金融工程2023年度策略报告：宽基指数中长期配置价值显著

证宽基指数中长期配置价值显著 券 研——金融工程2023年度策略报告 究主要观点 报日期: 告 2022年12月01日 指数层面——成分股结构、高频量价、技术分析 分析师:乐威 Tel:021-53686145 E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001 分析师:张雨蒙 Tel:021-53686146 E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号:S0870521100005 相关报告： 《指数的结构性底部与产业链的资金偏好 ——金融工程2022年中期策略报告》 ——2022年05月27日 金融工程深度 1.扩散指数模型：通过分析成分股的涨跌趋势解构指数在结构维度上的属性，用以判断指数内在结构的趋势属性。当前各宽基指数中长期均具有较高的配置价值；中证500、创业板指数、中证1000在中期触发看多信号。宽基指数的配置价值：中证500>创业板指>中证1000>上证50>沪深300。 2.高频资金流模型：通过微观上主动买卖反应，分析宏观上流入该指数的资金累计体量，用以判断指数价格与资金的背离与拐点。当前，中证500和中证1000的高频资金已经完成二次筑底，空头力量逐渐减弱，从高频资金的角度来看其配置价值已逐步显现。 3.指数技术分析：上证指数形成了典型的上下两个密集成交区域，也构成了长期震荡的阻力支撑位，后市大概率维持短期上行，长期震荡。创业板指数则仍然受制于长期趋势阻力位，当前已经运动到了收敛三角尾部，短期大概率突破后形成新的波段。 中观层面——公募跟踪模型、北上跟踪模型、分析师一致预期模型 1.风格层:公募主动权益基金在2022Q3的前十大持仓，相比上季度加仓周期、金融、稳定风格，北上资金近期加仓周期风格。 2.产业链层:公募权益基金相比上季度加仓基础设施与运营、大金融，北上资金近期加仓上游资源，多头情绪酝酿。 3.产业层:公募权益基金相比上季度加仓制造、基础设施与地产、金融产业，北上资金近期净流入周期产业。 4.行业层:从分析师一致预期模型来看，有色、煤炭、银行、食品饮料、基础化工、电新等行业近期EPS和盈利的一致预期都保持正增长。 股票层面——公募跟踪模型、北上跟踪模型、高胜率形态选股 1.主动权益基金在2022Q3持仓市值增加最多的股票为阳光电源、紫光国微等；北上资金近期净流入迈瑞医疗、隆基绿能等个股。 2.高胜率形态选股：精选A股具有高胜率的3种形态：强势突破追涨、底部超卖反转，强势股回调企稳。其中强势股回调企稳（中回调）形态持有一天的盈亏比达1.96。 基金研究——消费主题基金分类及优选 对消费主题基金进行分类，在该分类下构建因子优选基金。回测结果表明，Calmar、Stutzer和交易能力因子整体表现较优。 风险提示 系统性风险，政策风险，模型失效风险。 目录 1大盘指数：结构、资金与技术分析6 1.1宽基扩散指数：中证500、创业板指数、中证1000中期触发看多信号6 1.2宽基高频资金模型：中证500和中证1000完成二次筑底 .............................................................................................9 1.3宽基指数技术分析：震荡是上证的主背景11 2风格-产业链-行业：权益基金与北上资金视角12 2.1风格层：周期风险偏好正在上升12 2.2产业链层：下游消费风险偏好降低14 2.3产业层：北上近期净流入周期产业15 2.4行业层：有色、军工等行业获得机构资金流入17 3量化选股：权益基金、北上资金与形态选股24 3.1主动权益基金加仓阳光电源、紫光国微等股票24 3.2北上资金中短期净流入迈瑞医疗、隆基绿能等个股26 3.3高胜率形态选股模型26 4基金研究：消费主题基金分类及优选29 4.1消费主题股票池构建方法29 4.2消费主题基金分类方法29 4.3消费主题基金优选模型30 4.4模型参数31 4.5基金优选模型回测32 5风险提示44 图 图1：上证50中期扩散指数6 图2：上证50短期扩散指数6 图3：沪深300中期扩散指数7 图4：沪深300短期扩散指数7 图5：中证500中期扩散指数7 图6：中证500短期扩散指数7 图7：中证1000中期扩散指数8 图8：中证1000短期扩散指数8 图9：创业板指数的中期扩散指数8 图10：创业板指数的短期扩散指数8 图11：上证50高频资金9 图12：沪深300高频资金9 图13：中证500高频资金10 图14：中证1000高频资金10 图15：创业板指高频资金10 图16：上证指数8年维度周线技术分析11 图17：创业板指数5年维度日线技术分析12 图18：2022Q3主动权益基金在风格层的股票仓位及变动.13 图19：风格层北上资金净流入（百万元）14 图20：2022Q3主动权益基金在产业链层的股票仓位及变动 ....................................................................................14 图21：产业链层北上资金净流入（百万元）15 图22：2022Q3主动权益基金在产业层的股票仓位及变动.16 图23：产业层北上资金净流入（百万元）16 图24：食品饮料高频资金18 图25：食品饮料扩散指数18 图26：医药高频资金18 图27：医药扩散指数18 图28：银行高频资金19 图29：银行扩散指数19 图30：房地产高频资金19 图31：房地产扩散指数19 图32：电力设备及新能源高频资金19 图33：电力设备扩散指数19 图34：电子高频资金19 图35：电子扩散指数19 图36：机械设备高频资金20 图37：机械设备扩散指数20 图38：国防军工高频资金20 图39：国防军工扩散指数20 图40：有色金属高频资金20 图41：有色金属扩散指数20 图42：2022Q3主动权益基金在行业层的股票仓位及变动.21 图43：行业层北上资金净流入（百万元）22 图44：大金融板块行业一致预期EPS22 图45：大金融板块行业一致预期净利润（亿元）22 图46：下游消费板块行业一致预期EPS23 图47：下游消费板块行业一致预期净利润（亿元）23 图48：TMT板块行业一致预期EPS23 图49：TMT板块行业一致预期净利润（亿元）23 图50：基础设施与运营板块行业一致预期EPS23 图51：基础设施与运营板块一致预期净利润（亿元）23 图52：上游资源板块行业一致预期EPS23 图53：上游资源板块行业一致预期净利润（亿元）23 图54：中游制造板块行业一致预期EPS23 图55：中游制造板块行业一致预期净利润（亿元）23 图56：Calmar因子（行业分类）的分组净值33 图57：Calmar因子（行业分类）的Top10净值33 图58：Calmar因子（指数分类）的分组净值33 图59：Calmar因子（指数分类）的Top10净值33 图60：Stutzer因子（行业分类）的分组净值37 图61：Stutzer因子（行业分类）的Top10净值37 图62：Stutzer因子（指数分类）的分组净值37 图63：Stutzer因子（指数分类）的Top10净值37 图64：交易能力因子（行业分类）的分组净值40 图65：交易能力因子（行业分类）的Top10净值40 图66：交易能力因子（指数分类）的分组净值41 图67：交易能力因子（指数分类）的Top10净值41 表 表1：一级行业高频资金净流入流出（百万元）17 表2：2022Q3主动权益基金在各风格层增减持的个股24 表3：2022Q3主动权益基金在各产业链层增减持的个股24 表4：2022Q3主动权益基金在各产业层增减持的个股24 表5：2022Q3主动权益基金在各行业层增减持的个股25 表6：北上资金中短期净流入Top20个股26 表7：强势股回调企稳策略（弱回调）回测结果27 表8：强势股回调企稳策略（中回调）回测结果27 表9：强势股回调企稳策略（强回调）回测结果28 表10：强势股回调企稳策略近期选股展示（截止2022年11月11日）28 表11：消费主题股票池构建方法29 表12：模型参数31 表13：各因子组5风险收益指标32 表14：Calmar因子（行业分类）的分组及Top10组合风险收益指标34 表15：Calmar因子（指数分类）的分组及Top10组合风险收益指标34 表16：Calmar因子（行业分类）的分组及Top10组合分年收益35 表17：Calmar因子（指数分类）的分组及Top10组合分年收益35 表18：Calmar因子（行业分类）的Top10组合近期选基 （截止2022年8月31日）36 表19：Calmar因子（指数分类）的Top10组合近期选基 （截止2022年8月31日）36 表20：Stutzer因子（行业分类）的分组及Top10组合风险收益指标38 表21：Stutzer因子（指数分类）的分组及Top10组合风险收益指标38 表22：Stutzer因子（行业分类）的分组及Top10组合分年收益39 表23：Stutzer因子（指数分类）的分组及Top10组合分年收益39 表24：Stutzer因子（行业分类）的Top10组合近期选基 （截止2022年8月31日）39 表25：Stutzer因子（指数分类）的Top10组合近期选基 （截止2022年8月31日）40 表26：交易能力因子（行业分类）的分组及Top10组合风险收益指标41 表27：交易能力因子（指数分类）的分组及Top10组合风险收益指标42 表28：交易能力因子（行业分类）的分组及Top10组合分年收益42 表29：交易能力因子（指数分类）的分组及Top10组合分年收益43 表30：交易能力因子（行业分类）的Top10组合近期选基 （截止2022年8月31日）43 表31：交易能力因子（指数分类）的Top10组合近期选基 （截止2022年8月31日）44 1大盘指数：结构、资金与技术分析 1.1宽基扩散指数：中证500、创业板指数、中证1000 中期触发看多信号 扩散指标通常指由一篮子股票组成的宽基指数内在成分股的牛熊比例，即计算每一个交易日其成分股中处于上涨趋势的个股数量占有效的个股总数的比例。 该指标的优点在于： 1.相较于传统基于单一的指数价格的趋势分析，扩散指数提供了指数更低一层的结构维特征，其与指数本身的价格具有不完全相关性。 2.扩散指数的波段完整，线的平滑性更优，作为定性的量化描述是更优的指标。 3.指数的结构特征对于其价格的长期涨跌具有较强的指示意义。通常有良好结构支撑的上涨行情更易持续，结构与价格背离的上涨往往是顶部特征。 从历史上来看，扩散指数对于指数1-6个月左右维度的价格趋势和顶底拐点有较优的胜率和盈亏比。 下图为主要宽基指数扩散指数的趋势图（截至2022年11月 11日）。其中包含市场中主要的宽基指数：上证50指数、沪深 300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数。 从当前来看，各宽基指数中长期均具有较高的配置价值，其中，中证500、创业板指数、中证1000在中期触发看多信号。整体而言，当前宽基指数的中期配置价值：中证500>创业板指>中证1000>上证50>沪深300。 图1：上证50中期扩散指数图2：上证50短期扩散指数 资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所资料来源：Wind,聚源,上海证券研究所 如上图，上证50指数的中期扩散指数在历史较低水平震荡，短期扩散指数在今年十月下旬触底反弹，当前位于历史中等水平， 截止2022年11月11日，中期扩散指数的值为18%，短期扩散指数为43%，表征指数成分股中18%的个股处于中期上升趋势，有43%的个股处于短期上升趋势。目前上