纸浆周报：针叶浆供应恢复仍需时间

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年10月24日 针叶浆供应恢复仍需时间 纸浆周报 行情回顾：期价小幅回升，纸款进口依然信紧，期价贴水隔度较大的情况 操作评级 下，继续下探难度较大。纸浆★☆☆ 库存：本周保定地区、天津港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙 港纸浆合计库存量较上同增加2.8%，其中天津港、保定地区、上海港及图1：纸主力合约收盘价 日照港库存窄幅下降， 外盘：依利姆10月份木浆外盘面价：针叶浆海运950美元/吨，较上轮持 平；阔叶浆海运890美元/吨，较上轮提涨10美元/吨。加拿大10月份针叶7,500 浆外盘报价多以持稳为主，汇率高，进口成本高不下。7,000 +抵浆主力合约收盘价 供应：9月，纸浆进口量为250.1万吨，同比增涨8.3%，环比下降4.0% 6,500 漂白针叶浆进口数量57.6万吨，环比+12.4%，同比-3.8%.漂白阔叶浆 进口数量120.2万吨，环比-2.3%，同比+36.8%。目前来看，供应有一定 6,000 5,500 5,000 恢复，主要在阔叶浆方面，这与出运量数据一致。针叶浆恢复还需要一定4,500 202110252022472022915 时间。 需求：双胶和生活用纸表现较好，白卡和双铜相对平稳。目前浆成本高 数格未源：wind 企，下游利润依然差，开工同比去年有改善，但历史看，还是处于较低水周小燕高级分析师 平，近期下游补充原料库存，后续跟单或放缆。 F03089068Z0016691 后市展望：进口恢复在阔叶浆，针叶浆供应恢复较惯，仍存在可流通货源紧张的现象，高基差格局下，期价难出现大跌，仍可关注修复贴水行情。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：纸浆主力收盘价 收盘价周涨跌周涨跌畅月涨跌幅近3月涨跌幅 纸浆主力收盘价6846144.002.15%1.92%0.49% 数据来源：wind 今值 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 7500 50.00 0.66% 0.33% 5.26% 7900 50.00 0.64% 3.27% 9.34% 6775 75.00 1.09% 1.12% 1.88% 970 0.00 0.00% 0.00% 3.96% 960 0.00 0.00% 0.00% 4.00% 885 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 6675 137,50 2.10% 4.91% 6.16% 5690 40.00 0.71% 1.25% 2.89% 8200 83.33 1,01% 1.55% 6.96% 5340 10.00 0.19% 0.38% 11.59% 表2：纸浆及纸制品现货价格 山东银室 山东凯利普山东鹦蝎 银CFR（美元）凯利普CFR(关元）明至CFR（美元） 双胶日度均价 双钢日度均价木浆生活用纸均价 白卡日度均价 资据来源：享创 表3：针阅价差 针阔内盘价差（元)针阁外盘价差（关元)针叶内外价差(元) 阁叶内外价差（元) 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 800.00 50.00 6.67% 11.11% 52.38% 85.00 0.00 0.00% 0.00% 32.00% 362.70 60.74 20.12% 240.49% 48.37% 478.96 109.80 29.74% 40.52% 115.42% 数格未源：早剑，wind 1、基差 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图2：纸浆期现走势及甚差图3：主违基差季节性 纸浆主力基差（山东银里）（右1/3 福2022年02021.年2021/3 8,0001,0001,000 800 800 600 600 400 400 200 200 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 0 5,000 4,500 200 200 4,000J 20191024 20201123 20211221 =400 400 1月3月5月 7月9月11月 数格未源：早剑，wind数插未源：早创，wind 2、现货行情 图4：针叶浆内盘价格孕节性图5：阅叶浆内盘价格孕节性 ←2021.年2021/42022年2021.年→2021/4 8,0007,000- 7,5006,500 7,0006,000 6,5005,500 6,0005,000 5,5004,500 5,0004,000 4,5003,500 4,000-3,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图6：针叶浆外盘走势图7：阅叶浆外盘走势 美元 凯利普北木+全师41/3+明星+鹦鸡 1,100006 1,000800 006 800 700 700 600 500 600500- 400 20191024 2020918 2021816 2022712 20191024 202094 2021719 2022531 数据来通：卓创 数据来露：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 3、价差 图8：针阅内盘走势及价差图9：针阅外盘走势及价差 美元美元 山东1/3#一针阔外盘价差(右)明至（41/2 8,000 2,400 1,100 270 7,000 2,100 1,000- 240 1,800 006 210 1,500 800- 180 1,200 700 150 F900 600 120 600 500 06 300 400- 60 20191024 20201023 20211025 6,000 5,000 4,000 3,000- 20191024 20201113 2021122 数括来源：早创数括来源：早创 图10：针叶浆内外盘走势及内外价差图11：阅叶浆内外盘走势及内外价差 克一针叶浆内外价差一银里(右)41/3阔叶浆内外价差明里(右)41/3* 8,0001,2008,000r1,500 006 7,0007,000 600 1,000 500 300 6,000 6,000 5,000 00 5,000 300500 4,000 600 1,000 4,000-9003,000-1,500 2019102420201123202112202019102420201232022112 数据来源：卓创，wing数据来源：创，wind 4、库存 图12：全球生产商库存天数图13：全球生产商漂针库存天数季节性 +澡白硬本牛皮纸妖浆床存天数1/22022年2021年+20241/3 天天 8048- 7045 39 60安信期货42 50- 40 36- 33 3030 20-27 2017年10月2019年3月2020-年8月2022年1月1月3月5月7月9月11月数择来源：B/oomberg数择来源：B/oomberg 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图14：全球生产商漂闲库存天数季节性图15：欧洲木浆港口库存及同比增速 →2022年2021年2021/3 天 ●欧洲本浆港口库存同比增速（右【1/2 万吨% 75220120 70-20006- 65 60国投安信期 55 50- 180 160 140 期货60 30 45120 40100 8060 35- 1月3月 5月7月9月 11月2017.年10月2019年5月2020-年12月2022-年7月 数排来源：Bloomberg致据来源：早创 图16：国内纸浆港口库存及分港口库存情况图17：国内纸浆港口库存及同比增速 高栏港口序存 保定港口】1/5 纸蒙港口序存同比增(右）一 1/2 干吨 干吨 % 2,500 2,400 20 2,000 国投安信 2,200 10 1,500 2,000 1,000 1,800 10 500 1,600 -20 1,400J 30 2019年10月 2020年9月 2021年8月 2022年7月 2018.年12月 2020.年4月 2021.年8月 数插未源：早创数插未源：早创 图18：国内三个代表性港口总库存孕节性图19：青岛港口库存季节性 2022.年2021.年+20241/42022.年2021.年2021/4 干吨干吨 2,4001,400 2,100 1,200 安信期 1,8001,000 1,500 技安信期 1,200 800 006600 600400 300 1月3月5月7月H611月 200- 1月3月5月7月H611月 数择来源：早创数据来源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 5、供应 图20：全球纸浆发货量图21：全球纸浆发货量孕节性 ·漂白硬本牛皮纸发货量1/32022.年2021.年20241/3 公吨公吨 5,500,0005,100,000 5,000,000 4,500,000 4,800,000 4,000,000宝技安信期员4,500,000 3,500,000 3,000,000 4,200,000 2,500,000 2,000,000 3,900,000 1,500,000 2019.年10月2020-年10月 2021年10月 3,600,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数据来源：B/ocomberg 图22：全球漂针发货蚤季节性图23：全球漂阁发货童季节性 2022年2021年+20241/32022年2021年+20241/3 公吨公吨 2,300,0003,000,000- 2,200,000 2,700,000 2,100,000 2,400,000 2,000,000 2,100,000 1,900,000- 1,800,000 1,700,000- 1月3月5月7月9月11月 1,800,000 1,500,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：B/oomberg数插未源：B/oomberg 图24：全球纸浆产能利用率孕节性 2022.年2021.年2021/3 1.05 1- 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 1月3月5月7月9月11月 数播来源：B/oomberg 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图25：纸浆分类别进口量图26：纸浆进口量季节性 本色装化机浆1/22022.年02021.年2021/3 干吨万吨 1,500300 1,200270- 900240 600 210- 300180 2019.年10月2020-年9月2021年8月2022年7月 150+ 1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创数接来源：wind 图27：针叶浆进口量季节性图28：阁叶浆进口量季节性 →2022年2021.年+2021/4→2022年2021年+2021/4 干吨干吨 0061,400 800 1,200 700 1,000 600 800- 500 600 400 1月3月5月7月9月 11月 400- 1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图29：主要纸浆进口未源国情况 智利针叶浆到中国出口量1/4 干吨 250- 200 150 100 50 +0 2019.年10月2020-年4月2020-年10月2021年4月2021-年11月2022年4月 资接来源：享创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图30：针叶浆内外价差与进口量关系图31：阅叶浆内外价差与进口量关系 针叶浆选口量(右）1/2 干吨 阔叶浆选口量(右)●闲1/2 干吨 2,0009001,5001,400 1,5008001,000,200 1,000 700 500 1,000 500 600 500 800 500-5001,00060