生猪期货9月报：抛储来临，猪价上涨一波三折

生猪期货9月报 抛储来临，猪价上涨一波三折 何济生（投资咨询号：Z0011558）联系方式：020-88818066 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月4号 品种 主要观点 9月策略 8月策略 品种观点 估值上看，由于对本轮猪周期的上行阶段的高点市场有较大的分歧，期货盘面较难保持高升水。整体期现货价差保持在一定的区间范围内波动。当前生猪期货2211合约和2301合约并没有升水当下现货太多、而2303、2305合约则以贴水反映市场对于明年行情的担忧。 驱动上看，统计局的能繁母猪数量自5月份以来持续3个月回升，市场对于未来10个月的生猪出栏量有较强的上涨预期，因此2203和2205合约贴水格局呈现。但当下到明年春节前的生猪供应主要是去年6月份至今的能繁母猪数量、体重共同决定的。从大周期来看，接下来几个月生猪供 生猪应数量仍难提高，而出栏均重也没有过分压栏，整体供应量在9月份预计没有明显的放量。本次建议这波回调后建议投资中秋节是考虑生猪在23-25元/KG高价上的第一次压力测试。毕竟在当下持续的疫情清零政策对者继续逢低介入滚动做多于全国餐饮消费的需求打压仍较为明显，而广大老百姓收入预期降低，对于高价猪肉的接受程 度也预期会有所下调。 整体来看，9月份生猪供应受到抛储政策的扰动仍较为明显，虽然抛储体量不大，但政策信号和市场情绪的影响仍较为明显。由于对未来现货价格我们仍保持看涨，建议这波回调后建议投资者继续逢低介入滚动做多。 期货盘面我们仍建议逢低做多远月2211、2301合约，预期将突破前期高点。 目录 01生猪行情回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪行情回顾 生猪期货本月行情回顾 本月生猪现货价格震荡走强，部分省市价格突破7月初高点。但随之而来的是国家发改委祭出抛储政策，生猪月末2天期货领先于现货有所走弱。 月度观点回顾 8月月报我们整体保持看涨观点，并预期2211、2301或突破前面7月份高点，8月末建议投资者逐步止盈。市场 走势与我们的报告吻合。 2022年8月月报观点 2022年8月周报观点汇总 估值上看，由于市场对本轮猪周期的上行阶段的高点有较大的分歧，期货盘面与前期相比已经较难保持高升水。整体期现货价差保持在一定的区间范围内波动。当前生猪期货09合约、11合约和01合约并没有升水当下现货太多，我们认为当下表现出来的估值较为合理。供应上，统计局的能繁母猪数量持续2个月回升，对于未来10个月的生猪出栏量市场有较强的上涨预期。但当下的生猪供应主要是去年6月份至今的能繁母猪体量决定的。因此从大周期来看，接下来几个月生猪供应数量仍难提高。而出栏均重也没有过分压栏，整体供应量在7月份是萎缩的，我们预期8月份也将保持全年低位水平。从仔猪价格来看，我们预计接下来外购仔猪育肥的积极性高涨，如果能在期货盘面做空远月合约锁定合理养殖利润也是较为可行的。需求上，8月份季节性的需求淡季仍将持续。持续的疫情清零政策对于全国餐饮消费的需求打压仍较为明显。整体来看，8月份生猪供应同比负增长较为清晰，但最大的变量是需求的波动。从日屠宰量和冻品库存数据进行推测来看，当前的需求极其低迷，加之绝对价格已经在20+元/公斤，现货价格要继续大涨需要需求能支撑。期货盘面我们仍建议逢低做多远月2211、2301合约，预期将突破前期高点。 20220807周报：未来一个月的供应下滑已经为市场共识，但当下需求表现之弱仍较为出乎意料，加之宏观形式不稳定，因而上涨乏力。一旦季节性淡季过去、且宏观面回暖，那么市场将重新交易低供应的驱动而非当下的弱需求。建议滚动做多思维参与。 20220814周报：继续滚动做多2211、2301。 20220821周报：继续滚动做多2211、2301。 20220828周报：华中持续的高温、干旱天气即将有大幅好转，需求短期由于开学季、中秋有所提振，本次周末27-28号现货大涨，或带动周一期货冲高。由于宏观形势不稳定，因而上涨或难单边上行。建议交易水平高的投资者多单可以日内止盈，短线做t降低成本。稳健者继续多单持有便可。 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018/9/26 2018/11/26 2019/1/26 2019/3/26 2019/5/26 2019/7/26 2019/9/26 2019/11/26 2020/1/26 2020/3/26 2020/5/26 2020/7/26 2020/9/26 2020/11/26 2021/1/26 2021/3/26 2021/5/26 2021/7/26 2021/9/26 2021/11/26 2022/1/26 2022/3/26 2022/5/26 2022/7/26 1000 全国50公斤二元母猪均价 2500 2000 1500 1000 500 2018/7/26 0 全国规模场15公斤仔猪均价 元/公斤 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 全国商品猪�栏均价 涌益咨询监测本月母猪价格表现较为稳定，仔猪价格 有所回落。 商品猪本月出栏价格继续上涨，8月末全国各地均价在23.5-24.5元/公斤。 母猪、仔猪、商品猪销售均价继续上涨 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 2020-06-08 2020-07-08 2020-08-08 2020-09-08 2020-10-08 2020-11-08 2020-12-08 2021-01-08 2021-02-08 2021-03-08 2021-04-08 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 价差 基差情况（元/吨） 各地与基准地现货价差（元/吨） 30000 6000 25000 5000 4000 20000 3000 15000 2000 10000 1000 5000 0 0 -1000 -5000 -2000 -3000 -10000 �场价:生猪(外三元):河南 基差（河南） 基差（四川期货+1500） 辽宁-河南 四川-河南 广东-河南 湖南-河南 8 二、基本面梳理 生猪产能恢复时间 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 全国能繁母猪存栏量（涌益） 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 头 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 五省基础母猪存栏量（样本点） 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 万头 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2009-01 2009-11 2010-09 2011-07 2012-05 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 0 农业部：能繁母猪 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 全国环比同比 华北能繁母猪存栏量（新增样本） 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 -0.1 国家统计局数据显示我国能繁母猪2022年2月-7月分别为4268万头，4185万头，4177万头，4192万头，4277万头，4298.1万头。涌益资讯、钢联的7月份能繁母猪继续环比上涨。 母猪存栏数据 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 华北环比 11 145000 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 华中 2021年2月 2021年4月 2021年6月 环比 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 2022年6月 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 2020年2月 涌益母猪存栏数据细项 东北能繁母猪存栏量（新增样本） 2020年4月 华中能繁母猪存栏量（新增样本） 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 东北 2021年2月 2021年4月 2021年6月 环比 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 2022年6月 150000 145000 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 华南 2021年2月 2021年4月 2021年6月 环比 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2022年6月 2020年2月 华东能繁母猪存栏量（新增样本） 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 华南能繁母猪存栏量（新增样本） 2020年5月 2020年8月 2020年11月 华东 2021年2月 2021年5月 环比 2021年8月 2021年11月 2022年2月 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 2022年5月 12