供应面支撑减弱，但相应的需求也稍有提升，供需呈现稳定态势。钛精矿价格回升速度放缓，现下以稳价为主，持货商挺价心态坚决；承德矿在供应面的支撑下报价探涨，且供应紧张的情况短期内不会缓解；国内进口矿在需求逐渐趋稳的情况下报价企稳盼涨。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在11月11日，各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）对国内各类客户上调800元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨；海绵钛产品对各类客户上调2,000元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年11月13日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调800元人民币/吨，国际客户销售价格上调100美元/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82-83元/公斤，较上周持平。供应端，本周VE工厂开工率较上周持平。国内外工厂挺价情绪积极。需求端，本周VE市场整体需求平稳。本周全国生猪价格下跌。生猪产能处于良好恢复之中，产能逐渐释放，生猪供应持续宽松，猪价不具备走强条件。终端养殖业的需求未有明显放量，下游采购维持刚需，VE的消耗放缓，价格难以传导，需求端支撑弱势。成本端，欧盟各国政府周一未能就俄罗斯海运原油的价格上限达成协议，因为波兰坚持认为，该上限必须低于七国集团(G7)提议的水平，以削弱俄罗斯的军事行动提供资金的能力。原油价格涨跌互现。近期供应情况较为稳定，与上周持平。成本及供应方面存一定利好支撑，具体市场变化还要关注供需情况。近期国内需求持续偏弱，终端总体需求不旺，下游买家多持观望态度，拿货谨慎，按需采购为主。综合而言，本周维生素E市场小幅整理，预计下周VE价格持稳，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在101-105元/公斤左右，较上周持平。供应端，本周VA市场供应较上周持平，目前国内生产工厂开工正常，国外工厂持挺价意愿，市场整体供应平稳。需求端，本周全国生猪价格下跌。白条走货不快，屠企采购难度一般，局地采购难度有所提升，完成计划较晚，屠企提价意愿不高，订单仍较为平淡。天气原因带来利好提振，腌腊活动逐渐步入正轨，但受新冠疫情影响，管控造成局地物流受限，终端消费需求持续疲软。VA消耗放缓，需求端支撑弱势。本周VA市场价格区间整理，场内交投氛围冷清。亚洲需求预期有所恢复，加之美国原油库存超市场预期大幅减少，不过因疫情担忧放缓限制了油价涨幅，原油价格涨势有限。近期供应情况较为稳定，与上周持平。成本及供应端存一定利好支撑。但下游询盘热度清冷，终端市场需求平稳。且目前市场现货偏多，工厂及贸易商多以出货为主，近期成交情况一般。供需僵持下，预计下周VA市场价格持稳，价格波动5~ 10元/千克，后市进展还需重点关注供需关系变化。 神马股份：价格连续下挫，成本端走势欠佳 本周，华东河南神马实业EPR27报价2.26万元/吨，同比下滑1.09%。供给端，重庆华峰5万吨装臵投产，新产能的释放以及聚合工厂近期开工相对稳定，市