汽车行业月报：出海亮眼，自主崛起加速

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 出海亮眼，自主崛起加速 ——汽车行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 汽车相对沪深300指数表现 汽车沪深300 投资要点： 发布日期：2022年11月29日 5% -1% -7% -13% -19% -24%2021.11 -30% -36% 2022.03 2022.07 2022.11 行情概述：11月汽车（中信）板块上涨2.7%，跑输大盘4.6个百分点。从板块排名来看，汽车行业11月涨跌幅在中信30个一级行业中排名第26位。行业当前估值中枢位于历史较高水平，截止11月28日汽车板块PE（TTM）为26.46倍，处于近5年以来63%分位。 相关报告 《汽车行业年度策略：前景明朗，电动化方兴未艾》2022-11-25 《汽车行业月报：“金九”凸显，期待“银十”》2022-10-20 《汽车行业专题研究：汽车行业业绩短期承压，看好下半年环比改善》2022-10-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16 楼 邮编：200122 市场表现：需求转弱，库存压力加大。10月疫情多点散发，各地防控力度加大，市场需求稍弱，经销商库存压力加大，库存系数升至1.76。伴随车市促销力度持续加大以及明年补贴退坡前冲量，预计年末库存系数还将回落至正常水平，维持在1.5左右。车企表现方面来看，10月主要车企表现稳定，比亚迪销量20.6万辆，同比增长134.6%，创历史新高；同期奇瑞、广汽、吉利均有两位数增长，上汽集团微增，其余企业不同程度下滑。 乘用车市场增长平稳，自主份额不断提升。2022年1-10月乘用车市场累计销售1921.8万辆，同比增长13.7%。10月乘用车销量达到223.1万辆，同比增长10.7%。2020年以来自主品牌市占率不断提升，今年自主品牌单月市场占有率在4、9、10月均突破“五十大关”，自主品牌的产品竞争力有了实质性提升。除法系品牌略微增长以外，德系、日系、韩系、美系均有所下滑，2022年1-10月销售占比分别为0.76%、19.92%、18.68%、1.64%、9.38%，同比分别+0.25pct、-1.21pct、-2.26pct、-0.86pct、-0.61pct。 新能源汽车持续高增长，PHEV快速发展。2022年10月新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6%和81.7%，渗透率达到28.5%，较上月提升1.5pct。我国今年1-10月新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528万辆，同比均快速增长 1.1倍，今年可提前完成规划目标，当前渗透率达到24%，基本与德国持平，远超美国（7%）和日本（2%），优势明显，未来全球汽车增量估计主要在以我国为主的亚洲市场。2022年PHEV市场爆发式增长，1-10月销量占比达到了22%，相较于2021年提升了 4.7个百分点。 投资建议：10月受疫情影响汽车市场整体需求有所下滑，但伴随汽车购置税补贴政策的退坡以及高端新能源龙头车企为代表的新能源车降价，11月需求有望增长。自主品牌市占率不断提高，结构制胜，看好自主崛起主线。新能源汽车渗透率不断提高，汽车产业电动化、智能化发展方兴未艾，建议持续重点围绕细分领域龙头布局，电动化、智能化赛道的优质零部件公司。 风险提）示新：能1源汽车产销不及预期；2）疫情控制低于预期； 3）智能化普及不及预期；4）原材料价格上涨。 内容目录 1.行业回顾3 1.1.行业整体表现：11月汽车（中信）板块上涨2.7%3 1.2.细分行业表现：子行业普遍上涨3 1.3.个股表现：涨幅前十个股零部件占多数4 1.4.行业估值：行业当前估值中枢位于历史较高水平5 2.市场表现6 2.1.乘用车：增长平稳，自主占比持续提升7 2.2.商用车：产销表现依旧低迷9 2.3.新能源汽车：渗透率再创新高，PHEV快速发展9 2.4.行业动态11 3.投资建议14 4.风险提示14 图表目录 图1：中信一级行业涨跌幅对比3 图2：中信一级行业年初至今指数表现3 图3：汽车（中信）子版块11月指数表现4 图4：汽车（中信）子版块年初至今指数表现4 图5：汽车行业及子板块PE(TTM整体法，剔除负值)5 图6：汽车行业PE-Bands5 图7：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）5 图8：汽车子版块市盈率（TTM整体法，剔除负值）5 图9：2020-2022年汽车经销商月度库存系数6 图10：汽车产销情况及销量增速6 图11：中国汽车出口走势7 图12：中国分区域汽车出口走势7 图13：2020-2022年月度乘用车销量及同比增速7 图14：轿车历年销量及同比增速7 图15：MPV历年销量及同比增速8 图16：SUV历年销量及同比增速8 图17：乘用车各系列市场市场占有率8 图18：自主品牌月度市场占有率8 图19：2022年10月乘用车销量TOP109 图20：商用车产销依旧低位9 图21：货车、客车销量持续下滑9 图22：中国新能源汽车销量及同比增速10 图23：世界各国新能源汽车渗透率趋势10 图24：2011-2022年纯电动和插电混动销量及占比10 图25：2022年1-10月插电混动车型销量排名10 图26：2022年1-10月新能源汽车销量TOP10车企11 表1：11月板块涨跌幅3 表2：汽车（中信）板块涨跌幅排名4 表3：11月新能源板块主要上市公司股.价....表....现5 表4：新势力车企10月销量情况11 表5：新上市车型11 表6：行业重要新闻12 1.行业回顾 1.1.行业整体表现：11月汽车（中信）板块上涨2.7% 截止到11月28日收盘，11月汽车（中信）板块上涨2.7%，同期沪深300指数上涨 7.3%，跑输大盘4.6个百分点。从板块排名来看，汽车行业11月涨跌幅在中信30个一级行 业中排名第26位，年初至今汽车(中信)板块涨幅为-10.9%，在中信一级行业中位列第19位。 表1：11月板块涨跌幅 名称 11月涨跌幅% 年初至今涨跌幅% 汽车(中信) 2.7 -10.9 沪深300 7.3 -14.3 万得全A 6.4 -9.3 上证综指 7.2 -7.2 资料来源：Wind,中原证券 图1：中信一级行业涨跌幅对比 资料来源：Wind,中原证券 图2：中信一级行业年初至今指数表现 资料来源：Wind,中原证券 1.2.细分行业表现：子行业普遍上涨 子板块方面，11月普遍上涨，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务和摩托车及其他分别上涨0.9%，8.7%，3.7%，5.9%和-3.2%。年初至今除摩托车及其他上涨29.3%，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务分别下跌19.1%，17.1%，5.3%，20.3%。 图3：汽车（中信）子版块11月指数表现图4：汽车（中信）子版块年初至今指数表现 资料来源：Wind,中原证券资料来源：Wind,中原证券 1.3.个股表现：涨幅前十个股零部件占多数 汽车（中信）板块中11月上涨个股120只，下跌个股78只。板块涨幅前5个股分别为 *ST海伦（+66.32%），ST曙光（+46.11%），德宏股份（+40.17%），众泰汽车（+37.25%）和艾可蓝（+34.64%）；跌幅前5个股分别为爱玛科技（-14.98%）,金鸿顺（-12.05%），南方精工（-11.98%），新日股份（-10.89%）和瑞鹄模具（-10.47%）。 表2：汽车（中信）板块涨跌幅排名 涨幅前十个股 跌幅前十个股 代码 简称 涨跌幅% 代码 简称 涨跌幅% 300201.SZ *ST海伦 66.32 603529.SH 爱玛科技 -14.98 600303.SH ST曙光 46.11 603922.SH 金鸿顺 -12.05 603701.SH 德宏股份 40.17 002553.SZ 南方精工 -11.98 000980.SZ 众泰汽车 37.25 603787.SH 新日股份 -10.89 300816.SZ 艾可蓝 34.64 002997.SZ 瑞鹄模具 -10.47 000951.SZ 中国重汽 21.91 002454.SZ 松芝股份 -10.22 603655.SH 朗博科技 21.43 603917.SH 合力科技 -9.69 600099.SH 林海股份 20.78 603611.SH 诺力股份 -9.36 002516.SZ 旷达科技 18.7 002765.SZ 蓝黛科技 -9.27 000927.SZ 中国铁物 18.36 603809.SH 豪能股份 -9.24 资料来源：Wind,中原证券 11月新能源汽车指数有所上涨，收益率2%，跑输沪深300指数5.3%，新能源板块中， 上涨个股38只，下跌个股18只，其中涨幅排名前五的个股分别是多氟多（+22.7%），星源材质（+21.7%），华友钴业（+13.44%），新泉股份（+12.17%）和银轮股份（+10.39%）；跌幅前5个股分别为先导智能（-13.18%）,恩捷股份（-12.66%），法拉电子（-9.36%），天齐锂业（-8.84%）和双环传动（）-7。.55% 表3：11月新能源板块主要上市公司股价表现 涨幅前五个股 跌幅前五个股 代码 简称 涨跌幅% 代码 简称 涨跌幅% 002407.SZ 多氟多 22.7 300450.SZ 先导智能 -13.18 300568.SZ 星源材质 21.69 002812.SZ 恩捷股份 -12.66 603799.SH 华友钴业 13.44 600563.SH 法拉电子 -9.36 603179.SH 新泉股份 12.17 002466.SZ 天齐锂业 -8.84 002126.SZ 银轮股份 10.39 002472.SZ 双环传动 -7.55 资料来源：Wind,中原证券 1.4.行业估值：行业当前估值中枢位于历史较高水平 截止11月28日汽车（中信）板块PE（TTM）为26.46倍，处于近5年以来63%分位。汽车（中信）行业整体PB估值为2.25倍，基本与历史均值持平。行业横向对比来看，汽车 （中信）行业PE（TTM）在30个中信一级行业中排名第9位。 细分行业估值水平来看，摩托车及其他板块PE（TTM）为31.74倍，乘用车板块PE （TTM）为25.47倍，汽车零部件板块PE（TTM）为27.73倍，汽车销售及服务板块PE （TTM）为33.1倍，商用车板块PE（TTM）为23.38倍。 图5：汽车行业及子板块PE(TTM整体法，剔除负值)图6：汽车行业PE-Bands 资料来源：Wind,中原证券资料来源：Wind,中原证券 图7：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值） 图8：汽车子版块市盈率（TTM整体法，剔除负值） 资料来源：Wind,中原证券资料来源：Wind,中原证券 2.市场表现 2022年10月汽车制造业工业增加值同比增长18.7%，高于同期全国规模以上工业增加值13.7个百分点。10月疫情多点散发，各地防控力度加大，市场需求稍弱，经销商库存压力加大，库存系数升至1.76。伴随车市促销力度持续加大以及明年补贴退坡前冲量，预计年末库存系数还将回落至正常水平，维持在1.5左右。根据中汽协数据，1-10月，汽车产销分别完成2,224.2万辆和2,197.5万辆，同比分别增长7.9%和4.6%。10月汽车产销分别达到 259.9万辆和250.5万辆，同比分别增长11.1%和6.9%。车企表现方面来看，10月主要车企表现稳定，比亚迪销量20.6万辆，同比增长134.6%，创历史新高；同期奇瑞、广汽、吉利均有两位数增长，上汽集团微增，其余企业不同程度下滑。 图9：2020-2022年汽车经销商月度库存系数图10：汽车产销情况及销量增速 资料来源：