纸浆周报：高基差，针叶供应恢复慢，易涨难跌

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2022年11月07日 高基差，针叶供应恢复慢，易涨难跌 纸浆周报 行情回顾：一方面供应恢复预期一方面高基差，多空交织，行情震荡为操作评级 主.纸浆★☆☆ 库存：上周保定地区、天津港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙 港纸浆合计库存量环比下降3.7%，其中保定地区、上海港、南沙港库存图1：纸主力合约收盘价 窄幅增加。全球生产商库存方面，针叶减少2天，阔叶减少4天， 外盘：智利Arauco公布2022年11月份面价：针叶浆银星下调30美元/吨 至940美元/吨；阔叶浆明呈持稳于885美元/吨；本色浆金星下调30美元/7,500 吨至810美元/吨。进口成本有所回落，但内外倒挂依然严重，支撑内盘7,000 一纸浆主力合约收盘价 价格， 供应：10月份纸浆进口量227万吨，环比下降9.2%，同比增加0.7%。从 全球发货量数据看，9月份发运到中国的针叶浆同比下降20.9%，发运到 6,500 6,000, 5,500 5,000 中国的阔叶浆同比增加8.6%，依然维持针叶紧张，阔叶宽松，针叶浆供4,500 202111820224212022929 应恢复仍需时间。国外浆厂方面，关注MAPA实际投产情况。另外西班牙 的Ponteverdra工厂预计11月中卸投产，产能62万吨/年， 数括末源：wind 需求：下游纸提涨，但更多是成本支撑推动，下游利润依然差，开工环比周小燕高级分析师 有回升，同比去年好，但历史看，还是处于较低水平。F03089068Z0016691 后市展望：新的进口和出运来看，供应延续阔叶宽松，针叶偏紧格局。可流通货源紧张，高基差格局下，易涨难跌。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：纸浆主力收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 纸浆主力收盘价662442.000.63%3.97%7.33% 数据来源：wind 今值 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 7400 0.00 0.00% 2.63% 2.78% 7800 50.00 0.65% 0.64% 6.12% 6650 50.00 0.75% 3.62% 1.12% 940 0.00 0.00% 3.09% 6.93% 940 0.00 0.00% 2.08% 6.00% 885 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 6700 25.00 0.37% 4.28% 7.41% 5720 30.00 0.53% 1.78% 6.92% 8216.67 16.67 0.20% 0.40% 6.02% 表2：纸浆及纸制品现货价格 山东银室山东凯利普山东鹦蝎 银CFR（美元）凯利普CFR(关元）明至CFR（美元） 双胶日度均价 双钢日度均价木浆生活用纸均价 白卡日度均价540060.001.12%1.31%3.91% 资据来源：享创 表3：针阅价差 针阔内盘价差(元) 针阁外盘价差（关元）针叶内外价差(元) 阁叶内外价差（元) 今位周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 800.00 50.00 6.67% 6.67% 45.45% 55.00 0.00 0.00% 35.29% 56.00% 341.79 116.03 51.40% 7.79% 37.20% 715.86 185.70 35.03% 55.57% 477.60% 数格未源：早剑，wind 1、基差 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图2：纸浆期现走势及甚差图3：主违基差季节性 纸浆主力基差（山东银里）（右1/3 2022年02021.年2021/3 福 8,0001,0001,000 7,500800800 7,000600 600 6,500 6,000 5,500 5,000 400400 200200MAAH 0 4,500200200 4,000400400 201911720201272022151月3月5月7月9月11月 数格未源：早剑，wind数插未源：早创，wind 2、现货行情 图4：针叶浆内盘价格孕节性图5：阅叶浆内盘价格孕节性 2021.年2021/42022年2021.年→2021/4 8,0007,000- 7,5006,500 7,0006,000 6,5005,500 6,0005,000 5,5004,500 5,0004,000 4,5003,500 4,000-3,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图6：针叶浆外盘走势图7：阅叶浆外盘走势 美元 凯利普北木+全师11/3+明星+鹦鸡 1,100006 1,000800 006 700 800 700600 500 600 500-400- 2019117202010220218302022726201911720209182021822022614 数据来通：卓创数据来源：早剑 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 3、价差 图8：针阅内盘走势及价差图9：针阅外盘走势及价差 美元 山东1/3#一针阔外盘价差(右)●明里（1/2 8,0002,4001,100300 7,000 6,000 5,000 2,1001,000 1,800 006 1,500 800- 1,200 700 F900600 250 200 150 4,000 3, 600500100 000 300 400- 2019117 20201127 20211216 2019117 2020116 2021118 50 数括来源：早创数插来源：早创 图10：针叶浆内外盘走势及内外价差图11：阅叶浆内外盘走势及内外价差 克一针叶浆内外价差一银里(右)41/3阔叶浆内外价差明里(右)41/3* 7,000 900600 7,000 1,000500 6,000 5,000 300300 6,0005,000 0 500 8,0001,2008,000r1,500 0 600 4,000 1,000 900 3,000 1,500 2019117 20201217 2022126 4,000- 20191172020127202214 数据来源：早创，wind数据来源：创，wind 4、库存 图12：全球生产商库存天数图13：全球生产商漂针库存天数季节性 +澡白硬本牛皮纸妖浆床存天数1/22022年2021年2021/3天天 8048- 7045 39 60设安信期货42 50- 40 36- 33 3030- 20-27 2017年11月2019年4月2020年9月2022年2月1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数择来源：B/ocomberg 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图14：全球生产商漂闲库存天数季节性图15：欧洲木浆港口库存及同比增速 →2022年2021年02021/3 天 ●欧洲本浆港口库存同比增速（右【1/2 万吨% 75-220120 70-20006 国投安信期期货 6518060 60 160 5530 140 50- 120 100 80 1月 3月5月7月9月11月 2017.年11月 2019年6月 2021年1月 2022-年8月 45 30 40 35-60 数排来源：Bloomberg数据来源：早创 图16：国内纸浆港口库存及分港口库存情况图17：国内纸浆港口库存及同比增速 高栏港口序存 保定港口】1/5 纸蒙港口序存同比增(右）一 1/2 干吨 干吨 % 2,500 2,400 20 2,000 2,200 10 1,500 2,000 1,000 1,800 10 500 1,600 20 1,400J 2019.年11月2020年10月 2021年9月2022年8月 2018.年12月2020-年4月2021年8月 数插未源：早创数插未源：早创 图18：国内三个代表性港口总库存孕节性图19：青岛港口库存季节性 2022.年2021.年2021/42022.年2021.年2021/4 干吨干吨 2,4001,400 2,1001,200 安信期 1,8001,000 1,500 技安信期 1,200 800 006600 600400 300 1月3月5月7月H611月 200- 1月3月5月7月H611月 数择来源：早创数据来源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司5不可作为投资像据，情载请注明出处 5、供应 图20：全球纸浆发货量图21：全球纸浆发货量孕节性 漂白硬本牛皮纸发货量41/32022.年2021.年20241/3 公吨公吨 5,500,0005,100,000 5,000,000 4,500,000 4,800,000 4,000,0004,500,000 3,500,000 3,000,000 4,200,000 2,500,000 2,000,000 3,900,000 1,500,000 2019.年11月2020-年11月 2021-年11月 3,600,000 1月3月5月7月9月11月 数择来源：B/oomberg数据来源：B/ocomberg 图22：全球漂针发货量季节性图23：全球漂阁发货童季节性 2022年2021年+20241/32022年2021年+20241/3 公吨公吨 2,300,0003,000,000- 2,200,000 2,700,000 2,100,000 2,400,000 2,000,000 1,900,000- 2,100,000 1,800,000 1,700,000 1月3月5月7月9月11月 1,800,000 1,500,000 1月3月5月7月9月11月 数插未源：B/oomberg数插未源：B/oomberg 图24：全球纸浆产能利用率孕节性 2022.年2021.年2021/3 1.05 1- 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 1月3月5月7月9月11月 数播来源：B/oomberg 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图25：纸浆分类别进口量图26：纸浆进口量季节性 本色装 干吨 化机浆0周=1/2 万吨 2022.年 02021.年 2021/3 1,500 300 1,200 270- 900 240 600 210- 300 180 2019.年11月 2020-年10月 2021年9月 2022年8月 150 1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创 数接来源：wind 图27：针叶浆进口季节性图28：阁叶浆进口量季节性 →2022年2021.年+2021/4→2022年2021年→20241/4 干吨干吨 0061,400 8001,200 7001,000 600800- 500600 400400- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数插未源：早创数插未源：早创 图29：主要纸浆进口未源国情况 智利针叶浆到中国出口量1/4 干吨 250- 200 150 100 50 0- 2019.年11月2020-年5月2020-年11月2021-年5月2021年12月2022年5月 资接来源：享创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图30：针叶浆内外价差与进口量关系图31：阅叶浆内外价差与进口量关系 针叶浆选口量(右) 1/2 阔叶浆选口量(右) 1/2 干吨干吨 2,0009001,5001,400 1,5008001,000,200 1,000 500 700 500 1,000 600800 500 500600 500-1,000 1,000-4001.500400 2016142018522202010920161420187