铅周报：伦铅反复波动，沪铅偏强震荡

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年10月31日 伦铅反复波动，沪铅偏强震荡 铅周报 海外铅市：上周五彭博商品指数将铅纳入2023年一揽于商品期货指 数，使铅成为第24个与基准实物商品接钩的合约，运遂推升伦错单日操作评级 大涨7%，这为解释近期伦铅反复波动提供了一个原固。全球投资市场铅★☆☆ 有一部分商品指数基金是进择与彭博商品指数相接钩从事被动投资交 易。上周伦错库存降到28250吨、07年以来最低；0-3月现货仍有17关 元升水。不过注销仓单占比固高峰不再仓单注销，快速降到10.44%，而欧洲仅剩的零星铅库存其注销仓单比例仍在100%。ILZSG更新了全球 铅市预测：今年全球铅精矿产量下降到456万吨，与始终低遂的精矿 加工费相对应；全球精铅产量微增0.3%至1234万吨，铅需求增长0.8%至1242万吨，全年供应短缺8.3万吨；2023年预计全球铅精矿供应回升2.7%至468万吨，精错产出增长1.8%至1256万吨，消费增长1.4%至1260 万吨，供需缺口编笨到4.2万吨。上月图内错龄电池出口继续呈季节性 环比降溢特点，但电池出口的长期景气被LME看好。 国内铅市：下游消费仍处旺季，SMM铅酸电池周度开工率继续提高到 79.58%，且部分电池型号小幅涨价。市场开始关注铅酸电池更换需求 旺季节奏的转向，我们建议关注11月下率月的排产。年底前，储能需 求受患整体基建投资稳定性最高。原生错开工率提升到59.47%，疫情背景下河南维持稳定生产；再生铅开工率回升到40.36%，安徽大华开 始正常生产，但河南部分产线出现款障。由于再生产能势力回暖，废 电瓶市场重新转紧，错价下滑到1.52万下方后，再生开工积极性受到 打压。周一原生铅价报15075元/吨，原再生错价差150元/吨。当前，社会铅链库存仍偏紧，上周五SMM铅键社库降至5.81万吨。 操作建议：海外错价形态不稳定；沪错仍显现旺李特点，耐心等待 铅市供求面的转变。交易上，多单背靠40日均线持有。 消静首席分析师 F3047773Z0014087 本报告版权压于国投安信期货有限公可不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 2022年2021年2020.年美2022年2021年→2020.年 17,0002,600 2,400 16,000 15,000 2,200 2,000 14,000 1,800 13,000 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,600 1,400 1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind数播示源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海特（成交调研对主力）41/22022.年2021.年→2020年 300 600 200 500- 001 400300 100 200 200 100 00 400J100+ 202011220215102021111120225191月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲织图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内20个交多日前10个交易日前1/310个交多日前5个交易日前-1/3 15,40030 15,30020- 15,200 15,100 15,000 国授安 ESSENCEFUTURE 10- 0 10- 14,90020 14,800-30 沪铝PB0O：日收盘沪铝PB06：日收盘PB00PB01PB01PB02PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生场2022.年2021年2020.年 %% 9063 80-60 70- 60 50 57 54- 51 48 4045 30-42- 202011620216182021123120227291月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020.年2022.年2021.年 %% 70100 60 80 50- 60 40- 30- 40 20 10 0+ 1月3月5月7月9月11月 20 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所级111/302022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000160,000 250,000140,000 200,000国投安信期货120,000 100,000 150,000 100,000 50,000 80,000 60,000 40,000 0 2017103120191182020430202261;1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图13：上期所铅库存图14：沪铬期货仓单占比 2022.年2021.年2021/3上期所铝库存小计(左)1/3 吨吨 210,000-210,000 180,000180,000 0.95 150,000 120,000 国投安 信期货 150,000 120,0000.9 90,00090,0000.85 60,00060,000 30,00030,000 0.8 0- 1月 3月 5月 7月 9月 11月 0-2020116 2021723 2022422 0.75 数据来源：wind 资据来源：wind 图15：沪铅交割仓风险 图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数PB011/2 手 一SHFE铝收盘价_周（左） 上1/2 吨 120,000 16,500 210,000 100,000 180,000 16,000 80,000 信期货 15,500 150,000 120,000 60,000 40,000 20,000 15,00090,000 60,000 14,500 30,000 14,000- 20201122021621202229202292;20201162021862022520 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏→41/2 万吨 257 6 20- 5- 15-国投信期货 4- 3- 10- 0. 1月3月5月7月9月11月2020116202161820211224202278 数插未源：上海有色数插未源：上学有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 -SMM中国原生拓冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 +→2022年+2021年→2021/3 万吨 1014 8 国投安信期货 12- 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019年10月 2020.年8月 2021年6月2022年4月 +0 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH（驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 15075 15175 -100 0.66% 14875 15050 175 1.16% 8925 8950 25 0.28% 100 225 125 55.56% 1300 1150 150 13.04% 302.5 293 10 3.42% 265 263 3 0.95% 最新上周周变动周变幅 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 +Pb60进口TC(周）平均价(右）-41/2美元美元SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 /金属能滏属吨 1,20006-2102,700 1,170 180 2,400 80 1,140 150 120 70 国投安2,100 1,110 1,080 901,800 60 1,500 30 1,200 0- 1,000 60 1,05050 202111520223112022782013.年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上海有色数据来源：上学有色 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC✆节性表现图24：SMM国产铅精矿分地区 2022年2021年+2021/3SMMPB50河南TC平均价+SN1/3 2,7002,700 2,4002,400 2,1002,100 1,8001,800 1,5001,500 1,2001,200 900- 1月3月 5月7月9月 900. 11月20171132019524202011272022527 致招未源：上海有息数插未源：上有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存+SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 万吨天实物吨 6150350,000 45300,000 40- 250,000 35 200,000 30 150,000 25 20-100,000 0-15- 201711320193292020814202112242019-年10月2020年10月2021年10月 数报来源：上海有色数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格图28：废电答报价占比 平均价：SMM超废黑➵（国内）41/3+SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 % 9,50062 9,00061- 50,000 8,500 8,000 7,500 60- 59 58- 57 7,00056 6,50055 6,000-54 2019103120209222021819202272020201122021526202112152022712 数招采源：上锋有息数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1结校平均价（右）NS+ 300r16,200 015,900 30015,600 60015,300 90015,000 1,20014,700 1,50014,400 1,800 14,100 20201122021322021628202110252022222202261720221014 数插未源：上海有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银(右）+白银主力1/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000 200 3,000 27 24 18 15 12 0-2,000- 2013128201562520169420201262019103120201023202110152022930 数插未源：上海有色，上锋有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 17,000460[21 16,500 16,000 15,500- 44020: 42020 15,000-40019: 14,500- 38019: 14,000- 13,5