【浙商交运建筑匡培钦丨房建链】地产第三只箭，房建链风险大幅收窄，看好低估值建筑央

【浙商交运建筑匡培钦丨房建链】地产第三只箭，房建链风险大幅收窄，看好低估值建筑央企的估值提升及装修板块的价值回归！首推低估央企及德才股份 11月28日证监会在新闻发布会上提及恢复上市房企和涉房上市公司再融资，将带来房建链风险收窄，我们看好房建央企及装饰板块的价值回归！ 过去三年地产链及房建链相关子板块业绩承压，主要受到部分房地产行业客户坏账影响，2019年/2020年/2021年八大建筑央企减值损失累计达到-286/-330/-490亿元，拖累当期归母净利润比例达到18%/20%/25%；装修装饰板块减值损失累计达到-39/-43/-244亿元，拖累归母净利比例达到41%/53%/588%。 房地产政策后，整个涉房建筑行业，风险大幅收窄. 估值底部有望回归： 1）PE&PB估值：建筑装饰一级行业PE-TTM为9.34倍，市净率为0.88倍。 建筑央企所处的基建市政工程及房建工程二级行业对应PE-TTM分别为9.34/4.91倍，市净率分别为0.65/0.66倍。 2）估值分位：从历史估值分位角度看，a）建筑装饰一级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来13.9%、8.3%分位，仍处估值底部。 b）基建市政工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来9.7%、1.4%分位，房建工程二级行业PE估值、PB估值分别处于2012年初以来6.6%、2.5%分位，均处十年历史估值底部，建筑央企价值亟待回升。 叠加风险收窄及最近的“中国特色的估值体系”，我们推荐低估值央企中国铁建、中国中铁、中国电建、中国能建等；以及以德才股份为代表的整个建筑装饰板块值得重点关注。 风险提示：地产保交楼推进不及预期。