商品策略早报：中欧领导人发言提振市场信心 风险情绪有所回归

中信期货研究|商品策略早报 2016-02-16 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%贵金属天胶黑色煤炭油脂化工非金属建材畜牧谷物金属棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%能源贵金属贵金属贵金属工业金属D%D 图 3： 全球股票 -5.0%0.0%5.0%10.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中欧领导人发言提振市场信心 风险情绪有所回归 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  英国1月CPI、1月未季调生产者输出物价指数、1月未季调生产者输入物价指数，德国2月ZEW经济景气指数  费城联储主席、明尼阿波利斯联储主席、英国央行金融政策委员会委员发表讲话；欧盟事务部长会议在布鲁塞尔召开；澳洲联储公布货币政策会议纪录 全球宏观观察： 李克强：如若经济现滑出合理区间苗头，政府将进行调控。周一，李克强春节后首次发话表示，全球经济、特别是各国股市急剧下跌，也给我国经济带来很大的挑战和新的不确定因素，一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，政府届时将进行调控。李克强表示，当前我国经济就业形势稳定，居民收入继续跑赢GDP增速，作为环保指标的单位GDP能耗也在逐年下降，体现出中国经济基本面保持稳定。此外，李克强还强调，在保持就业形势稳定的同时，必须要高度警觉，维护金融市场的稳定，主管部门应总结去年股市、汇市异常波动的经验教训，包括适时有效应对的问题、在技术层面主动作为不够的问题、甚至还有内部管理的问题。 四季度GDP初值不及预期，日本经济再度陷入衰退。日本内阁府周一公布四季度GDP数据，显示日本经济在三季度增长后，再度陷入萎缩。私人消费疲软是四季度经济数据低迷的主要原因。数据公布后，日元兑美元短线波动不大。上周重挫11%后，周五风险偏好回升推动日经指数今日高开2%。开盘不足十分钟，日经225指数涨幅扩大至4.4%，日本东证指数涨幅扩大至5%。 伊朗制裁解除后首度向欧洲出售原油。在对欧原油供应中断达五年之久之后，伊朗在国际制裁令解除仅一个月之后，便恢复向欧洲市场供应原油。与沙特相比，伊朗向欧洲客户和亚洲客户提供了更具竞争力的价格。此外，美国在长达40年的原油出口禁令解除之后不久也在上个月下旬首次向欧洲出口原油，而俄罗斯也在欧洲和亚洲与OPEC等抢占市场份额，这场国际石油战争已然愈演愈烈。 市场数据观察： 国内品种：沪金升4.17%，棕榈升3.18%，沪胶升3.08%，沪银升2.39%，甲醇升1.84%，沪镍跌3.52%，鸡蛋跌3.37%，沪铜跌1.95%，郑棉跌1.71%，PP跌1.67%，沪深300期货跌0.41%，上证50期货跌0.89%，中证500期货升0.40%，5年期国债升0.25%，10年期国债升0.44%。 国内商品夜盘：沥青升1.71%，焦炭升1.56%，焦煤升1.35%，热卷升0.92%，菜粕升0.84%，沪锌跌0.94%，沪铅跌0.83%，沪金跌0.74%，TA跌0.45%，菜油跌0.39%。 全球商品1：黄金平0.00%，白银平0.00%，铜升1.65%，镍平0.00%，布伦特原油升0.09%，天然气平0.00%，小麦平0.00%，大豆平0.00%，瘦肉猪平0.00%，咖啡平0.00%。 1 黄金、白银、镍、天然气、小麦、大豆、瘦猪肉及咖啡因昨日美国市场休市一日而显示为“平0.00%”，图2亦无相关数据。 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月16日 2 / 18 全球股票2：标普500平0.00%，德国DAX升2.67%，富时100升2.04%，日经225升7.16%，上证综指跌0.63%，印度NIFTY升2.61%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升2.51%。 外汇3：美元指数平0.00%，欧元跌0.89%，100日元跌1.18%，英镑跌0.47%，澳元升0.38%，人民币升1.20%。 近期热点追踪： 国内流动性状况：央行公开市场1月28日进行了2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作， 公开市场本周净投放5900亿元，创2013年2月来最大规模。上周为净投放3150亿元，央行已连续四周实现净投放。央行持续投放流动性维稳了资金面，银行间市场近日主要回购利率波动不大，供需较为充裕，跨年期限融资难度亦暂有限。随着央行加大流动性投放，机构对资金面的预期更趋平稳，尽管春节假期渐近，货币市场仍呈压力趋缓的向好局面。 点评：每年春节前国内流动性都会出现季节性紧张，而当前中国经济增速下行的预期主导之下，资金外流压力显著，使得今年年初国内流动性紧张状况尤甚，导致金融资产的波动性加剧。鉴于目前中国在全球市场的影响力已不可小觑，我国金融市场的波动势必牵动全球金融市场的神经，因此需对我国流动性状况以及金融市场波动加剧予以高度重视。 美联储加息：欧央行行长德拉吉周一表示，若金融市场波动影响欧元区经济前景展望，欧央行将采取行动，以确保货币政策能传导到实体经济中。受此影响，欧元兑美元跌幅扩大，欧洲股市大幅上涨。美联储开启加息周期后的经济数据及相关官员发言或将影响其后续加息路径。。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：受亚洲股市企稳影响，避险情绪回落带来金价回落。目前，全球经济疲弱的格局拖累美联储加息预期，全球潜在风险持续浮现，金价阶段反弹的走势仍未结束。此外，本周关注中美1月通胀数据，美联储官员讲话以及欧元区峰会，中国猪价已经接近去年8月高位利好通胀，但1月油价持续下跌制约通胀，预计CPI、PPI将出现分化，美国通胀亦预计偏弱，继续削弱美联储加息预期，利多金价。 有色金属：镍：节后首个交易日镍价大幅上涨收回大部分节假日跌幅，显示多空双方并没有足够压倒性的筹码。目前市场仍处于节后恢复阶段，缺乏足够的因素推动价格进一步有所作为。而对于一季度市场，我们依然谨慎看淡，节前我们建议轻仓空单，目前继续持有，收盘若超过68000元/吨则暂时离场。铜：市场风险情绪有所放缓，人民币贬值压力有一定缓解，若近期市场未有进一步风险释放压力，则考虑到消费面在春节后有望逐周好转，铜价有望震荡企稳，操作方面可谨慎持有多单，以4500美元一线作为止盈止损位。铅锌：节前和春节期间，铅锌超预期反弹，但继续上行动能或不足，短期或面临调整压力。从基本面来看，铅方面，（1）沪铅1602合约于16日进入交割期，逼仓行情结束，而1603合约逼仓可能性较小。（2）随着天气回暖，电池置换需求的上升预期将迅速下滑。（3）不过，短期LME铅注销仓单量是否进一步提升，从而推升LME铅升贴水（0-3）继续走强，尚值得重点关注。锌方面，（1）国外锌矿供应收紧确定性较大，但国内偏宽松格局有望维持。（2）国内锌现货贴水扩大至较高水平。（3）节后国内高库存压力将凸显，且旺季需求难有乐观预期。此外，春节期间国外系统性风险再次显现，其它商品纷纷弱势下探。节后金融市场风险依然较大，铅锌或难以独善其身。预计短期沪市铅锌有望下调至13000元/吨下方，LME铅锌也将逐渐回调。操作上，内外铅锌可逐步建立空头头寸。 黑色金属：钢材方面，由于节前高炉开工率偏低，年后钢材社会库存虽增加至1071万吨，但同比仍处于较低水平。低库存对价格有支撑，但工地开工在正月十五之后，下游需求释放程度仍有待观察，短期仍以震荡思路对待。矿石方面，进口矿成交状况一般，国产矿市场价格较为稳定，成交稀少。澳洲巴西发货量偏低，后期到货压力不大，钢厂复产预期增强对铁矿价格有提振作用。操作上，前期310点附近多单可继续持有，逢低关注买5抛9套利机会。 煤炭：焦煤、焦炭观点：本周钢厂采购积极性尚未增加，焦化厂涨价预期或落空。焦煤方面，随着主产地部分煤矿陆续开工，焦煤紧张供应局面将有所缓解。从基本面上来看，中长期两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可轻仓逐步布空，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：节假日期间，环渤海港口库存及电厂库存明显上涨，电厂采购热情显著放缓。预计未来十天电厂日耗仍将维持相 2 标普500因昨日美国市场休市一日而显示为“平0.00%”，图3亦无相关数据。 3 美元指数因昨日美国市场休市一日而显示为“平0.00%” 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月16日 3 / 18 对低位，库存仍有小幅上涨的可能性，对后期价格形成较大压力。因此我们维持偏空思路。操作建议： ZC1605合约可在330左右逐步建立空单。 能化: PTA:基本面上，逸盛宁波3#220万吨装置意外停车，令国内PTA开工率下降3个百分点；下游方面，湖州有50万吨新聚合纺长丝装置投产，赴东舜星8万吨重启；消息面表现出目前供需过剩有改善迹象。但实际上，PTA整体下游的节后开工进展仍不明朗，预计将较往年延后，加上节前行业的库存数据均有不同程度的上升，预计节后初期，短期内将以消化现有库存为主。我们认为，短期PTA在4500一线仍有压力。橡胶：沪胶此轮大幅反弹可能与产胶国的限制出口有一定关系。不过目前总体需求疲软的前提下，出口限制对于供求并非能够形成根本性影响。我们目前认为橡胶的反弹不具有足够的可持续性。甲醇:市场主要以西北企业执行前期订单为主，其他地区下游需求尚未恢复，由于目前甲醇企业及港口库存均较低，且市场预期下游陆续恢复，市场存在一定推涨，但考虑实质需求仍待恢复，短期甲醇市场坚挺但上行空间或受限，切忌盲目追高。PVC:市场实际成交寥寥，主因PVC下游制品企业多节前已有备货且节后开工缓慢，实质需求一般；不过当前企业及贸易商库存较低，而后期有一定需求恢复和春检预期，市场存在炒作因素，短期PVC表现偏强走势。LLDPE/PP: 经过一周春节假期，目前确定的因素是上游库存增加、下游开工不会即刻恢复，分歧在于上游库存增加的幅度是否对市场造成冲击、节后下游订单持续性，但整体持仓水平依旧利于多头。目前基差平水给出了LLDPE及PP期货短期调整的空间，随着贸易商逐渐返市，关注现货价格是否能进一步打开期货上行空间；外围市场自上周