光伏组件检测设备龙头，视觉检测有望成为新成长曲线

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 基本状况 发行后总股本(万股)3457.59 流通股本(万股)700 发行价格(元)24.98 市值(亿元)8.64 流通市值(亿元)1.75 光伏组件检测设备龙头，视觉检测有望成为新成长曲线 —北交所新股简报 投资要点 光伏组件检测设备龙头，企业具有良好成长性。公司主营业务为光伏检测方案的设计 及其配套设备、软件的研发、生产和销售，主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测 系统和技术服务及配件。2018-2021年公司总营收CAGR为65.02%、公司归母净利CAGR为147.72%，均远高于可比公司平均水平。2019年度、2020年度和2021年度，公司的营业收入分别为2843万元、9422万元及12430万元，营业收入增长较快。 光伏行业蓬勃发展，机器视觉行业前景广阔。1）光伏行业：我国光伏发电市场快速发 展，发电规模快速扩大。与此同时我国光伏发电市场迅速发展，目前已经取得了中国 光伏制造业世界第一、中国光伏发电装机量世界第一和中国光伏发电量世界第一的成就。据中国光伏行业协会统计，2013全球光伏设备市场规模为17.5亿美元，2020年 增长至48亿美元，年复合增长率为15.5%；2）机器视觉行业：作为机器视觉的重要下 游应用，自动检测在近几年的市场规模稳步增长，从而拉动机器视觉行业快速发展， 2021年中国机器视觉核心产品的市场规模达到990亿元，预计到2026年将突破2,000 亿元，其中2021年工业领域市场规模为30亿元，预计2026年将达到64亿元。 产品+客户构造核心竞争力。1）高品质产品：自动化、高精度、高效率检测助力客户降本增效。与行业平均水平相比，公司产品性能指标在行业中处于领先地位。公司在 产品和技术上的优势有助于公司获得更多下游大型客户，稳定产品的市场份额，并在市场竞争中得以持续发展。2）优质客户：售后服务团队经验丰富，客户涵盖大量头部厂商，公司自主研发生产的人工智能(AI)视觉检测系统及光伏视觉检测设备(PL系列、 EL系列、VI系列)性能均达到或超过国内外同类设备的水平。公司目前已积累了包括隆基、晶澳、晶科、腾辉、阿特斯、协鑫、正泰、爱康、尚德、英利中国、亿晶、英辰等优质客户。 公司估值：本次发行价格为24.98元每股，发行价对应2021年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE倍数为28.25倍，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。募投项目的实施有助于提升现有光伏检测设备和生产设备的产能及自动 化、智能化制造水平，从而扩大公司生产能力，突破产能瓶颈，满足光伏行业不断增长的市场需求，为客户提供更优质的产品和高效、及时的服务，进一步提高公司综合竞争实力，巩固公司的市场地位，符合公司长远发展战略。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变化及市场空间下滑风险。客户集中、市场竞争 风险。相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险、研究报告中使用的公开 资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 新股研究报告 内容目录 光伏组件检测设备龙头，企业具有良好成长性.-4- 光伏领域行业“小巨人”............................................................................-4- 光伏检测设备营收占比高，视觉缺陷检测系统增速亮眼.............................-6-营收增速远超行业平均水平，毛利率逐年上升............................................-8-研发投入逐年攀升.......................................................................................-9- 光伏行业蓬勃发展，机器视觉行业前景广阔.....................................................-10- 可持续发展理念推动光伏产业规模不断提升.............................................-10- 机器视觉行业规模稳步增长，发展前景广阔.............................................-11- 下游产能扩张、利好的国家政策等因素推动光伏检测行业快速发展.........-12- 产品+客户构造核心竞争力，募投项目助力扩大市场份额.................................-15- 自动化、高精度、高效检测助力客户降本增效..........................................-15- 售后服务团队经验丰富，客户涵盖大量头部厂商......................................-15- 募投项目助力公司提高业务水平，扩大市场份额......................................-16- 盈利预测与估值.................................................................................................-16- 风险提示：........................................................................................................-17- -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表目录 图表1:公司发展历程.-4- 图表2:公司股权结构图......................................................................................-4- 图表3:公司核心团队..........................................................................................-5- 图表4:公司专利情况..........................................................................................-5- 图表5:光伏设备检测产品分类...........................................................................-6- 图表6:视觉缺陷检测系统产品分类....................................................................-6- 图表7:技术服务及配件......................................................................................-7- 图表8:公司近年营业收入分解...........................................................................-8- 图表9:公司近年毛利分解..................................................................................-8- 图表10:公司近年运营表现..................................................................................-9- 图表11:公司近年盈利表现..................................................................................-9- 图表12:近年公司毛利率......................................................................................-9- 图表13:主营业务毛利率情况...............................................................................-9- 图表14:公司与同行业可比公司研发情况比较（单位：万元、人）..................-10- 图表15:2011-2020年全球太阳能光伏累计装机容量（GW）...........................-10- 图表16:2013-2020年我国太阳能光伏装机容量情况（GW）...........................-10- 图表17:2013-2020年中国光伏组件产量（GW）.............................................-11- 图表18:2019-2024年中国光伏组件产能及预测（GW）..................................-11- 图表19:2013-2020年全球光伏设备行业销售收入（亿美元）.........................-11- 图表20:2020-2027年全球机器视觉自动检测市场规模（亿美元）..................-12- 图表21:2019-2026年我国机器视觉核心产品在工业领域的市场规模（亿元）-12- 图表22:产品功能参数演化................................................................................-13- 图表23:2020-2024年光伏检测行业预计市场规模............................................-13- 图表24:国家产业政策支持................................................................................-14- 图表25:公司合作客户........................................................................................-16- 图表26:募集资金的主要用途.............................................................................-16- 图表27:可比公司对比........................................................................................-17- 光伏组件检测设备龙头，企业具有良好成长性 光伏领域行业“小巨人” 2008年布局光伏产业，逐渐扩展至AI视觉检测系统解决方案。有限公司成立于1999年，股份公司成立于2015年10月，公司注册于上海市普陀区。前身是上海交大学子科技创业有限公司，主营业务为大学生创业培训，2008年起开始探索光伏产业相关产学研成果在行业内的应用场景，主要专注于光伏行业的自动化检测设备、自动化生产设备的技术和产品开发，并逐渐扩展至人工智能AI视觉检测系统解决方案领域。截至2021年末，公司销售的电池串检测设备全球市场占有率为25%，