月度博览：焦煤&焦炭：筑底阶段，双焦或先探底后震荡运行

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年10月31日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 焦炭2301合约走势 焦煤2301合约走势 相关报告 广州期货-一周集萃-焦煤&焦炭-节前补库行情，双焦震荡上行-20220925 广州期货-月度博览-焦煤焦炭-高位震荡运行，等待钢材需求拐点-202210 广州期货-一周集萃-焦煤&焦炭-预期兑现阶段，双焦震荡运行-20221023 月度博览：焦煤&焦炭 筑底阶段，双焦或先探底后震荡运行 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 行情回顾：截止10月28日收盘，焦炭01合约以收盘价计相比9月30日下跌约11%，报2488元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比9月30日下跌约8.6%，报1925元/吨。周五夜盘继续双焦继续下跌。 逻辑观点：逻辑一：供需缺口收涨，但供应缺口仍旧存在。需求端铁水，后续减产或提速，但产量下跌的底部或仍需观察。供应端，煤矿复产较为迅速，目前焦煤供应折铁水约在227万吨/日水平。供需缺口持续收窄过程，但供应端扰动较多，最终是紧平衡还是供应宽松有待观察。逻辑二：疫情与宏观共振，情绪一致悲观。一是疫情端扰动引发市场对成材需求的担忧。二是美国经济好于预期，市场对继续强加息的预期较强。三是国内处于政策空窗期，或需至12月中央政治局会议、中央工作会议等重大会议或有更多关于明年经济的线索，目前地产负反馈犹在持续、基建动能逐渐衰竭阶段。情绪普遍悲观，但容易反转。逻辑三：库存端维持平衡，冬储前提高储备意愿较弱。目前对应焦炭日产、铁水日产的碳元素总库存分别维持在14天、10天左右。下游焦煤库存虽在低位，但下游冬储前提高储备意愿不强，库存更多是小周期波动。 行情分析：从焦炭仓单成本看，产地集港仓单成本3034元/吨，厂库仓单成本2930元/吨，港口仓单成本2967元/吨，从目前看铁水需求处于高位，焦炭上涨的时间窗口较短，成材利润低位下的博弈，趋势性上涨驱动不明显，焦炭大概率需要保持贴水，预计对应盘面（2830,2850）区间，若第二轮提涨落地则对应盘面大概率（2930,2950），运费若上涨，则仓单或上移。从蒙煤支撑看，若铁水大幅度减产，按目前市场预期的四季度长协成本，蒙煤对应盘面（1600,1650）具有较强支撑。 行情展望：驱动向下，盘面反弹动能较弱，双焦或探底后震荡运行，短期波动或将放大，涨跌节奏或随情绪变动。从短期看，双焦现货开始跌价，焦煤存在补跌可能，焦炭或震荡偏弱。分上下半月看，上半月处于筑底阶段，下半月随着铁水减产与煤矿复产接近尾声，根据库存水平或交易冬储补库，下半月有望开启反弹。 操作建议：前期空单建议逢低止盈，后续转为区间操作为主。11月焦煤运行空间（1600,1900），焦炭运行空间（2300，2500）。套利方面，建议逢低做多焦化利润。 风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、逻辑分析与行情研判： ................................................................. 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 2 （一）行情回顾：需求见顶，黑色冲高后急跌 ................................ 2 （二）供给端：快速复产，焦煤产量回升 ........................................ 2 （三）需求端：内需铁水高位回落，后续或加速 ............................ 3 （四）库存端：总库存去化，上下游分化 ........................................ 3 （五）利润：焦炭及成材利润低位，焦煤盈利高位 ........................ 5 （六）基差与价差：现货走强，价差正套走强 ................................ 5 三、市场动态 ......................................................................................... 6 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 图表目录 图表 1：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) ............................................... 1 图表 2：百城拥堵延时指数（百城加权、MA7） ............................................ 1 图表 3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.30-10.28） ......... 2 图表 4：焦煤01合约增仓下行 .......................................................................... 2 图表 5：焦炭01合约减仓下行 .......................................................................... 2 图表 6：汾渭原煤产量：快速回升 .................................................................... 2 图表 7：汾渭煤矿开工率：开工率快速回升 .................................................... 2 图表 8：焦炭总产量：独立焦化企业产量下降 ................................................ 3 图表 9：焦炭平衡关系：低利润下供应偏紧 .................................................... 3 图表 10：铁水缓慢下滑，后续或加速 .............................................................. 3 图表 11：成材需求偏稳，但高点或已现 .......................................................... 3 图表 12：汾渭煤矿库存：小幅度增加 .............................................................. 3 图表 13：独立焦化厂焦煤库存：环比-16.90万吨 ........................................... 3 图表 14：247钢厂焦煤库存：环比-2.11万吨 .................................................. 4 图表 15：四港焦煤库存：环比-15.80万吨 ....................................................... 4 图表 16：独立焦化企业焦炭库存：环比-6.60万吨 ......................................... 4 图表 17：247家钢厂焦炭库存：环比-23.00万吨 ............................................ 4 图表 18：港口焦炭库存：环比-4.80万吨 ......................................................... 4 图表 19：焦炭总库存:-34.40万吨 ...................................................................... 4 图表 20：焦煤总库存：环比+18.25万吨 .......................................................... 5 图表 21：碳元素总库存折炼焦煤:环比-27万吨 ............................................... 5 图表 22：螺纹钢普遍亏损 .................................................................................. 5 图表 23：焦化利润：亏损未扩大，震荡 .......................................................... 5 图表 24：焦炭01基差（集港）：基差走阔，503元/吨 .................................. 5 图表 25：焦煤01基差（中硫）：基差走强，877元/吨 .................................. 5 图表 26：焦炭01-05跨期价差至365元/吨 ...................................................... 6 图表 27：焦煤1-5跨期价差至164元/吨 .......................................................... 6 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：供需缺口收涨，但供应缺口仍旧存在。需求端铁水开始缓慢下跌，但跌幅较慢。目前钢材进入全面亏损阶段，后续减产或提速，但产量下跌的底部或仍需观察。供应端，煤矿复产较为迅速，目前焦煤供应折铁水约在227万吨/日水平。供需缺口持续收窄过程，但供应端扰动较多，最终是紧平衡还是供应宽松有待观察。 逻辑二：疫情与宏观共振，情绪一致悲观。一是疫情端扰动引发市场对成材需求的担忧。二是美国经济好于预期，市场对继续强加息的预期较强。三是国内处于政策空窗期，或需至12月中央政治局会议、中央工作会议等重大会议或有更多关于明年经济的线索，目前地产负反馈犹在持续、基建动能逐渐衰竭阶段。情绪普遍悲观，但容