【浙商交运建筑匡培钦丨快递】量价向好利空出清，有望迎来业绩高弹性修复阶段，看好韵

【浙商交运建筑匡培钦丨快递】量价向好利空出清，有望迎来业绩高弹性修复阶段，看好韵达股份、顺丰控股、圆通速递 【核心逻辑】：短期旺季量价向好或有催化，中长期看量、价、本推动利润高弹性修复，短期疫情不改价值增长 【单量】维持相对高增 1）短期：三季度疫情影响履约能力未完全修复；四季度看，商家年度去库存诉求强劲叠加履约能力逐步修复，单量有望超预期增长。 2）中长期：抖快的崛起带动、单包裹货值下行、头部份额提升，三层次带来头部单量维持高增。 【单价】处于上行趋势 1）近三年：受益于3个产粮区的价格修复，平均价格上行。 2）长期看：监管、新进入者、头部意向等三个影响价格的因素，不支持恶性价格博弈，价格中长期处于上行趋势。 【成本费用】：短长期单票仍有下行空间1）短期内，规模效应及资产（车辆、分拨中心等）替代仍带来下行空间，同时成本费用管控梳理稳步推进，此外若有油价下行还将带来超额空间。 2）中长期内，电商全年销售波谷趋平，带动快递淡旺季件量趋平，龙头资本开支收窄带来降本增效空间。 【催化】：短期量、价均有催化 1）旺季来临，各种形式涨价陆续开始； 2）受益于年度去库存需求，四季度单量有望超预期。 【估值弹性】：通达历史平均28倍（景气度下行），我们认为当前景气度上行可享受25倍PE 【韵达股份】：转债顺利过会，股权激励指引明确22年20.5亿元利润目标，我们预计2023年利润36亿左右，对应仅13.5倍左右。 【圆通速递】：预计2023年利润41亿，对应仅17.5倍左右。 【顺丰控股】：利空出尽，时效利润率及快运利润率提升有望带来业绩亮点。 【风险提示】：疫情反复；上游网购不及预期；价格监管不及预期。